盖伊·斯皮尔，总部位于苏黎世、执掌Aquamarine Capital的价值投资者，长期以来以其受沃伦·巴菲特启发的"咖啡罐"投资风格而闻名——买入高质量企业并持有多年，极少换手。然而，他最新提交的2025年第四季度13F文件显示了一个微妙的变化：尽管投资组合仍然高度集中，但斯皮尔减持了其最大的几笔持仓，包括伯克希尔·哈撒韦、美国运通和万事达。
投资组合解析：对持久护城河企业的集中押注
以下是斯皮尔2025年第四季度投资组合的构成：
| 公司 | 股票代码 | 配置比例 | 近期操作 |
|---|---|---|---|
| 伯克希尔·哈撒韦 (B类股) | BRK.B | 33.25% | 减持约30% |
| 美国运通 | AXP | 16.30% | 减持约69% |
| 万事达 | MA | 15.48% | 减持约39% |
| 伯克希尔·哈撒韦 (A类股) | BRK.A | 15.35% | 报告无变动 |
| 穆迪公司 | MCO | 9.35% | 持仓不变 |
| 法拉利公司 | RACE | 6.48% | 持仓不变 |
| 每日新闻集团 | DJCO | 3.80% | 持仓不变 |
投资组合总价值： 1.475亿美元
持仓数量： 7只
换手率： 低（未新增任何持仓）
战略性减持：部分获利了结
斯皮尔决定减持其最大持仓——尤其是伯克希尔·哈撒韦和美国运通——标志着一个值得注意的转变。多年来，这些股票一直是其投资组合的基石，反映了他对巴菲特商业智慧和资本配置纪律的钦佩。
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伯克希尔·哈撒韦 (BRK.B)： 斯皮尔将其持股减少了约30%，尽管它仍然是其最大的持仓。
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美国运通 (AXP)： 这是最剧烈的削减，减持近70%，可能暗示估值担忧或再平衡需求。
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万事达 (MA)： 减持约39%，可能反映了在强劲表现后的获利了结。
这些操作并不代表信念的丧失，而是一种战术性调整。在市场接近历史高位且利率仍处于高位的情况下，斯皮尔可能正在锁定收益，同时保持对其钟爱企业的敞口。
巴菲特基因犹存：伯克希尔仍是核心锚点
尽管减持了BRK.B，斯皮尔合并的伯克希尔持仓（BRK.A + BRK.B）仍占其投资组合的近49%。这显然是对后巴菲特时代（现由格雷格·阿贝尔领导）投下的信任票。
斯皮尔长期以来一直称赞伯克希尔的去中心化结构、坚如磐石的资产负债表以及在不引起波澜的情况下复合资本的能力。即使巴菲特卸任CEO，斯皮尔似乎仍安心将伯克希尔作为核心持仓。
美国运通和万事达：减持而非抛弃
斯皮尔对AXP和MA的减持可能会引起关注，但这两只股票仍位居其前三大持仓之列。这些都是拥有宽阔护城河、强大品牌价值和全球影响力的企业——斯皮尔一贯追求的特质。
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美国运通： 尽管减持，斯皮尔仍持有相当规模的股份。该公司的高净值客户群和闭环模式持续产生强劲回报。
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万事达： 作为数字支付领域的全球领导者，万事达受益于无现金交易和电子商务的长期顺风。
这些减持很可能反映了估值纪律，而非投资逻辑的改变。
穆迪：对评级巨头的默默坚守
斯皮尔对穆迪（MCO）9.35%的配置是典型的价值投资者行为。该公司在信用评级领域享有近乎双头垄断的地位，利润率丰厚，收入具有持续性。它也是巴菲特长期青睐的股票。
穆迪很少成为头条新闻，但它是一台复利机器。斯皮尔的稳定持仓暗示了其默默的信念。
法拉利：品牌力量驱动的奢侈品押注
法拉利（RACE）占投资组合的6.48%——一个相对较小但颇具意味的持仓。斯皮尔曾谈及奢侈品企业的品牌力量和定价权，而法拉利正符合这一标准。
凭借限量生产、高利润率以及忠实的客户群，法拉利提供了稀缺性与盈利能力的独特结合。它也是对冲通胀的工具，因为超豪华买家对价格不那么敏感。
每日新闻集团：芒格的遗产持仓
斯皮尔对每日新闻集团（DJCO）3.8%的持股更具象征意义而非战略意义。这家公司曾由查理·芒格担任董事长，拥有一项小型法律出版业务和一个有价证券投资组合。
虽然并非增长引擎，但DJCO反映了斯皮尔对芒格思想的尊重，以及他愿意持有独特、低调资产的意愿。
无新增持仓：耐心胜过行动
斯皮尔2025年第四季度13F文件最引人注目的方面之一是缺失的部分：没有新增任何持仓。在一个痴迷于行动的市场中，斯皮尔继续将"无为"视为一种美德。
这符合他的"咖啡罐"哲学——买入伟大的企业，妥善收藏，让复利发挥作用。在季度业绩压力的世界里，这种风格正变得越来越罕见。
基于网络的影响力：为何斯皮尔的动向重要
斯皮尔的投资组合不仅仅是个人的声明——它向更广泛的价值投资者网络传递了一个信号。他的动向受到以下群体的关注：
- 巴菲特的追随者，他们正在寻找后伯克希尔时代的投资指引
- 全球资产配置者，他们寻求集中、低换手率的策略
- 散户投资者，他们希望效仿经过验证的长期投资框架
- 财经媒体，他们追踪投资大师的持仓以进行趋势分析
在一个由人工智能叙事、迷因股和短期投机主导的市场中，斯皮尔2025年第四季度的13F文件提醒我们，耐心、纪律和清晰度仍然有其价值。
结论：以静默传递深意的投资组合
盖伊·斯皮尔在第四季度没有增加任何花哨的新名字。他没有追逐人工智能。他没有轮动到能源或加密货币。相反，他减持了几只赢家股票，重申了他的核心信念，并让他的投资组合自己说话。
对于寻求在不确定性中寻找路线的投资者而言，斯皮尔最新的13F文件传递了一个清晰的信息：持有伟大的企业。保持专注。在审慎时减持。剩下的交给时间。