核心要点速读
- 伯克希尔2026年Q1共持29只股票，总规模2631亿美元，前十大持仓集中度高达90.72%——这是近十年来巴菲特组合最极度的集中持仓状态
- 巴菲特同一季度同时清仓Visa（29.1亿美元）和万事达卡（22.8亿美元），两只被视为教科书级护城河的支付巨头，双双在一个季度内被彻底清出
- GOOGL单季增持204%，合计加仓104.7亿美元，加上新开仓的GOOG（10.3亿美元），整体谷歌仓位升至115亿美元级别——这是巴菲特近年来单季最大一笔重仓加码
- 新买入达美航空（DAL）26.5亿美元。 是的，就是那个2020年公开道歉、亏损清仓四大航司的巴菲特，现在又杀回来了
- 本季共清仓16个标的，是历史上少有的大规模减仓清仓季
一、大清仓：一个季度，16只股票归零
先看这个数字：十六个。
伯克希尔正常季度的完全清仓数量通常是2-3个，这一季度是16个。这不是调仓，这是对旧版伯克希尔的一次有序拆解。
清仓标的按主题分类如下：
支付赛道： Visa（29.1亿美元清仓）、万事达卡（22.8亿美元清仓）
医疗保险： 联合健康（16.6亿美元清仓）
消费品牌： 达美乐披萨（14亿美元）、帝亚吉欧（Diageo，约2000万）
保险经纪： 怡安（AON，12.7亿美元）
其他： 亚马逊（5.25亿美元）、Pool Corp（7亿美元）、Charter通信（2.2亿美元），以及HEICO、F1集团、Lamar户外广告、Allegion、自由拉丁美洲、亚特兰大勇士队控股公司……
有几个仓位体量很小，勇士队那个持仓不到500万美元，对2631亿的组合来说几乎是个统计误差，清掉无所谓。
但Visa和万事达卡的退出，是另一个量级的决策，需要单独审视。
为什么同时清仓Visa和万事达卡？
先把话说清楚：这两家公司都是好生意。Visa的营业利润率超过54%，万事达卡与之伯仲之间。两者都是轻资产模型——自己不放贷，只收过路费。高转换成本、双寡头网络效应、边际成本近乎为零——每一条都符合巴菲特对护城河的定义。
那他为什么同时清空？同一个季度？还是100%清仓，不是减仓？
我认为有三种解释，按可信度排序：
最可能的理由：弹药再分配。 押注谷歌需要100亿+的资金。腾笼换鸟，Visa和万事达卡作为已经持有多年、账面有盈利的仓位，在"未来赔率"这个维度上，可能不如谷歌那么有吸引力。这不是否定V和MA的生意质量——这是在说谷歌的机会更大。
有一定可信度：监管尾部风险。 美国司法部已经对Visa的借记卡网络垄断行为追查多年。一旦判决不利，Visa的经济模型将受到结构性冲击，且这种风险很难在估值模型里量化。万事达卡在欧洲面临类似的监管压力。巴菲特一向厌恶那些经济回报依赖监管默许的生意。
值得一提但略显投机的判断：支付护城河正在被侵蚀。 FedNow即时支付系统、Apple Pay的线下扩张、Stripe的嵌入式金融基础设施、以及稳定币结算的缓慢普及，都在一点点蚕食"Visa处理一切"的叙事。护城河没有消失，但它不再是2015年时那道无法逾越的壁垒。
我的判断：主要是第一条，明显叠加第二条，第三条有一定影子。但当你在同一个季度把两个结构相似的好生意同时清空，你就是在发出信号。市场有没有解读对，是另一个问题。
联合健康的清仓（16.6亿美元）反而好理解：CEO遇刺事件、随之而来的全国性舆论风暴、国会对管理式医疗成本的关注——联合健康的监管环境骤然恶化。生意本身没坏，但2631亿的组合不需要这种持续的头条风险。
