미국 은행의 12월 글로벌 펀드 매니저 조사에 따르면, 투자자 심리가 거의 4년 만에 가장 강한 수준으로 급등했습니다. 이번 조사 결과는 미국 경제의 '소프트랜딩' 시나리오에 대한 시장의 자신감이 높아지고 있음을 보여주며, 현금 배분은 사상 최저치로 떨어지고 주식 비중은 수년 만에 최고 수준으로 상승했습니다.
심리의 강세 전환
미국 은행의 전략가 마이클 하트넷은 이번 조사를 "지난 3년 반 동안 가장 강세적인 조사"라고 설명했습니다. 정책 당국이 경제가 '과열 상태로 달리도록' 허용할 것이라는 기대에 힘입어 거시경제 낙관론은 2021년 8월 이후 최고 수준에 도달했습니다.
조사에 따르면 주식 및 원자재 배분은 2022년 2월 이후 최고 수준으로 상승한 반면, 현금 비중은 이전 3.7%에서 3.3%로 하락했습니다. 현금 보유량 감소는 성장 기대 개선 속에서 투자자들의 위험자산 선호 의지를 반영합니다.
불 앤 베어 지표, 매도 신호 근접
하트넷은 이번 조사가 미국 은행의 불 앤 베어 지표를 7.9로 끌어올렸으며, 이는 "매도 신호에 매우 근접한 수준"이라고 경고했습니다. 그는 과밀한 롱 포지션이 위험자산에 대한 가장 큰 역풍으로 남아 있으며, 낙관론이 높더라도 포지셔닝이 심리 변화 시 변동성을 증폭시킬 수 있다고 지적했습니다.
이익 기대가 자신감을 주도
이익 기대는 강세 전망의 주요 동인입니다. 미국 은행은 이익 기대가 2021년 8월 이후 최고 수준이라고 언급했습니다. 조사에 따르면:
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응답자의 57%가 소프트랜딩을 예상합니다.
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37%는 '노랜딩' 시나리오, 즉 성장이 둔화 없이 탄력적으로 유지되는 상황을 예상합니다.
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하드랜딩을 예상하는 비율은 3%에 불과하며, 이는 사상 최저 기록입니다.
이러한 분포는 인플레이션이 목표치를 상회함에도 불구하고 경제가 경기 침체를 피할 것이라는 광범위한 합의를 강조합니다.
유동성 조건과 정책 전망
정책 측면에서 유동성 조건은 지난 17년 동안 세 번째로 양호한 것으로 평가되어 지원적인 통화 및 재정 역학을 반영합니다. 그러나 대부분의 투자자들은 여전히 채권 수익률 상승을 예상하며, 2022년 4월 이후 지속된 추세가 이어질 것으로 보고 있습니다.
조사는 또한 투자자의 69%가 케빈 해셋이 차기 연방준비제도 의장이 될 것으로 예상한다고 밝혀, 2026년을 앞둔 통화정책 기대의 정치적 차원을 부각시켰습니다.
위험 요인: 과밀 거래와 AI 버블
낙관론에도 불구하고 위험은 증가하고 있습니다. 미국 은행은 과밀 거래의 위험성을 강조하며, 포트폴리오에서 '빅 세븐' 테크 주식(54%)과 금(29%)에 대한 롱 포지션이 지배적이라고 지적했습니다.
조사는 '인공지능 버블'(37%)을 가장 큰 테일 리스크로 지목했으며, 이는 AI 관련 주식의 가치 평가가 너무 멀리, 너무 빠르게 진행되었을 수 있다는 우려를 반영합니다. 기타 잠재적 위험으로는 사모 대출과 하이퍼스케일러 자본 지출이 포함되며, 이는 조건이 긴축될 경우 신용 사건을 촉발할 수 있습니다.
자산 배분 동향
배분 관점에서 투자자들은 다음과 같은 포지션을 보이고 있습니다:
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2024년 12월 이후 가장 과중한 주식 비중을 유지하고 있습니다.
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2022년 10월 이후 가장 낮은 채권 비중을 기록하고 있습니다.
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2022년 9월 이후 가장 높은 원자재 비중을 보이고 있습니다.
이러한 포지셔닝은 성장과 인플레이션 회복력에 대한 자신감을 반영하지만, 낙관론이 잘못된 것으로 판명될 경우 포트폴리오가 충격에 취약해질 수 있습니다.
소프트랜딩 합의
소프트랜딩에 대한 광범위한 기대는 현재 심리의 핵심입니다. 투자자들은 정책 당국이 인플레이션 통제와 성장 지원 사이에서 균형을 맞추어, 공격적인 긴축 사이클 이후 일반적으로 따르는 급격한 하락을 피할 것이라고 믿고 있습니다.
그러나 하트넷의 불 앤 베어 지표에 대한 경고는 신중할 필요가 있음을 시사합니다. 역사적으로 극단적인 강세 신호는 시장 조정에 선행해왔으며, 과밀한 포지셔닝은 상승 돌파구에 대한 여지를 거의 남기지 않기 때문입니다.
2026년에 대한 시사점
전망해보면, 이번 조사는 투자자들이 탄력적인 이익과 유리한 유동성에 힘입어 주식과 원자재의 지속적인 강세를 예상하고 있음을 시사합니다. 그러나 과밀 거래, 상승하는 채권 수익률, AI 관련 자산의 잠재적 버블과 연계된 위험 요인들이 합의를 위협할 수 있습니다.
정책 당국에게 이 조사는 기대 관리의 중요성을 강조합니다. 인플레이션이 완고하거나 성장이 주춤할 경우, 소프트랜딩 담론은 빠르게 무너져 위험자산에 대한 재평가를 강요할 수 있습니다.
결론: 주의가 필요한 낙관론
미국 은행의 12월 조사는 투자자들이 수년 만에 가장 낙관적인 상태에 있으며, 소프트랜딩과 감소된 인플레이션 위험에 크게 베팅하고 있음을 보여줍니다. 주식과 원자재 배분은 급증하고, 현금은 사상 최저치이며, 이익 기대는 건전합니다.
그러나 불 앤 베어 지표가 매도 신호 수준에 근접하고 과밀 거래가 포트폴리오를 지배함에 따라 시장은 갑작스러운 변화에 취약할 수 있습니다. 투자자들에게 전하는 메시지는 분명합니다: 낙관론은 높지만, 신중함은 여전히 필요합니다.