華爾街正繃緊神經，因高盛警告消費者支出模式正閃現與2008年金融危機前驚人相似的訊號。由分析師Lizzie Dove主導的最新報告指出，拉斯維加斯博弈收入下滑是經濟疲軟的領先指標，引發市場擔憂美國經濟可能正邁向2026年的脆弱階段。
拉斯維加斯作為領先指標
高盛將拉斯維加斯視為消費者健康狀況的風向球。博弈收入已開始下滑，與2008年經濟衰退初期的情況如出一轍。當時拉斯維加斯是最早顯現壓力的產業之一，其收入在2008年2月及3月便開始下降——比航空、飯店及郵輪業普遍下滑早了數個月。
此次消費環境呈現K型復甦特徵，富裕家庭持續消費，而工薪階層消費者則緊縮預算。這種分化使經濟下滑更難解讀，但高盛警告不應忽視拉斯維加斯釋出的訊號。
航空業仍強勁——目前如此
值得注意的是，航空業仍保持強勁。即便博弈收入走弱，客運需求依然穩健。高盛指出，若航空旅行需求在2026年初開始疲軟，將證實疲弱態勢正擴散至更廣泛的旅遊休閒產業。此種轉變可能迫使聯準會考慮進一步降息以支撐經濟。
財政部長Bessant曾表示，工薪階層消費者可能在第一季迎來正面因素，但高盛的分析框架暗示消費者壓力傳導的順序仍可能遵循2008-2009年的模式。
2008年的教訓：衰退順序
高盛分析重探上次重大衰退的時間軸：
-
拉斯維加斯博弈收入最先下滑，發生於2008年初。
-
航空客運量於2008年中開始下降。
-
飯店業每間可用客房收入（RevPAR）在2008年下半年下跌。
-
郵輪業落後於景氣循環，淨利率在2009年中觸底，復甦直至2010年才開始。
此順序顯示博弈與航空業的早期衰退，與郵輪業的晚期衰退之間存在18-24個月的滯後期。當前拉斯維加斯走弱而航空與郵輪業仍強勁的分化現象，正符合經濟衰退進程的歷史模式。
當前脫節現象：嬰兒潮世代持續郵輪旅遊
儘管警訊浮現，嬰兒潮世代仍持續預訂加勒比海郵輪行程，航空業亦享有強勁需求。高盛稱此為「早期衰退與晚期韌性之間的脫節」。歷史上，郵輪業衰退往往最後發生，通常出現在整體經濟已陷入衰退之時。
其含義明確：若航空業繼拉斯維加斯後開始走弱，飯店與郵輪業很可能跟隨下滑，證實更廣泛的經濟衰退。
政策意涵
高盛建議密切監測消費者趨勢直至2026年初。若疲弱態勢擴散至拉斯維加斯以外，政策制定者可能別無選擇，必須調整宏觀經濟政策。對聯準會而言，這可能意味著進一步降息，即便通膨仍高於目標水準。
主席Jerome Powell已釋出謹慎立場，在通膨風險與就業擔憂間取得平衡。消費產業的衰退可能使聯準會更傾向寬鬆政策，尤其若失業加速惡化。
對投資人的重要性
對投資人而言，此警訊有雙重意義：
-
早期循環訊號至關重要。拉斯維加斯博弈收入歷來是可靠的領先指標。
-
產業分化是暫時的。航空與郵輪業當前看似強勁，但歷史顯示它們並非免疫。
高盛主張，忽略這些訊號恐將在更廣泛衰退來襲時措手不及。監測旅遊休閒趨勢——博弈、航空、飯店、郵輪——提供了預測經濟壓力的路線圖。
更廣泛的消費者壓力
K型復甦凸顯結構性問題。高收入家庭持續進行非必要支出，而工薪階層消費者面臨更緊縮的預算。通膨壓力、關稅及薪資停滯加劇了此分化。
高盛的分析框架表明，一旦富裕階層支出放緩——特別是在旅遊休閒領域——經濟衰退將加速。產業間的滯後意味投資人必須仔細追蹤衰退順序，而非假設某領域的韌性能抵銷另一領域的疲弱。
展望2026年
未來12個月至關重要。若航空需求繼拉斯維加斯後開始下滑，將為疲弱擴散提供更明確證據。飯店與郵輪業很可能跟隨，證實晚期循環衰退。
高盛認為這可能迫使聯準會採取更積極行動，可能進一步降息以支持就業。同時，財政政策亦需調整，尤其若消費者疲弱侵蝕稅收。
結論：2008年的迴響
高盛的警告十分嚴峻：當前消費環境與2008年危機初期相似。拉斯維加斯博弈收入已指向下滑，而航空與郵輪業目前仍保持強勁。
歷史顯示此分化不會持久。若疲弱態勢擴散至旅遊休閒產業，美國經濟可能在2026年前面臨更廣泛衰退。對投資人而言，訊息明確：密切追蹤消費者趨勢，關注產業衰退順序，並為市場波動做好準備。