バンク・オブ・アメリカが12月に実施したグローバル・ファンドマネジャー調査によると、投資家センチメントは約4年ぶりの強さに高まっている。調査結果は、米経済の「ソフトランディング」シナリオに対する市場の確信が強まっていることを示しており、現金配分は過去最低水準に下落、株式エクスポージャーは数年ぶりの高水準に上昇している。
センチメントの強気転換
バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は、この調査を「過去3年半で最も強気な内容」と評した。政策当局が経済を「過熱気味に運営」することを許容するとの期待から、マクロ経済への楽観感は2021年8月以来の高水準に達している。
調査では、株式と商品の配分が2022年2月以来の高水準に上昇した一方、現金ポジションは前回の3.7%からわずか3.3%に下落した。現金保有の減少は、成長期待の改善を背景に投資家がリスク資産を受け入れる意欲を示している。
ブル・アンド・ベア指標、売りシグナルに接近
ハートネット氏は、この調査によりバンク・オブ・アメリカのブル・アンド・ベア指標が7.9に上昇し、「売りシグナルに非常に近い水準」に達したと警告した。同氏は、混雑したロングポジションがリスク資産にとって最大の逆風であり続けると指摘し、楽観感は高いものの、センチメントが変化した場合にはポジショニングがボラティリティを増幅させる可能性があると述べた。
利益期待が自信を後押し
利益期待は強気の見通しを支える主要な要因だ。バンク・オブ・アメリカは、利益期待が2021年8月以来の高水準にあると指摘した。調査によると：
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回答者の57%がソフトランディングを予想している。
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37%が「ノーランディング」シナリオ（成長が減速せずに堅調を維持する）を予想している。
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ハードランディングを予想するのはわずか3%で、過去最低の数値となっている。
この分布は、インフレが目標を上回っているにもかかわらず、経済が景気後退を回避するとの広範なコンセンサスを示している。
流動性環境と政策見通し
政策面では、流動性環境は過去17年間で3番目に良好と評価されており、支援的な金融・財政政策の動態を反映している。しかし、大半の投資家は債券利回りの上昇を引き続き予想しており、2022年4月以来の傾向が継続している。
調査ではまた、投資家の69%がケビン・ハセット氏が次期FRB議長になると予想しており、2026年を控えた金融政策期待における政治的な側面を浮き彫りにしている。
リスク：混雑した取引とAIバブル
楽観感が広がる一方で、リスクも高まっている。バンク・オブ・アメリカは、混雑した取引の危険性を指摘し、「ビッグセブン」と呼ばれるハイテク株（54%）と金（29%）へのロングポジションがポートフォリオを支配していると述べた。
調査では、「人工知能（AI）バブル」（37%）が最大のテールリスクと特定され、AI関連株の評価額が急激に上昇しすぎたことへの懸念が反映されている。その他の潜在的なリスクには、プライベートレンディングとハイパースケーラーの設備投資が含まれ、状況が引き締まれば信用イベントを引き起こす可能性がある。
資産配分の動向
配分の観点から、投資家は以下のような動きを見せている：
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株式を2024年12月以来最もオーバーウェイトしている。
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債券を2022年10月以来最もアンダーウェイトしている。
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商品を2022年9月以来最もオーバーウェイトしている。
このポジショニングは、成長とインフレに対する耐性への確信を反映しているが、楽観感が誤りだった場合にはポートフォリオがショックに対して脆弱になる可能性もある。
ソフトランディングへのコンセンサス
ソフトランディングへの広範な期待が現在のセンチメントの中心にある。投資家は、政策当局がインフレ抑制と成長支援のバランスを取り、積極的な引き締めサイクルに通常伴う急激な景気後退を回避すると考えている。
しかし、ハートネット氏のブル・アンド・ベア指標に関する警告は慎重さを示唆している。歴史的に、極端な強気の数値は市場の調整に先行しており、混雑したポジショニングは上振れの余地をほとんど残さない。
2026年への示唆
今後の見通しとして、調査は、堅調な利益と好ましい流動性に支えられ、株式と商品が引き続き強さを維持すると投資家が期待していることを示唆している。しかし、混雑した取引、上昇する債券利回り、AI関連資産における潜在的なバブルに絡むリスクがコンセンサスに挑戦する可能性がある。
政策当局にとって、この調査は期待管理の重要性を強調している。インフレが粘着的であるか、成長が鈍化した場合、ソフトランディングの見通しは急速に崩れ、リスク資産の再評価を迫られる可能性がある。
結論：注意を伴う楽観感
バンク・オブ・アメリカの12月調査は、投資家が数年ぶりの楽観感を示し、ソフトランディングとインフレリスクの低下に大きく賭けている状況を描いている。株式と商品の配分は急増し、現金は過去最低水準にあり、利益期待は堅調だ。
しかし、ブル・アンド・ベア指標が売りに近い水準を示し、混雑した取引がポートフォリオを支配していることから、市場は突然の変化に対して脆弱かもしれない。投資家にとってのメッセージは明確だ：楽観感は高いが、慎重さは依然として必要である。