ケン・フィッシャー（ケン・フィッシャーはフィッシャー・インベストメンツの創業者兼会長）は最近、投資家が最も頻繁に挙げる4つの懸念点と、その一部が表面上ほど緊急性が高くない理由を説明しました。
1. 株式市場は今すぐFRBの利下げを必要としているのか？
連邦準備制度理事会（FRB）の次の動きは常に最重要関心事です。一部の論者は、経済と市場は今すぐ利下げを必要としていると主張します。利下げはイールドカーブ（短期金利と長期金利の差）を急峻化させ、銀行貸出を促進する可能性があります。このメカニズムは、今年、欧州やその他の市場が米国を上回るパフォーマンスを示す一因となりました。
しかしフィッシャー氏は、米国は必ずしも切迫した利下げを必要としていない可能性があると指摘します。米国のイールドカーブはすでに逆イールドからフラットに移行しており、貸出成長率は2024年末の2.8%から現在の4.5%へ加速しています。利下げは住宅ローンなどの長期金利を引き下げる可能性はありますが、歴史的に見て長期金利は短期のFRBの調整ではなく、世界市場によって決定されてきました。
2. リショアリングは産業株のゲームチェンジャーとなるか？
製造業の回帰、すなわち生産を米国に戻す「リショアリング」の議論は、産業株への投機を煽っています。しかしフィッシャー氏は、製品がどこで製造されるかが自動的に利益に直結するわけではないと警告します。リショアリングには、厳格な環境規制から長い許認可プロセスまで、多額の初期コストが伴うことが多いのです。
たとえリショアリングが勢いを増したとしても、それは長期的なストーリーです。工場の建設、訴訟への対応、地元の反対を克服するには数年を要し、市場が通常注目する3〜30ヶ月の期間をはるかに超えます。現時点では、リショアリングを短期的な株価上昇要因として賭けることは投機的と言えるでしょう。
3. 雇用統計は信頼できるか？
毎月発表される雇用統計は注目を集めますが、フィッシャー氏はその信頼性が低下していると論じます。政府調査への回答率は世界的に低下しており、頻繁な改定が発生しています。民間セクターのデータはクロスチェックに役立ちますが、より大きな問題は、雇用が遅行指標であることです。
市場は通常、雇用データが確認する前に経済の実態を織り込み済みです。これは、投資家が1〜2ヶ月分のノイズの多い数字に過剰反応すべきではないことを意味します。フィッシャー氏が言うように、雇用データは「揺らぎが大きすぎて」、健全な投資判断の基礎とするには不十分です。
4. トランプ氏のOBBBAは社会保障を脅かすか？
ドナルド・トランプ大統領の「One Big Beautiful Bill Act (OBBBA)」は、社会保障基金への懸念を引き起こしています。この計画には4,000ドルの社会保障税控除が含まれており、社会保障庁（SSA）の試算では、今後10年間で基金の収入を1,690億ドル減少させる可能性があります。これにより、予測される基金枯渇時期は、2034年第3四半期から2034年第1四半期へと、わずか1四半期前倒しされます。
しかし、「枯渇」は破綻を意味しません。制度変更がなくても、給与税だけで2100年まで給付額の70%から80%を賄うことができます。控除自体は2028年に失効する一時的な措置であり、SSAの収入の約4%に相当するに過ぎません。また、政治家には社会保障制度を維持する強い動機があり、抜本的な削減は起こりにくい状況です。
結論
FRBの政策から社会保障まで、投資家の懸念材料は尽きません。しかしフィッシャー氏は、これらの懸念は強気市場をしばしば支える典型的な「ウォール・オブ・ウォーリー（懸念の壁）」を形成していると論じます。リスクは現実のものですが、市場は投資家が不確実性と格闘する中で上昇する傾向があり、すべての見出しを飾る懸念がポートフォリオの意思決定において同等の重みを持つわけではないことを思い起こさせます。