華爾街或許正緊盯聯準會2025年最後一次利率決策，但華盛頓另一場風暴正在醞釀——其潛在影響可能更為深遠。美國最高法院即將就川普政府運用《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）實施關稅的合法性作出裁決。這項判決可能重塑財政政策、擾亂規模達30兆美元的公債市場，並重新定義邁向2026年的投資人情緒。
1400億美元的財政黑洞
爭議核心在於政府是否越權動用緊急權力。根據牛津經濟研究院伯納德·亞羅斯的分析，IEEPA支撐了2024-2025財年四分之三的關稅收入增長。若最高法院裁定川普政府敗訴，政府可能被迫向進口商退還1400億美元。
債券交易員已感到不安。10年期公債殖利率已攀升至4.185%，創下9月以來新高。DWS的喬治·卡特蘭博警告，不利裁決可能引發殖利率飆升，因為財政部將被迫發行更多公債以填補財政缺口。在赤字高漲的環境下，供給過剩的擔憂可能重擊債券價格。
企業反擊：好市多帶頭衝鋒
這場法律戰不限於華府。美國企業正加入戰局。本月初，好市多已提起訴訟，要求若裁決對政府不利即退還關稅。分析師預期沃爾瑪和Target將跟進，形成可能淹沒財政規劃的索賠浪潮。
然而退稅程序未必直接。道明證券策略師根納季·戈德堡指出，退還款項可能透過未來進口抵扣而非現金直接支付，雖能緩解財政部短期壓力，卻將注入市場厭惡的不確定性。
預測市場：川普勝算低迷
投資人正對川普敗訴進行避險。在預測平台Polymarket上，最高法院維持關稅的機率僅25%。Voya投資管理的芭芭拉·萊因哈德警告，這種悲觀情緒加上潛在退稅影響，可能推升長期殖利率波動。融資成本上升將波及房市，令期待聯準會降息紓困的家庭感到失望。
川普的「B計畫」
即使最高法院推翻IEEPA關稅，觀察家指出政府仍有備案。白宮可援引《1962年貿易擴張法》第232條（國家安全）或《1974年貿易法》第301條（不公平貿易行為）重新包裝關稅。戈德堡認為，這種維持財政收入的決心反而可能安撫債市——至少財政收入不會完全消失。
2026年投資展望
裁決時機與結果將定調2026年上半年市場氛圍。若推遲至明年初，或替代性關稅機制迅速推出，恐慌情緒可能被其他利多緩和：川普的減稅政策、油價下跌及聯準會寬鬆預期。萊因哈德相信，即便債市動盪，這些因素仍可支撐股市。
但風險依然明確。不利川普的裁決可能將公債殖利率推升至4.3%以上，壓制高估值科技股並收緊金融環境。長期而言，這或許將迫使華府正視財政紀律——部分投資人認為此舉早該實施。
宏觀視角
本案凸顯法律、政治與市場的交匯。對交易員而言，聯準會12月降息已反映在價格中。真正的戲劇性在於最高法院是否迫使財政清算。
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短期風險：關稅退稅消耗儲備，公債發行激增，殖利率飆升。
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中期不確定性：企業追索退稅，財政部處理還款複雜性。
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長期潛在影響：財政紀律強化，替代性關稅機制啟動，市場重新校準。
結論：緊盯10年期殖利率
當華爾街準備迎接鮑爾記者會之際，最高法院裁決才是真正的市場驅動因素。1400億美元退稅可能引發「縮減恐慌」，但也可能推動政策制定者走向財政責任。
對投資人而言，最可靠的指南針仍是10年期公債殖利率。其走勢穩定或飆升，將揭示市場如何消化這場歷史性法律對決——以及2026年將在樂觀或動盪中展開。