英特尔的第四季度财报本应确认其复苏势头，却反而引发了一场残酷的现实检验。8月23日周五，英特尔（纳斯达克代码：INTC）股价暴跌17%，市值蒸发超过300亿美元，创下自2024年8月以来该芯片制造商最差的单日表现。
此次抛售发生在一个月的大涨之后，期间英特尔股价飙升近50%，这主要受到AI基础设施需求乐观情绪、政府及英伟达支持的投资、以及其基于先进18A工艺的Panther Lake芯片发布的推动。但正如伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon所言："如果你的股价在财报前如此上涨，你最好交出一份完美的成绩单。"英特尔没有做到。
问题所在：强劲的Q4，疲软的Q1展望
英特尔2025年第四季度业绩实际上超出了预期：
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营收：137亿美元（预期为134亿美元）
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调整后每股收益：0.15美元（市场共识为0.08美元）
但公司对2026年第一季度的业绩指引令人失望：
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营收预测：117亿至127亿美元（中点122亿美元，预期为125亿美元）
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每股收益预测：盈亏平衡，预计无实质性盈利
疲软的展望归咎于内部供应限制，尤其是在满足AI数据中心所用服务器CPU的需求方面。英特尔CEO陈立武承认了这一问题，表示公司正在"不懈努力，以提高制造效率和产量。"
AI需求缺口：英特尔准备不足
英特尔无法满足激增的AI服务器芯片需求，暴露了两个主要问题：
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制造设备利用率不足
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低估了超大规模企业对CPU的需求
分析师表示，英特尔措手不及。尽管有看涨的预测和高调的支持——包括特朗普总统在社交媒体上的背书——但公司的内部产能尚未准备好交付产品。
这种炒作与执行之间的差距引发了Rasgon所说的投资者期望与运营现实之间的"巨大脱节"。
Panther Lake与18A工艺：技术里程碑，但还不够
英特尔推出基于18A工艺的Panther Lake芯片本应是一个转折点。该芯片代表了英特尔迄今为止最先进的制程节点，旨在重夺工艺技术领导地位。
但产品发布无法抵消更广泛的担忧：
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制造延迟
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外部代工客户有限
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尽管传闻不断，但未确认与苹果的合作关系
没有主要的外部客户，英特尔高成本的制造模式仍然难以自圆其说。
竞争压力：AMD和Arm持续抢占市场份额
英特尔的CPU业务继续在PC和数据中心服务器领域将市场份额输给AMD和Arm。这种侵蚀使得英特尔更难扩大其代工业务或吸引新客户。
与此同时，台积电仍然是全球芯片制造的主导力量。根据汇丰银行分析师Frank Lee的说法，英特尔追赶的努力——包括其下一代14A工艺——要到2028或2029年才能结出果实。
英特尔表示将在2026年底或2027年初公布其14A工艺的客户名单，但收入确认还需要数年时间。
代工雄心：前路漫漫
英特尔的代工业务是其扭亏为盈故事的核心。但分析师表示，这远非一个"清晰"的投资叙事。
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执行问题延误了进展
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资本支出正在上升
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客户获取仍然缓慢
Rasgon认为，重组可能需要长达10年才能完全解决。Lee补充说，由于其复杂性和漫长的周期，英特尔的故事"难以交易"。
投资者情绪：从迷因股到现实检验
英特尔股票在最近几周已成为投机者的宠儿，一些交易员将其视为迷因股。这轮上涨由以下因素推动：
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政府和英伟达的投资
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AI数据中心的乐观情绪
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特朗普的公开支持
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Panther Lake的炒作
但周五的暴跌提醒投资者，执行力仍然至关重要。英特尔的转型可能正在进行中，但远未完成。
下一步关注要点
1. 第一季度执行情况
英特尔能否解决其供应瓶颈并满足AI服务器芯片需求？
2. 代工客户获取
英特尔能否为其14A工艺争取到主要客户？
3. 竞争定位
英特尔能否从AMD和Arm手中夺回市场份额？
4. 资本纪律
在盈利能力疲软的情况下，英特尔将如何管理不断上升的成本？
5. 外部合作伙伴关系
传闻中与苹果或其他科技巨头的交易会实现吗？
结论：残酷的提醒——扭亏为盈需要时间
英特尔17%的跌幅不仅仅是关于财报——更是关于可信度。公司的AI叙事虽然引人注目，但仍受到制造现实和竞争压力的制约。
对投资者而言，信息很明确：英特尔的复苏不会是线性的。公司最终可能重振旗鼓，但前方的道路漫长、昂贵且充满执行风险。