隨著12月到來，所有目光聚焦於聯準會2025年最後一次利率會議，定於12月9日至10日舉行。交易員已預期降息25個基點，CME FedWatch顯示機率高達87%。然而真正的戲劇性不在降息本身，而在後續發展：2026年利率軌跡，以及聯準會在政治壓力下獨立性面臨的隱憂。
勞動市場凍結：AI在青年失業中的角色
聯準會轉向鴿派立場，主要受就業數據急遽惡化驅動。高盛Jan Hatzius指出，9月延遲公布的非農就業報告僅新增3.9萬個職位，遠低於預期。10月數據更顯嚴峻。
最引人注目的是20-24歲大學畢業生失業率飆升至8.5%，較2022年低點上升70%。分析師稱此為「白領衰退」——AI對入門級職位的結構性取代。企業越來越多使用AI處理文書與分析工作，使年輕勞動力邊緣化。此趨勢迫使聯準會優先支持就業，即使可能加劇通膨風險。
高盛預測：利率可能降至2%區間
高盛預測聯準會寬鬆週期將持續至2026年。該銀行預期：
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經濟成長：隨著關稅影響消退、川普時代減稅政策發酵，以及貨幣政策放鬆，經濟將反彈至2-2.5%。
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利率路徑：2026年1月暫停降息，隨後於3月與6月再度降息，使聯邦基金利率降至3-3.25%，甚至可能跌破3%——重返「2%時代」。
此展望反映勞動市場疲軟，以及期中選舉前政策支持的預期。
川普的影子主席：哈塞特與聯準會獨立性
除了數據，政治因素亦成焦點。隨著鮑爾任期接近尾聲，關於其繼任者的猜測升溫。報導指出川普總統傾向任命凱文·哈塞特——國家經濟委員會主任、供給面經濟學家。
市場擔憂哈塞特可能成為川普的政策代理人，損害聯準會獨立性。Ninety One的John Stopford警告，哈塞特任命將「嚴重損害聯準會信譽」。儘管PGIM的Gregory Peters指出決策為集體制定，投資者焦慮已反映在債券定價中。
據報財政部已與華爾街高管會面評估市場情緒，但這些討論反而加劇擔憂。投資者擔心哈塞特領導的聯準會可能推動非傳統降息，以配合川普偏好弱勢美元與低利率的政策。
債市警告：財政主導風險
最悲觀情境來自Gavekal Group的Louis-Vincent Gave，他認為美國正滑向財政主導——聯準會成為財政部附庸。在此模式下，貨幣政策服務財政需求，透過印鈔支應赤字。
Gave警告，若投資者對聯準會獨立控制通膨能力失去信心，債券市場可能崩解。拋售美債或成唯一避險策略，引發系統性不穩定。
鮑爾的走鋼索挑戰
下週會議使鮑爾處境艱難。他必須承認就業疲軟，同時避免引發衰退恐懼，並捍衛聯準會信譽免受政治干預。12月降息已大致反映在市場預期，但投資者將仔細檢視利率點陣圖與會後聲明，尋找2026年政策線索。
關鍵問題包括：
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聯準會是否暗示走向高盛預測的寬鬆週期？
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如何應對AI取代導致的青年失業問題？
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在哈塞特可能接任的猜測中，鮑爾能否安撫投資者對聯準會獨立性的擔憂？
投資者啟示
對股市而言，12月降息可能帶來有限上漲空間，因預期已充分反映。真正焦點在於長期利率軌跡與聯準會應對政治逆風的能力。
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股市：鴿派聯準會支撐估值，但結構性勞動力疲軟引發企業獲利成長疑慮。
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債市：財政主導恐懼可能壓抑美債表現，使存續期風險更難管理。
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AI產業：AI雖驅動生產力，但其取代職位的角色可能引發監管審查，間接影響聯準會政策。
結論：不僅僅是降息
12月會議不僅關乎25個基點的利率變動，更涉及聯準會信譽、2026年利率軌跡，以及AI驅動經濟轉型的宏觀敘事。鮑爾面臨任內最艱難的平衡挑戰之一，夾在疲軟就業數據、政治壓力與投資者疑慮之間。
對市場而言，降息已是舊聞。真正的故事在於聯準會能否維持獨立性，並引導經濟度過動盪的2026年。