根據美國銀行12月全球基金經理人調查，投資人情緒已飆升至近四年來最強勁水準。調查結果顯示，市場對美國經濟實現「軟著陸」的信心日益增強，現金配置比例降至歷史新低，股票曝險則攀升至多年高點。
市場情緒轉向樂觀
美國銀行策略師Michael Hartnett將此調查形容為「過去三年半來最樂觀的一次」。受惠於政策制定者可能允許經濟「過熱運行」的預期，宏觀經濟樂觀情緒現已達到2021年8月以來最高點。
調查顯示，股票與大宗商品配置比例升至2022年2月以來最高水準，而現金部位則從先前的3.7%降至僅3.3%。現金持有量的下降，反映投資人在經濟成長預期改善之際，更願意擁抱風險性資產。
牛熊指標逼近賣出訊號
Hartnett警告，此調查將美國銀行的牛熊指標推升至7.9，此水準「已非常接近賣出訊號」。他指出，擁擠的多頭部位仍是風險性資產面臨的最大逆風，這意味著儘管市場樂觀情緒高漲，但若情緒轉變，當前的配置可能加劇市場波動。
獲利預期驅動信心
獲利預期是此波樂觀前景的主要驅動力。美國銀行指出，獲利預期已達2021年8月以來最高點。根據調查：
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57%的受訪者預期經濟將實現軟著陸。
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37%預期「無著陸」情境，即經濟成長保持韌性，不會放緩。
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僅3%預見硬著陸，此為有紀錄以來最低比例。
此分布凸顯市場普遍共識認為經濟將避免衰退，儘管通膨仍高於目標水準。
流動性狀況與政策展望
在政策方面，流動性狀況被評為過去17年來第三佳，反映貨幣與財政政策動態具有支撐性。然而，多數投資人仍預期公債殖利率將上升，延續自2022年4月以來的趨勢。
調查亦顯示，69%的投資人預期Kevin Hassett將成為下一任聯準會主席，這凸顯了邁向2026年之際，市場對貨幣政策的預期帶有政治層面的考量。
風險：擁擠交易與AI泡沫
儘管市場樂觀，風險亦在累積。美國銀行強調了擁擠交易的危險性，投資組合中「科技七巨頭」的多頭部位（54%）與黃金（29%）佔據主導地位。
調查將「人工智慧泡沫」（37%）列為最大的尾部風險，反映市場擔憂AI相關股票的估值可能已過度飆升。其他潛在風險包括私人信貸與超大規模雲端服務商的資本支出，若市場環境趨緊，可能引發信用事件。
資產配置趨勢
從配置角度來看，投資人目前：
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股票加碼程度為自2024年12月以來最高。
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債券減碼程度為自2022年10月以來最高。
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大宗商品加碼程度為自2022年9月以來最高。
此配置反映市場對經濟成長與通膨韌性的信心，但若樂觀預期落空，投資組合也將更容易受到衝擊。
軟著陸共識
對軟著陸的普遍預期是當前市場情緒的核心。投資人相信政策制定者將在控制通膨與支持成長之間取得平衡，避免在激進的緊縮週期後出現急劇下滑。
然而，Hartnett對牛熊指標的警告暗示市場需保持謹慎。歷史經驗顯示，極度樂觀的讀數往往預示市場回調，因為擁擠的配置幾乎沒有為上行驚喜留下空間。
對2026年的啟示
展望未來，此調查意味著投資人預期股票與大宗商品將持續走強，並受到韌性獲利與有利流動性的支撐。然而，與擁擠交易、公債殖利率上升以及AI相關資產潛在泡沫相關的風險，可能挑戰此共識。
對政策制定者而言，此調查凸顯了管理市場預期的重要性。若通膨持續黏著或經濟成長乏力，軟著陸的敘事可能迅速瓦解，迫使市場重新評估風險性資產。
結論：樂觀中帶有警訊
美國銀行12月的調查描繪出投資人處於多年來最樂觀的狀態，他們大舉押注於軟著陸與通膨風險降低。股票與大宗商品配置激增，現金部位處於歷史低點，獲利預期強勁。
然而，隨著牛熊指標閃現接近賣出的水準，且擁擠交易主導投資組合，市場可能容易受到突發轉變的衝擊。對投資人而言，訊息很明確：樂觀情緒高漲，但仍需保持謹慎。