二、谷歌这把大赌：115亿的押注
这是本季度最重要的故事。没有之一。
巴菲特增持谷歌GOOGL 3640万股，增幅204%，按均价估算约加仓104.7亿美元。同时新开仓GOOG（C类股）10.3亿美元。两个代码合计，谷歌仓位目前约166亿美元，成为伯克希尔第七大重仓股，而且还在持续加码。
给这个数字一点量纲感：104.7亿美元是大多数对冲基金整体规模的数倍。这不是"试试水"——这是巴菲特在对市场说，谷歌当前价格存在足够的安全边际，我要重仓。
众所周知，巴菲特曾多次公开表示，他在2000年代初就应该买谷歌——他当时看到搜索的主导地位，也清楚这是个好生意，但最终没有出手。这份遗憾在伯克希尔年会的答问记录里出现了不止一次。
他当年犹豫的原因，现在已经消失了。
为什么是谷歌？为什么是现在？
巴菲特隐含的投资逻辑是：谷歌不是科技股，谷歌是一条收费公路。
Google搜索每天处理约85亿次查询，没有可信的竞争对手，搜索业务的营业利润率高于40%。YouTube是全球第二大搜索引擎，也是一个不需要自制内容就能盈利的全球电视网络。Google Cloud是全球第三大云服务商，收入增速是三巨头里最快的。Waymo，正在多个城市运营数以万计的付费自动驾驶行程。
估值方面：远期市盈率约20倍，比标普500还便宜。自由现金流比可口可乐和埃克森美孚加起来还多，ROIC持续高于20%。
这听起来像什么？像巴菲特任何时代都会称之为"梦寐以求"的生意——只是它碰巧是一家科技公司。
同时持有GOOGL（A类，有投票权）和GOOG（C类，无投票权）也很耐人寻味，暗示未来可能继续加仓。
三、航空股的回归，没人料到
2020年5月，巴菲特在伯克希尔年会直播中公开道歉，宣布清仓四大航司。他说世界变了，他不知道航空业未来会怎样。
六年后，他买入了达美航空（DAL）26.5亿美元的新仓位。
这是全新的重仓，不是回补，是重新建仓。
如今的达美已不是2020年的公司：SkyMiles里程计划已演变成一个金融服务业务；高端舱需求强劲；行业整合后达美在运营质量上领先。
这是巴菲特还是阿贝尔的判断？可能都有。阿贝尔正成为伯克希尔运营层的核心声音。
四、集中持仓机器
苹果（578亿）+ 美国运通（459亿）+ 可口可乐（304亿）= 1341亿美元。 三只股票占了组合的一半。
前十大持仓占90.72%，剩余19只加起来不到10%。
这种集中度极端，但符合巴菲特的理念：分散是对无知的对冲。
同时，巴菲特95岁，阿贝尔接班在即。29只股票、90%集中在10只，更利于交接。
五、散户该怎么看这份申报？
根据13Radar最新13F数据（申报日期2026/05/15，持仓截止2026/03/31），伯克希尔本季度换手率仅5.70%。
1. 重新审视支付赛道。 Visa和万事达卡长期被视为永久持仓，但监管风险与金融科技竞争正在侵蚀护城河。
2. 谷歌的重估远未结束。 巴菲特在当前价格重仓115亿，说明他认为估值仍有安全边际。
3. 你可能持仓太分散。 伯克希尔从45+砍到29只，90%押在10只。散户往往持有20-40只却讲不清逻辑。
最后一句话
巴菲特清仓了Visa、万事达卡、联合健康、达美乐、F1集团等16家公司，然后把115亿美元押进谷歌，把26.5亿美元押进他2020年公开道歉后清仓的行业。
95岁，没有一丝犹豫。
他刚完成十年来最激进的一次持仓清理，而他传递的信息仍然是：少拥有，深理解，重仓持有。
唯一的问题是：有多少人真的在听。