アクアマリン・キャピタルを率いるチューリッヒ拠点のバリュー投資家、ガイ・スピアーは、ウォーレン・バフェットに触発された「コーヒー缶」投資スタイル（優良企業を購入し、長年にわたり最低限の売買で保有する手法）で長く知られてきた。しかし、2025年第4四半期の最新13F報告書は微妙な変化を示している：ポートフォリオは依然として高度に集中しているものの、スピアーはバークシャー・ハサウェイ、アメリカン・エキスプレス、マスターカードを含む主要な保有銘柄の一部を売却した。
ポートフォリオ内訳：永続的な優良企業への集中投資
スピアーの2025年第4四半期ポートフォリオの構成は以下の通り：
| 企業名 | ティッカー | 構成比 | 最近の動向 |
|---|---|---|---|
| バークシャー・ハサウェイ（クラスB） | BRK.B | 33.25% | 約30%削減 |
| アメリカン・エキスプレス | AXP | 16.30% | 約69%削減 |
| マスターカード | MA | 15.48% | 約39%削減 |
| バークシャー・ハサウェイ（クラスA） | BRK.A | 15.35% | 変更なし |
| ムーディーズ・コーポレーション | MCO | 9.35% | 維持 |
| フェラーリ N.V. | RACE | 6.48% | 維持 |
| デイリー・ジャーナル・コーポレーション | DJCO | 3.80% | 維持 |
ポートフォリオ総額： 1億4750万ドル
保有銘柄数： 7銘柄
売買回転率： 低水準（新規銘柄追加なし）
戦略的売却：利益確定の動き
スピアーが主要保有銘柄、特にバークシャー・ハサウェイとアメリカン・エキスプレスの保有比率を削減した決定は、注目すべき変化を示している。長年にわたり、これらの銘柄は彼のポートフォリオの基盤であり、バフェットの経営手腕と資本配分の規律に対する彼の敬意を反映していた。
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バークシャー・ハサウェイ（BRK.B）： スピアーは保有株を約30%削減したが、依然として最大の保有銘柄である。
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アメリカン・エキスプレス（AXP）： 最も大幅な削減で、約70%減少。これはバリュエーションへの懸念、またはポートフォリオの再調整の意図を示唆している。
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マスターカード（MA）： 約39%削減。堅調なパフォーマンス後の利益確定を反映している可能性がある。
これらの動きは確信の喪失を示すものではなく、むしろ戦術的な調整である。市場が史上高値圏に近づき、金利が依然として高水準にある中、スピアーは利益を確定させつつ、お気に入りの優良企業へのエクスポージャーを維持している可能性がある。
依然としてバフェット流の本質：バークシャーは基盤として維持
BRK.Bを削減したにもかかわらず、スピアーのバークシャー合計保有比率（BRK.A + BRK.B）は依然としてポートフォリオの約49%を占める。これは、グレッグ・アベルが率いるポスト・バフェット時代に対する明確な信頼の表明である。
スピアーは長年、バークシャーの分散型組織構造、強固な財務体質、ドラマなしに資本を複利増殖させる能力を称賛してきた。バフェットがCEOを退任した後も、スピアーはバークシャーをコア保有銘柄として保持することに安心感を示しているようだ。
アメリカン・エキスプレスとマスターカード：売却ではなく調整
スピアーによるAXPとMAの削減は驚きをもたらすかもしれないが、両銘柄は依然として上位3銘柄に含まれている。これらは広い経済的堀、強力なブランド力、グローバルな展開を持つ企業であり、スピアーが一貫して求める特性を備えている。
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アメリカン・エキスプレス： 削減にもかかわらず、スピアーは依然として意味のある保有を維持している。同社の富裕層顧客基盤とクローズドループ・モデルは、強力なリターンを生み出し続けている。
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マスターカード： デジタル決済の世界的リーダーであるマスターカードは、キャッシュレス取引とEコマースにおける長期的な追い風の恩恵を受けている。
これらの削減は、投資テーゼの変更ではなく、バリュエーション規律を反映している可能性が高い。
ムーディーズ：格付け大手への静かな確信
スピアーの9.35%のムーディーズ（MCO）への配分は、典型的なバリュー投資家の動きである。同社は信用格付けにおける事実上の複占状態、高いマージン、継続的な収益を享受している。また、長年にわたりバフェットのお気に入りでもある。
ムーディーズはめったに話題にならないが、複利増殖の機械である。スピアーの安定した保有は、静かな確信を示唆している。
フェラーリ：ブランド力を持つラグジュアリー企業への投資
フェラーリ（RACE）はポートフォリオの6.48%を占める。比較的小さな保有ではあるが、示唆に富むポジションである。スピアーはラグジュアリービジネスにおけるブランドと価格設定の力について語っており、フェラーリはその条件に合致する。
限定的な生産台数、高いマージン、忠実な顧客基盤を持つフェラーリは、希少性と収益性の独自の組み合わせを提供する。また、超富裕層の購買者は価格に敏感でないため、インフレヘッジとしての役割も果たす。
デイリー・ジャーナル：マンガー氏の遺産的保有銘柄
スピアーの3.8%のデイリー・ジャーナル・コーポレーション（DJCO）への投資は、戦略的というより象徴的である。かつてチャーリー・マンガーが会長を務めたこの企業は、小規模な法律出版事業と有価証券ポートフォリオを所有している。
成長エンジンではないが、DJCOはスピアーのマンガー氏の思考に対する敬意と、風変わりで注目されていない資産を保有する意思を反映している。
新規銘柄追加なし：活動性よりも忍耐
スピアーの2025年第4四半期報告書で最も印象的な側面の一つは、欠けているもの：新規銘柄の追加がないことである。行動に執着する市場において、スピアーは引き続き不活動を美徳として受け入れている。
これは彼の「コーヒー缶」哲学（優れた企業を購入し、しまい込み、複利増殖に任せる）に合致する。四半期ごとのパフォーマンス圧力が支配する世界において、ますます珍しくなっているスタイルである。
ネットワークベースの拡大：スピアーの動きが重要な理由
スピアーのポートフォリオは単なる個人的な声明ではなく、より広範なバリュー投資家ネットワークへのシグナルでもある。彼の動きは以下の関係者によって注目されている：
- ポスト・バークシャー時代のリーダーシップを求めるバフェット信奉者
- 集中型で低回転率の戦略を求めるグローバルな資産配分担当者
- 実証済みの長期投資フレームワークを模倣したい個人投資家
- トレンド分析のために投資の達人のポートフォリオを追跡する金融メディア
AI関連銘柄、ミーム株、短期投機が支配する市場において、スピアーの2025年第4四半期報告書は、忍耐、規律、明確さが依然として価値を持つことを思い出させる。
結論：沈黙を通じて雄弁に語るポートフォリオ
ガイ・スピアーは第4四半期に派手な新規銘柄を追加しなかった。AIを追いかけなかった。エネルギーや暗号資産へのローテーションもしなかった。代わりに、いくつかの勝ち組銘柄を売却し、コアとなる確信を再確認し、ポートフォリオに語らせた。
不確実性の中でのロードマップを求める投資家にとって、スピアーの最新の13F報告書は明確なメッセージを提供する：優れた企業を所有せよ。集中せよ。賢明な時に売却せよ。そして残りは時間に任せよ。