Private Kreditvergabe war jahrelang Wall Streets beliebtes Nebengeschäft, doch jetzt erhält sie deutlich mehr Aufmerksamkeit – und nicht alles davon ist positiv. Laut einem aktuellen Bericht von Moody’s Ratings hatten US-Banken bis Ende Juni etwa 300 Milliarden Dollar an Krediten an private Kreditgeber angehäuft. Richtig gehört: Dieselben Banken, die vor Risiken im Private-Credit-Bereich warnen, sind auch diejenigen, die dessen Wachstum befeuern.
Banken füttern das Biest
Moody’s, unter Berufung auf Daten der Federal Reserve, erklärte, dass die gesamte Kreditvergabe an nicht-depotführende Finanzinstitute – ein Sammelbegriff, der Hedgefonds, Private-Equity-Firmen, Pensionsfonds und Private-Credit-Unternehmen umfasst – auf 1,2 Billionen Dollar angeschwollen ist. Das entspricht mehr als einem Zehntel aller Bankkredite.
Anführer ist Wells Fargo (WFC) mit einer Exposition von etwa 60 Milliarden Dollar, die Moody’s als „kommerzielle Kredite“ klassifiziert. Diese Kategorie umfasst Kredite an Private-Credit-Fonds, Direktkreditgeber, Business Development Companies (BDCs) und verbriefte Produkte wie Collateralized Loan Obligations (CLOs).
Banken argumentieren, dies sei eine sicherere Möglichkeit, am Private-Credit-Boom teilzunehmen – besser, man leiht den Kreditgebern Geld, als direkt Hochzins- oder nicht bewertete Kreditnehmer zu bedienen. Doch wie Moody’s anmerkt, kann die Grenze zwischen „sicherer“ und „systemischem Risiko“ schnell verschwimmen.
Private Kreditvergabe unter der Lupe
Private Kreditvergabe ist im letzten Jahrzehnt explodiert, wobei die US-Vermögenswerte sich verdreifacht haben. Doch mit dem Wachstum kommt auch die Prüfung. Investoren machen sich zunehmend Sorgen um die Bonitätsprüfung und Due Diligence. Die jüngsten Zusammenbrüche von Tricolor Holdings (einem Subprime-Autokreditgeber) und First Brands Group (einem Autoteilezulieferer) haben die Bedenken nur verstärkt.
Wie ein Kreditstratege es ausdrückte: „Wenn die Ebbe kommt, sieht man nicht nur, wer nackt schwimmt – man sieht auch, wer seine Schwimmflügel vergessen hat.“
Große Namen, große Exposition
Es geht nicht nur um Wells Fargo. JPMorgan Chase (JPM) führt bei der Sponsorenfinanzierung mit etwa 47 Milliarden Dollar an Kreditlinien für Private-Equity-Fonds. Branchenweit ist die Exposition der Banken gegenüber Private Equity auf 285 Milliarden Dollar gestiegen.
Moody’s stellt fest, dass Banken zwar technisch gesehen Intermediäre finanzieren, aber dennoch haften, wenn private Kreditgeber stolpern. Und da der Private-Credit-Markt nun 1,7 Billionen Dollar umfasst, könnte selbst ein kleiner Riss Wellen durch das System schlagen.
Warum es wichtig ist
Für Banken war die Private-Credit-Vergabe eine Möglichkeit, Renditen zu steigern, ohne direkt riskante Kreditnehmer zu bedienen. Für Regulierungsbehörden und Investoren ist es jedoch eine wachsende blinde Stelle. Im Gegensatz zu traditionellen Bankkrediten findet ein Großteil dieser Aktivitäten außerhalb der öffentlichen Wahrnehmung statt, was es schwieriger macht, Echtzeitrisiken einzuschätzen.
Und vergessen wir nicht den CLO-Markt. Diese komplexen Bündel von Hebelkrediten zeigen bereits in niedriger bewerteten Tranchen Anzeichen von Stress. Wenn sich die Spreads in der obersten Stufe ausweiten, könnte dies ein rotes Warnlicht sein, dass Private-Credit-Risiken in das breitere Finanzsystem überschwappen.
Das Fazit
Der neueste Bericht von Moody’s macht eines klar: US-Banken sind nicht nur Zuschauer beim Private-Credit-Boom – sie sind Schlüsselakteure. Mit 300 Milliarden Dollar direkter Exposition und 1,2 Billionen Dollar Gesamtkreditvergabe an Nichtbankeninstitute stehen hohe Einsätze auf dem Spiel.
Derzeit geht die Party weiter. Doch wie die Geschichte gezeigt hat, wenn Banken und Schattenbanken zu eng miteinander tanzen, kann die Musik plötzlich stoppen – und niemand möchte ohne Stuhl dastehen.