如果外匯市場正在尋找一位救世主來阻止美元近期的跌勢，那麼週一在波士頓，他們並未找到這樣的人。
聯準會理事史蒂芬·米蘭在波士頓大學奎斯特羅姆商學院發表演說，實質上給予外匯市場一張通行證，表明央行目前無意收緊政策以支撐疲軟的美元。在這場演講中，米蘭呼應了他加入理事會前所倡導的「競爭性貨幣」觀點，並淡化了對於美元近期貶值可能重新點燃聯準會多年來致力對抗的通膨火勢的擔憂。
「美元走弱目前並未對央行構成重大問題，」米蘭向與會者表示，這番鴿派的安撫言論在從紐約到東京的交易檯間掀起漣漪。他的理由何在？「傳遞」效應——即貨幣貶值使進口商品變得更貴——目前過於微弱，不足以影響消費者物價。
「米蘭學說」付諸實踐
米蘭的評論不僅僅是暫時的安撫之詞；它們代表了聯準會思維重心的明顯轉變。歷史上，央行官員在其貨幣貶值時會感到不安，擔心這會成為輸入性通膨的後門。但米蘭——這位在擔任財政部顧問期間參與制定所謂「馬阿拉歌協議」框架的設計師——長期以來一直主張，美國製造業基礎已被高估的美元所扼殺。
透過聲明美元貶值「對消費者通膨影響甚微」，除非走勢「非常劇烈」，米蘭實質上劃定了一個貶值的安全區。他正在告訴市場：你可以賣出美元，而我們不會阻止你——只要過程是有序的。
「到目前為止，我認為它對貨幣政策尚未產生任何實質性影響，」他補充道，這句話很可能鼓舞了自上周初以來一直打壓美元指數（DXY）的美元空頭。
沃許效應：披著鴿派外衣的鷹派？
米蘭泰然處之的背景，是聯準會領導層即將面臨的結構性轉變。美元指數（DXY）週一下跌，抹去了前一周近1%的反彈，這很大程度上是由「沃許交易」所驅動。
川普總統提名凱文·沃許接替傑羅姆·鮑爾，為利率遠期曲線注入了巨大的不確定性。沃許是一位前聯準會理事，以其對華爾街運作機制的理解優於學術模型而聞名，對交易員而言是個難以解析的複雜人物。
雖然沃許在聯準會資產負債表方面具有鷹派傾向——視央行龐大的資產持有為對自由市場的扭曲——但他也被視為改革派，可能與政府追求促增長、低利率環境的願望保持一致。
市場目前正試圖解開一道難題：
- 米蘭希望美元具有競爭力（較弱）以提振產業。
- 沃許希望縮減資產負債表（通常有利美元），但同時也可能希望降低利率以刺激生產力（不利美元）。
結果如何？波動性。美元正陷入這些相互競爭的學說交火之中。
六月的轉折點
隨著米蘭淡化弱勢美元的通膨風險，聯準會降息的跑道正在被清理乾淨。根據芝商所（CME Group）的FedWatch工具，精明資金現已完全消化了今年首次降息將發生在2026年6月的預期。
這個時機絕非巧合。六月代表著「沃許時代」可能正式開始的交接期。如果米蘭的觀點成立——即美元可以在不推升消費者物價指數（CPI）的情況下緩慢走低——新任主席上任時將擁有立即降息的靈活性，並可將其定位為「生產力調整」，而非救援任務。
這對您的投資組合意味著什麼
對投資者而言，來自波士頓的訊號很明確：不要逆勢而為。
-
外匯：主導2020年代初期的「美元為王」交易正在退潮。隨著聯準會對美元弱勢發出漠不關心的訊號，日圓和歐元等貨幣可能還有進一步上漲空間，特別是如果它們各自的央行保持鷹派立場。
-
大宗商品：美元走弱傳統上是大宗商品的助燃劑。黃金和白銀近期走勢震盪，隨著美元購買力重新校準，可能獲得新的買盤支撐。
-
股票：擁有大量海外營收的大型跨國企業（例如可口可樂和蘋果這類公司）將受益，因為它們的海外收益能兌換成更多美元。相反地，純粹的國內進口商若無法轉嫁成本，可能會面臨利潤率壓縮——儘管米蘭暗示此風險不高。
結論
米蘭理事已經亮出底牌。聯準會不會將美元作為政策的限制條件。這移除了匯市的一個關鍵支撐，並將焦點完全轉向國內經濟數據。