켄 피셔(켄 피셔는 피셔 인베스트먼츠의 창립자 겸 회장)는 최근 투자자들이 가장 자주 제기하는 네 가지 우려 사항과 그 중 일부가 겉보기보다 덜 시급할 수 있는 이유를 설명했습니다.
1. 주식 시장에 연준의 금리 인하가 지금 필요한가?
연방준비제도(Fed)의 다음 행보는 항상 최우선 관심사입니다. 일각에서는 경제와 시장에 즉각적인 금리 인하가 필요하다고 주장합니다. 금리 인하는 수익률 곡선—단기와 장기 금리 간의 격차—을 가파르게 만들어 은행 대출을 촉진할 수 있습니다. 이러한 역학 관계는 올해 유럽 및 기타 시장이 미국을 앞서는 데 도움이 되었습니다.
그러나 피셔는 미국이 금리 인하가 절실히 필요한 상황이 아닐 수 있다고 지적합니다. 미국의 수익률 곡선은 이미 역전(inverted) 상태에서 평탄(flat)하게 전환되었으며, 대출 성장률도 2024년 말 2.8%에서 현재 4.5%로 가속화되었습니다. 금리 인하가 모기지 같은 장기 금리를 낮출 수는 있지만, 역사적으로 장기 금리는 단기적인 연준의 조정이 아닌 글로벌 시장에 의해 결정된다는 점을 보여줍니다.
2. 리쇼어링(생산기지 본국 회귀)이 산업주에 게임 체인저가 될 수 있을까?
제조업의 본국 회귀—미국으로의 생산 기지 이전—에 대한 논의는 산업주에 대한 투기 심리를 부채질해 왔습니다. 그러나 피셔는 제품이 어디서 생산되는지가 자동으로 이익으로 이어지지는 않는다고 경고합니다. 리쇼어링은 강화된 환경 규제부터 긴 허가 절차에 이르기까지 높은 초기 비용을 동반하는 경우가 많습니다.
리쇼어링이 추진력을 얻더라도 이는 장기적인 이야기입니다. 공장 건설, 소송 대응, 지역 사회의 반대 극복에는 수년이 걸릴 수 있어—시장이 일반적으로 주목하는 3개월에서 30개월의 기간을 훨씬 넘깁니다. 당분간 리쇼어링을 단기 동인으로 내세워 베팅하는 것은 투기적으로 보일 수 있습니다.
3. 고용 데이터를 신뢰할 수 있을까?
월별 고용 보고서는 면밀히 관찰되지만, 피셔는 이 보고서들이 점점 더 신뢰하기 어려워지고 있다고 주장합니다. 전 세계적으로 정부 설문 조사에 대한 응답률이 하락하면서 수정이 빈번해지고 있습니다. 민간 부문 데이터로 교차 검증할 수는 있지만, 더 큰 문제는 고용이 지표의 지연성(lagging indicator)을 가진다는 점입니다.
시장은 일반적으로 고용 데이터가 확인되기 전에 경제 현실을 반영합니다. 이는 투자자들이 한두 달 동안의 변동성이 큰 숫자에 과민 반응해서는 안 된다는 의미입니다. 피셔가 표현한 대로, 고용 데이터는 건전한 투자 결정의 근거로 삼기에는 "너무 요동친다"고 할 수 있습니다.
4. 트럼프의 OBBBA가 사회보장을 위협할까?
도널드 트럼프 대통령의 '원 빅 뷰티풀 빌 법안(OBBBA)'은 사회보장 기금에 대한 경보를 울렸습니다. 이 법안에는 4,000달러의 사회보장국(SSA) 세금 공제가 포함되어 있는데, 사회보장국은 이로 인해 신탁 기금 수입이 향후 10년간 1,690억 달러 감소할 것으로 추정합니다. 이는 예상되는 기금 고갈 시점을 2034년 3분기에서 2034년 1분기로 단 한 분기 앞당기게 됩니다.
그러나 "기금 고갈"이 파산을 의미하는 것은 아닙니다. 아무런 변화가 없더라도, 급여세만으로도 2100년까지 급여의 70%에서 80%는 충당될 것입니다. 공제 자체도 2028년에 만료되는 일시적인 조치이며, SSA 수입의 약 4%에 불과합니다. 정치인들도 사회보장 제도를 유지할 강력한 동기를 가지고 있어 급격한 삭감은 불가능할 것입니다.
결론
연준 정책부터 사회보장에 이르기까지, 투자자들의 걱정거리는 끊이지 않습니다. 그러나 피셔는 이러한 두려움이 종종 강세장을 지탱하는 전형적인 "걱정의 벽(Wall of Worry)"을 형성한다고 주장합니다. 리스크는 현실이지만, 투자자들이 불확실성과 씨름할 때 시장은 오르는 경향이 있습니다—모든 헤드라인의 두려움이 포트폴리오 결정에 동등한 비중을 차지하는 것은 아니라는 점을 상기시켜 줍니다.