AI热潮不仅正在重塑科技行业——它也在改写企业融资的规则。美国企业今年已发行了超过2000亿美元与AI相关的债券，创纪录的债券发行浪潮让分析师警告称，如果这股狂热继续失控，可能引发系统性风险。
债务驱动的AI扩张
根据高盛的数据，包括Meta（META-US）、Alphabet（GOOGL-US）和甲骨文（ORCL-US）在内的公司，2025年已通过债券市场筹集了约1800亿美元。仅Meta上周就宣布了另一笔300亿美元债券发行，获得了压倒性需求——据报道认购额达到1250亿美元，创下美国企业债券交易有史以来最大的订单簿规模。
甲骨文9月份的发行也获得了超额认购，凸显了投资者对高评级科技债券的旺盛需求。总体而言，与AI相关的债券目前已占今年美国企业债券总供应量的四分之一以上。
市场扭曲初现
这种集中度正引发关注。TwentyFour资产管理公司的戈登·香农指出，AI债务的洪流正在将投资者需求从其他发行方转移，可能挤占小型公司的融资空间。
DA Davidson的吉尔·卢里亚补充说，虽然当前AI债券价格并未过高，但融资需求的庞大规模——未来还有数千亿美元待发行——如果所投资产最终证明是低回报或快速贬值的，可能会成为问题。
资本支出持续攀升
债务激增反映了AI领域正在进行的密集投资周期。Meta已明确表示，随着其大规模数据中心和能源基础设施的建设，其2026年资本支出将显著高于2025年。
巴克莱的一份报告警告称，这波融资浪潮可能“在短期内重塑市场结构”，AI相关发行将主导企业债券供应。分析师提醒，“堤坝可能决堤”，释放出市场可能难以消化的债务洪流。
流动性幻觉与集中度风险
这波热潮还催生了所谓的“流动性幻觉”。由于资本仍在自由流动，AI债券的需求看似强劲。但如果AI热潮降温，流动性可能迅速枯竭，使投资者暴露于风险之中。
安联投资的弗雷泽·伦迪表示，债务激增迫使债券持有人面临与股票投资者相同的问题：AI投资长期来看是否可持续？债务集中在少数科技巨头手中也提高了投资级市场对利率变动的敏感性。
Ninety One的杰森·博博拉-希恩警告称，虽然市场目前能够消化供应，但如果市场情绪转变，估值可能面临“重大挑战”。
更大的风险
一些基金经理担心，如果AI融资越来越依赖资本市场而非现金流，坏账风险将会上升。卡米尼亚克的凯文·托泽指出，部分债务是通过私人渠道筹集的，这使得其透明度较低，更难监控。
核心要点
目前，投资者乐于为AI革命提供资金。但随着今年已发行2000亿美元债务且更多债务即将到来，问题在于这场融资狂欢是在构建未来——还是在为下一场信贷紧缩埋下伏笔。