12월 금리 인하보다 2026년 전망이 더 큰 시장 우려로 부각

12월이 시작되면서 모든 시선은 2025년 연방준비제도(Fed)의 마지막 금리 결정 회의에 쏠려 있습니다. 이 회의는 12월 9일부터 10일까지 예정되어 있습니다. 트레이더들은 이미 25bp(기본점) 인하를 반영했으며, CME FedWatch는 87%의 확률을 보여주고 있습니다. 그러나 진짜 드라마는 인하 자체가 아니라, 그 다음에 펼쳐질 2026년 금리 궤적과 정치적 압력 아래 연준의 독립성에 대한 불안한 질문에 있습니다.

노동 시장 경직: AI가 청년 실업에 미치는 영향

연준의 완화 기조는 고용 데이터의 급격한 악화에 의해 주도되고 있습니다. 골드만삭스의 얀 하치우스는 9월 지연 발표된 비농업 고용지표를 지적했는데, 이는 예상보다 훨씬 낮은 39,000개의 신규 일자리만을 보여주었습니다. 10월 데이터는 상황을 더욱 악화시켰습니다.

가장 눈에 띄는 것은 20~24세 대졸자의 실업률 급증으로, 현재 8.5%에 달하며 2022년 저점 대비 70% 상승했습니다. 애널리스트들은 이를 "화이트칼라 불황"으로 설명하며, AI에 의한 신입 수준 직무의 구조적 대체를 의미합니다. 기업들은 점점 더 사무 및 분석 업무에 AI를 활용하면서 젊은 근로자들을 소외시키고 있습니다. 이러한 추세는 연준이 인플레이션 촉발 위험을 감수하더라도 고용 지원을 우선시하도록 강요하고 있습니다.

골드만삭스 전망: 금리가 2% 수준으로 하락할 가능성

골드만삭스는 연준의 완화 사이클이 2026년까지 상당 기간 지속될 것으로 전망합니다. 해당 은행은 다음과 같이 예상합니다:

• 경제 성장: 관세 영향이 사라지고, 트럼프 시대 감세 조치가 본격화되며, 통화 정책이 완화됨에 따라 2~2.5%로 반등할 것.

• 금리 경로: 2026년 1월에 일시 중단(pause) 후, 3월과 6월에 추가 인하가 이어져 연방기금금리가 3~3.25%까지 하락하고, 3% 아래로 떨어질 가능성도 있어 "2% 시대"로의 복귀를 예고.

이러한 전망은 취약한 노동 시장 상황과 중간선거를 앞둔 정책 지원 기대를 모두 반영하고 있습니다.

트럼프의 그림자 의장: 해셋과 연준의 독립성

데이터를 넘어 정치적 요소도 큰 그림자로 드리워져 있습니다. 제롬 파월 의장의 임기가 끝나가면서 그의 후임자에 대한 추측이 고조되고 있습니다. 보도에 따르면 트럼프 대통령은 국가경제위원회(NEC) 국장이자 공급 측면 경제학자인 케빈 해셋을 선호하는 것으로 알려졌습니다.

시장은 해셋이 트럼프의 정책 대리인 역할을 하여 연준의 독립성을 훼손할까 봐 두려워하고 있습니다. 나인티 원의 존 스토퍼드는 해셋의 임명이 "연준의 신뢰도를 심각하게 훼손할 것"이라고 경고했습니다. PGIM의 그레고리 피터스는 결정이 집단적으로 이루어진다고 언급했지만, 투자자들의 불안감은 이미 채권 가격에 반영되고 있습니다.

재무부는 월가 임원들과 시장 심리를 파악하기 위한 회의를 가진 것으로 알려졌지만, 이러한 논의는 오히려 우려만 가중시켰습니다. 투자자들은 해셋이 이끄는 연준이 트럼프가 선호하는 약달러와 저금리 정책에 부합하기 위해 비전통적인 금리 인하를 추진할까 걱정하고 있습니다.

채권 시장의 경고: 재정 지배 위험

가장 비관적인 시나리오는 가베칼 그룹의 루이-빈센트 가브로부터 나왔는데, 그는 미국이 재정 지배 상태로 빠져들고 있다고 주장합니다. 이 모델에서는 통화 정책이 재정적 필요를 위해 봉사하며, 적자를 자금 조달하기 위해 돈을 찍어냅니다.

가브는 투자자들이 연준이 독립적으로 인플레이션을 통제할 능력에 대한 믿음을 잃으면 채권 시장이 무너질 수 있다고 경고합니다. 국채 매도가 유일한 안전자산 전략이 되어 시스템적 불안정을 촉발할 수 있다는 것입니다.

파월 의장의 줄타기

다음 주 회의는 파월 의장을 위태로운 위치에 놓습니다. 그는 경기 침체 우려를 불러일으키지 않으면서 취약한 고용 상황을 인정해야 하며, 정치적 간섭으로부터 연준의 신뢰도를 방어해야 합니다. 12월 금리 인하는 대부분 시장에 반영되었지만, 시장은 2026년에 대한 단서를 얻기 위해 점 도표와 회의 후 성명을 꼼꼼히 검토할 것입니다.

핵심 질문은 다음과 같습니다:

• 연준이 골드만삭스가 예상한 완화 사이클로 향하는 경로를 시그널할 것인가?

• AI 대체와 연계된 청년 실업 문제를 어떻게 다룰 것인가?

• 해셋의 부상에 대한 추측 속에서 파월 의장이 연준의 독립성에 대해 투자자들을 안심시킬 수 있을 것인가?

투자자 시사점

주식 시장의 경우, 12월 금리 인하는 이미 반영된 기대치 때문에 상승 여력이 제한적일 수 있습니다. 진짜 초점은 장기 금리 궤적과 연준이 정치적 역풍을 헤쳐나갈 능력에 있습니다.

• 주식: 완화적 연준은 기업 가치 평가를 지지하지만, 구조적인 노동 시장 취약성은 이익 성장에 대한 의문을 제기합니다.

• 채권: 재정 지배에 대한 두려움이 국채에 압력을 가해 듀레이션 리스크 관리가 더 어려워질 수 있습니다.

• AI 부문: AI가 생산성을 주도하는 반면, 일자리 대체에서의 역할은 규제 당국의 검토를 촉발하고 간접적으로 연준 정책을 형성할 수 있습니다.

결론: 단순한 금리 인하 이상의 의미

12월 회의는 단순히 25bp 움직임에 관한 것이 아닙니다. 이는 연준의 신뢰도, 2026년 금리 궤적, 그리고 AI 주도 경제 변화라는 더 넓은 경제적 서사에 관한 것입니다. 파월 의장은 취약한 고용 데이터, 정치적 압력, 투자자 회의 사이에서 그 어느 때보다 힘든 균형 잡기에 직면해 있습니다.

시장에게 금리 인하는 이미 지난 이야기입니다. 진짜 이야기는 연준이 독립성을 유지하고 혼란스러운 2026년을 통해 경제를 이끌어갈 수 있을지 여부입니다.