根据美国银行12月全球基金经理调查，投资者情绪已攀升至近四年来的最强水平。调查结果显示，市场对美国经济实现"软着陆"的信心日益增强，现金配置比例降至历史低点，股票敞口则升至多年高位。
情绪转向看涨
美国银行策略师迈克尔·哈特尼特将此次调查描述为"过去三年半以来最看涨的"。宏观经济乐观情绪目前处于2021年8月以来的最高水平，这主要源于市场预期政策制定者将允许经济"保持热度运行"。
调查显示，股票和大宗商品配置比例升至2022年2月以来的最高水平，而现金头寸则降至仅3.3%，低于之前的3.7%。现金持有量的下降反映了投资者在增长预期改善的背景下，愿意接纳风险资产。
牛熊指标接近卖出信号
哈特尼特警告称，此次调查将美国银行的牛熊指标推高至7.9，这一水平"非常接近卖出信号"。他指出，拥挤的多头头寸仍是风险资产面临的最大阻力，这意味着尽管乐观情绪高涨，但如果市场情绪转变，当前的仓位布局可能会放大波动性。
盈利预期提振信心
盈利预期是推动看涨前景的主要因素。美国银行指出，盈利预期处于2021年8月以来的最高水平。根据调查：
-
57%的受访者预期经济将实现软着陆。
-
37%预期"不着陆"情景，即经济增长保持韧性，不会放缓。
-
仅有3%预计硬着陆，这是有记录以来的最低比例。
这一分布突显出市场普遍共识认为经济将避免衰退，尽管通胀仍高于目标水平。
流动性状况与政策展望
在政策方面，流动性状况被评为过去17年来的第三佳，反映出支持性的货币和财政动态。然而，大多数投资者仍预期债券收益率将上升，延续自2022年4月以来的趋势。
调查还显示，69%的投资者预期凯文·哈塞特将成为下一任美联储主席，这突显了在进入2026年之际，货币政策预期所蕴含的政治维度。
风险：拥挤交易与AI泡沫
尽管乐观情绪弥漫，但风险正在积聚。美国银行强调了拥挤交易的危险，"七大"科技股的多头头寸（54%）和黄金（29%）在投资组合中占据主导地位。
调查将"人工智能泡沫"（37%）列为最大的尾部风险，反映出市场担忧人工智能相关股票的估值可能上涨过快、过高。其他潜在风险包括私人信贷和超大规模企业的资本支出，如果环境收紧，这些因素可能引发信贷事件。
资产配置趋势
从配置角度看，投资者目前处于：
-
自2024年12月以来股票配置比例最高的状态。
-
自2022年10月以来债券配置比例最低的状态。
-
自2022年9月以来大宗商品配置比例最高的状态。
这种仓位布局反映出对经济增长和通胀韧性的信心，但如果乐观情绪被证明是错误的，投资组合也容易受到冲击。
软着陆共识
对软着陆的普遍预期是当前市场情绪的核心。投资者相信政策制定者将在控制通胀和支持增长之间取得平衡，避免通常在激进紧缩周期后出现的急剧下滑。
然而，哈特尼特关于牛熊指标的警告提示了谨慎的必要。历史上，极度看涨的读数往往预示着市场回调，因为拥挤的仓位布局几乎没有为上行惊喜留下空间。
对2026年的启示
展望未来，调查表明投资者预期股票和大宗商品将继续走强，这得益于稳健的盈利和有利的流动性支持。然而，与拥挤交易、债券收益率上升以及人工智能相关资产潜在泡沫相关的风险，可能会挑战当前的共识。
对于政策制定者而言，调查强调了管理预期的重要性。如果通胀持续顽固或增长乏力，软着陆的叙事可能迅速瓦解，迫使市场重新评估风险资产。
结论：谨慎乐观
美国银行12月的调查描绘了一幅投资者多年来最乐观的景象，他们正大举押注于软着陆和通胀风险降低。股票和大宗商品配置激增，现金处于历史低位，盈利预期强劲。
但随着牛熊指标闪烁接近卖出的信号，以及拥挤交易主导投资组合，市场可能容易受到突然转变的影响。对投资者而言，信息很明确：乐观情绪高涨，但仍需保持谨慎。