AI熱潮不僅重塑科技產業，也正在改寫企業融資規則。美國企業今年已發行超過2000億美元AI相關債務，創下債券發行紀錄。分析師警告，若這股熱潮持續失控，可能引發系統性風險。
債務驅動的AI擴張
根據高盛數據，包括Meta (META-US)、Alphabet (GOOGL-US)和甲骨文 (ORCL-US)在內的企業，2025年已透過債市籌集約1800億美元。僅Meta上週就宣布再發行300億美元債券，獲得壓倒性需求——據報認購金額達1250億美元，創下美國企業債券交易最大訂單紀錄。
甲骨文9月的發行也超額認購，凸顯投資人對高評級科技債的強烈需求。整體而言，AI相關債券目前已佔今年美國企業債總供應量的四分之一以上。
市場扭曲浮現
這種集中度引發關注。TwentyFour資產管理的Gordon Shannon指出，AI債務洪流正將投資需求從其他發行機構轉移，可能排擠規模較小的公司。
DA Davidson的Gil Luria補充，雖然當前AI債券價格並未過高，但融資規模龐大——未來還有數千億美元需求——若所投資資產最終回報率低或快速折舊，可能成為問題。
資本支出持續攀升
這波債務狂潮反映AI產業正處於密集投資週期。Meta已預告其2026年資本支出將顯著高於2025年，因公司正大規模建設資料中心和能源基礎設施。
巴克萊報告警告，這波融資潮可能「短期內重塑市場結構」，使AI相關發行主導企業債供應。分析師提醒「水壩可能潰堤」，釋出市場難以消化的債務洪流。
流動性幻象與集中風險
這波熱潮也創造了所謂的「流動性幻象」。由於資金仍自由流動，AI債券需求看似強勁。但若AI熱潮降溫，流動性可能迅速枯竭，使投資人暴露於風險中。
Aviva投資者的Fraser Lundie表示，債務激增迫使債券持有人面對與股票投資人相同的問題：AI投資能否長期持續？債務集中在少數科技巨頭手中，也提高了投資級市場對利率變動的敏感度。
Ninety One的Jason Borbora-Sheen警告，雖然市場目前能消化供應量，但若市場情緒轉變，估值可能面臨「重大挑戰」。
更大風險
部分基金經理人擔憂，若AI融資日益依賴資本市場而非現金流，壞帳風險將上升。Carmignac的Kevin Thozet指出，部分債務透過私人管道籌集，透明度較低且更難監控。
結論
目前投資人樂於為AI革命提供資金。但隨著今年已發行2000億美元債務且更多債務即將到來，問題在於這波融資熱潮是在建設未來，還是為下一場信貸緊縮埋下伏筆。