AIブームは技術を再構築しているだけでなく、企業金融のルールも書き換えている。米国企業は今年、AI関連債務を2000億ドル以上発行しており、この記録的な債券発行の波は、熱狂が抑制されずに続けばシステミックリスクを生む可能性があるとアナリストは警告している。
債務に支えられたAI拡大
ゴールドマン・サックスによると、Meta（META-US）、Alphabet（GOOGL-US）、Oracle（ORCL-US）を含む企業は、2025年までに債券市場を通じて約1800億ドルを調達済み。Metaだけでも先週、さらに300億ドルの債券発行を発表し、圧倒的な需要を集めた——応募額は1250億ドルに達したと報じられ、米国企業債取引史上最大の注文帳となった。
Oracleの9月の発行も応募超過となり、高格付けのテクノロジー債に対する投資家の食欲を強調した。AI関連債券は合わせて、今年の米国企業債供給総量の4分の1以上を占めている。
市場の歪みが表面化
この集中は懸念を生んでいる。TwentyFour Asset Managementのゴードン・シャノンは、AI債務の急増が投資家の需要を他の発行体からそらし、中小企業を締め出す可能性があると指摘した。
DA Davidsonのギル・ルリアは、現在のAI債券価格は過大ではないものの、調達ニーズの膨大な規模——さらに数千億ドルがパイプラインにある——は、資金提供された資産が低収益または急速に減価償却することが判明すれば問題になる可能性があると付け加えた。
資本支出が上昇を続ける
この債務増加は、AIで進行中の集中的な投資サイクルを反映している。Metaは、大規模なデータセンターとエネルギーインフラを構築するため、2026年の資本支出が2025年よりも大幅に高くなるとすでに表明している。
バークレイズのレポートは、この資金調達の波が「短期的に市場構造を再構築する」可能性があると警告し、AI関連発行が企業債供給を支配するとした。アナリストは「ダムが決壊する」可能性があり、市場が吸収に苦労する債務の洪水を解き放つと警告した。
流動性の錯覚と集中リスク
この急増は、一部が「流動性の錯覚」と呼ぶものも生み出した。資本がまだ自由に流れているため、AI債券への需要は強く見える。しかし、AIブームが冷めれば、流動性は急速に枯渇し、投資家が危険にさらされる可能性がある。
Aviva Investorsのフレイザー・ランディは、債務の急増が債券保有者に株式投資家が直面するのと同じ質問を強いていると述べた：AI投資は長期的に持続可能か？ また、少数のテック大手への債務集中は、投資適格債市場の金利変動に対する感応度を高めている。
Ninety Oneのジェイソン・ボルボラ・シーンは、市場は現在供給を吸収できるが、センチメントが変われば評価額が「重大な課題」に直面する可能性があると警告した。
より大きなリスク
一部のファンドマネージャーは、AI資金調達がキャッシュフローではなく資本市場にますます依存するようになれば、不良債権のリスクが高まると懸念している。Carmignacのケビン・トゼは、債務の一部が非公開チャネルを通じて調達されており、透明性が低く監視が困難になっていると指摘した。
結論
今のところ、投資家はAI革命に資金を提供することを喜んでいる。しかし、今年すでに2000億ドルの債務が発行され、さらに増える中で、この資金調達ブームが未来を築いているのか、それとも次の信用収縮の土台を築いているのかが問われている。