사모대출은 수년간 월스트리트의 선호하는 부업이었지만, 이제는 훨씬 더 많은 관심을 받고 있습니다—그리고 그 관심이 모두 긍정적인 것은 아닙니다. 최근 무디스 레이팅스 보고서에 따르면, 미국 은행들은 6월 말까지 사모대출자들에게 약 3,000억 달러를 대출해왔습니다. 맞습니다: 사모신용의 위험에 대해 경고하는 바로 그 은행들이 그 성장을 부추기고 있는 것입니다.
은행들이 괴물을 키우다
무디스는 연방준비제도(Fed) 데이터를 인용하여, 헤지펀드, 사모펀드, 연기금, 사모신용 회사 등을 포함하는 비예금 금융기관에 대한 총 대출이 1.2조 달러로 급증했다고 밝혔습니다. 이는 전체 은행 대출의 10분의 1 이상을 차지하는 규모입니다.
이를 주도하는 것은 웰스파고(WFC)로, 약 600억 달러의 노출을 보유하고 있으며, 무디스는 이를 "상업신용"으로 분류합니다. 이 범주에는 사모신용 펀드, 직접 대출자, 비즈니스 개발 회사(BDC), 그리고 담보부대출채권(CLO)과 같은 증권화 상품에 대한 대출이 포함됩니다.
은행들은 이것이 사모신용 호황에 참여하는 더 안전한 방법이라고 주장합니다—고수익 또는 신용등급이 없는 차주에게 직접 대출하는 것보다 대출자들에게 대출하는 것이 더 낫다는 것입니다. 그러나 무디스가 지적하듯이, "더 안전한" 것과 "체계적 위험" 사이의 경계는 빠르게 흐릿해질 수 있습니다.
현미경 아래의 사모신용
사모신용은 지난 10년 동안 폭발적으로 성장하여 미국 내 자산이 세 배로 증가했습니다. 그러나 성장과 함께 감시도 강화되고 있습니다. 투자자들은 신용심사 품질과 실사에 대해 점점 더 우려하고 있습니다. 최근 트라이컬러 홀딩스(서브프라임 자동차 대출사)와 퍼스트 브랜즈 그룹(자동차 부품 공급업체)의 붕괴는 이러한 우려를 더욱 높였습니다.
한 신용 전략가가 말했듯이, "썰물이 빠지면 누가 벌거벗고 수영하는지뿐만 아니라, 누가 부력 보조 장치를 잊어버렸는지도 보게 됩니다."
대형 은행, 대규모 노출
웰스파고만이 아닙니다. JP모건 체이스(JPM)는 스폰서 대출 부문에서 선두를 달리며, 사모펀드에 약 470억 달러의 신용한도를 제공하고 있습니다. 업계 전반적으로, 은행들의 사모펀드에 대한 노출은 2,850억 달러로 증가했습니다.
무디스는 은행들이 기술적으로 중개자 역할을 하고 있지만, 사모대출자들이 실패할 경우 여전히 책임을 져야 한다고 지적합니다. 그리고 사모신용 시장이 현재 1.7조 달러 규모인 만큼, 작은 균열조차도 시스템 전체에 파급될 수 있습니다.
왜 중요한가
은행들에게 사모신용 대출은 위험한 차주에게 직접 대출을 늘리지 않고도 수익을 높이는 방법이었습니다. 그러나 규제 당국과 투자자들에게는 이는 점점 커지는 사각지대입니다. 전통적인 은행 대출과 달리, 이 활동의 상당 부분은 공개적으로 이루어지지 않아 실시간 위험을 평가하기가 더 어렵습니다.
그리고 CLO 시장도 잊지 말아야 합니다. 레버리지 대출로 구성된 이 복잡한 상품 묶음은 이미 낮은 신용등급 트랜치에서 스트레스 징후를 보이고 있습니다. 최상위 트랜치에서 스프레드가 확대된다면, 이는 사모신용 위험이 더 넓은 금융 시스템으로 확산되고 있다는 적신호가 될 수 있습니다.
결론
무디스의 최신 보고서는 한 가지를 분명히 합니다: 미국 은행들은 사모신용 호황의 단순한 방관자가 아니라 핵심 플레이어입니다. 직접 노출 3,000억 달러와 비은행 기관에 대한 총 대출 1.2조 달러로, 위험은 매우 높습니다.
현재로서는 파티는 계속됩니다. 그러나 역사가 보여주듯이, 은행과 그림자 대출자들이 너무 가까이 춤을 추면, 음악은 갑자기 멈출 수 있습니다—그리고 아무도 의자 없이 남겨지고 싶어하지 않습니다.