聯準會於週三（12月10日）實施連續第三次降息，將基準聯邦基金利率下調25個基點至3.5%–3.75%區間，創三年來新低。然而，更重要的訊息並非降息本身，而是政策制定者正準備進入「中場休息」階段——隨著委員會內部對如何平衡通膨風險與冷卻的勞動市場分歧加深，寬鬆政策將暫停。
分歧加劇的委員會
本次投票結果為9–3，是六年來首次出現三位官員投下反對票。芝加哥聯邦儲備銀行總裁奧斯坦·古爾斯比與堪薩斯城聯邦儲備銀行總裁傑佛瑞·施密德認為降息沒有必要，而理事米蘭則主張更大幅度的50個基點降息。這項分歧凸顯了關注通膨的鷹派與擔憂就業的鴿派之間日益緊張的關係。
主席傑羅姆·鮑爾為決策辯護，表示聯準會「準備好等待並觀察經濟如何演變」。他承認自四月以來的就業增長可能被高估，且目前放緩速度比預期更為漸進。
勞動市場隱憂
聯準會聲明中刪除了對失業率「維持低檔」的描述。失業率已從今年初的4.1%微升至九月的4.4%。鮑爾指出，儘管通膨進展停滯，但就業市場可能加速放緩的風險證明了降息的合理性。
然而，官員們仍上調了2026年的成長預測，顯示他們相信寬鬆政策將支持就業。多數政策制定者預期明年至少還會有一次降息，但寬鬆步伐不太可能加速。
鷹派與鴿派之爭
雙方的分歧十分明顯。鷹派認為經濟比表面看起來更強勁，並擔心利率已不足以抑制自2021年以來持續超過聯準會2%目標的通膨。鴿派則反駁，較低的利率尚未能振興房市或勞動市場，並警告失業風險具有不對稱性——相較於徘徊在3%左右的通膨，失業問題更難逆轉。
自八月就業前景轉弱以來，鮑爾一直傾向鴿派立場。但反對票凸顯出他正以任內最弱的內部支持來引導政策。
1970年代的歷史回聲
聯準會的困境讓人想起1970年代的停滯性通膨時期，當時走走停停的政策導致高通膨根深蒂固。鮑爾淡化內部歧見，稱這是聯準會在穩定物價與最大化就業雙重使命下的自然現象。然而，兩者的相似之處難以忽視：持續的物價壓力伴隨著逐漸冷卻的勞動市場。
市場影響
與聯邦基金利率掛鉤的短期借貸成本——如信用卡、汽車貸款——將小幅下降。但對房貸與企業投資至關重要的長期利率仍居高不下。10年期公債殖利率在聯準會九月首次降息前曾跌至4.01%，週二則報4.185%，限制了購屋者的喘息空間。
瑞銀經濟學家強納森·平格爾指出，每次降息都會削弱共識：「隨著每次降息，你會失去更多參與者的支持，需要數據來說服他們。」
鮑爾的保險策略
鮑爾將九月以來的降息描述為對抗勞動市場疲軟的「保險」，此策略最初在傑克森霍爾年會上暗示。現在的挑戰在於傳達此階段已結束，同時不排除若就業惡化將採取進一步行動。
即將公布的數據至關重要。勞工部將於下週發布十月與十一月就業數據，十二月數據則在聯準會一月底會議前公布。上升的失業救濟申請與裁員可能影響委員會決策。
通膨威脅仍在
通膨仍高於目標。九月指標為2.8%，花旗集團的內森·希茨警告，關稅相關成本可能在一月價格重設時轉嫁。「如果我們將看到更多關稅成本轉嫁，自然時間點會落在年度價格調整期間。」他表示。
希茨提醒，聯準會幾乎沒有犯錯空間：「你尚未達到2%目標，且沒有令人信服的跡象顯示即將回歸。」
政治不確定性
鮑爾的任期將於五月結束，僅剩三次會議可引導政策。川普總統表示將提名繼任者，引發市場對下任主席能否獲得同等信任的疑問。市場已開始計入政治影響貨幣政策的風險。
2026年展望
多數聯準會官員預期明年還會有一次降息，與九月預測一致。但內部歧見、通膨風險與政治不確定性使前景蒙上陰影。投資人應關注：
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就業數據：上升的失業救濟申請或裁員可能迫使更多降息。
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通膨趨勢：關稅轉嫁與價格重設可能使通膨持續黏著。
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公債殖利率：10年期殖利率仍是市場情緒的最佳指標。
結論：充滿風險的暫停期
聯準會十二月決策標誌著轉折點。15個月內累計降息1.75個百分點已為勞動市場疲軟提供保險，但委員會內部分歧與持續的通膨意味著進一步寬鬆的門檻更高。
對投資人而言，訊息很明確：聯準會正在暫停，但尚未結束。下一步行動將取決於數據、政治情勢，以及鮑爾在任期最後幾個月平衡各方壓力的能力。