随着12月的到来，所有人的目光都聚焦于美联储2025年最后一次利率会议，该会议定于12月9日至10日举行。交易员们已经消化了25个基点的降息预期，CME FedWatch工具显示其概率高达87%。然而，真正的戏剧性并非在于降息本身，而在于后续发展：2026年的利率路径，以及在政治压力下美联储独立性所面临的迫在眉睫的问题。
劳动力市场冻结：AI在青年失业中的角色
美联储的鸽派倾向正受到就业数据急剧恶化的推动。高盛集团的简·哈祖斯指出了9月份延迟公布的非农就业数据，该数据显示仅新增39,000个工作岗位，远低于预期。10月份的数据进一步恶化了这一局面。
最引人注目的是20-24岁大学毕业生失业率的飙升，目前达到8.5%，较2022年的低点上涨了70%。分析师将此描述为“白领衰退”——人工智能对入门级工作的结构性替代。企业越来越多地使用AI处理文书和分析任务，导致年轻劳动力被边缘化。这一趋势迫使美联储优先考虑就业支持，即使冒着刺激通胀的风险。
高盛预测：利率可能向2%靠拢
高盛预测，美联储的宽松周期将延续至2026年。该行预计：
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经济增长：随着关税影响消退、特朗普时代的减税政策生效以及货币政策放松，经济将反弹至2-2.5%。
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利率路径：2026年1月暂停行动，随后在3月和6月降息，将联邦基金利率降至3-3.25%，并有可能跌破3%——重返“2%时代”。
这一展望既反映了疲弱的劳动力市场状况，也体现了对中期选举前政策支持的预期。
特朗普的影子主席：哈西特与美联储独立性
除了数据，政治因素也日益凸显。随着杰罗姆·鲍威尔的任期接近尾声，关于其继任者的猜测不断升温。报道称，特朗普总统倾向于任命凯文·哈西特——国家经济委员会主任、供给侧经济学家。
市场担心哈西特可能成为特朗普的政策代理人，损害美联储的独立性。Ninety One的约翰·斯托普福德警告称，哈西特的任命将“严重损害美联储的信誉”。尽管PGIM的格雷戈里·彼得斯指出决策是集体做出的，但投资者的焦虑已反映在债券定价中。
据报道，财政部已与华尔街高管举行会议以评估市场情绪，但这些讨论反而加剧了担忧。投资者担心，由哈西特领导的美联储可能会推动非常规降息，以配合特朗普对弱势美元和低利率的偏好。
债券市场警告：财政主导风险
最悲观的预测来自Gavekal Group的路易-文森特·加夫，他认为美国正滑向财政主导——即美联储成为财政部的附属机构。在这种模式下，货币政策服务于财政需求，通过印钞来弥补赤字。
加夫警告称，如果投资者对美联储独立控制通胀的能力失去信心，债券市场可能会崩溃。抛售美国国债可能成为唯一的避险策略，从而引发系统性不稳定。
鲍威尔的走钢丝
下周的会议将鲍威尔置于一个微妙的境地。他必须承认就业疲弱，同时避免引发衰退担忧，并捍卫美联储免受政治干预的信誉。12月的降息已在很大程度上被市场消化，但投资者将仔细审视点阵图和会后声明，以寻找关于2026年的线索。
关键问题包括：
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美联储是否会暗示走向高盛预测的宽松周期？
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它将如何应对与AI替代相关的青年失业问题？
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在哈西特可能接任的猜测中，鲍威尔能否让投资者对美联储的独立性重拾信心？
对投资者的影响
对于股市而言，12月的降息可能带来的上行空间有限，因为预期已被充分消化。真正的焦点在于长期利率路径以及美联储应对政治阻力的能力。
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股票：鸽派的美联储支撑估值，但结构性劳动力疲弱引发了对盈利增长的质疑。
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债券：对财政主导的担忧可能给美国国债带来压力，使久期风险更难管理。
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AI板块：虽然AI推动生产力提升，但其替代工作的角色可能引发监管审查，并间接影响美联储政策。
结论：不仅仅是降息
12月的会议不仅仅是关于25个基点的利率变动。它关乎美联储的信誉、2026年的利率路径，以及AI驱动颠覆的更广泛经济叙事。鲍威尔面临着他迄今为止最棘手的平衡行动之一，夹在疲弱的就业数据、政治压力和投资者的怀疑之间。
对市场而言，降息已是旧闻。真正的故事在于美联储能否保持独立性，并引导经济度过动荡的2026年。