美联储于周三（12月10日）连续第三次降息，将基准联邦基金利率下调25个基点至3.5%–3.75%区间，创三年来新低。然而，更重要的消息并非降息本身，而是政策制定者释放出准备进入“中场休息”的信号——随着委员会内部在如何平衡通胀风险与降温的劳动力市场问题上分歧加深，宽松政策将暂时中止。
分歧加剧的委员会
本次投票结果为9–3，这是六年来首次出现三位官员投反对票。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比和堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德认为降息没有必要，而理事米兰则主张更大幅度的50个基点降息。这一分歧凸显了关注通胀的鹰派与担忧就业的鸽派之间日益紧张的关系。
主席杰罗姆·鲍威尔为这一决定辩护，称美联储“准备观望经济如何演变”。他承认自4月以来的就业增长可能被高估，且目前降温速度比预期更为缓慢。
劳动力市场担忧
美联储的声明中删除了对失业率“保持低位”的描述。失业率已从今年早些时候的4.1%微升至9月的4.4%。鲍威尔指出，尽管通胀进展停滞，但就业市场可能加速放缓的风险证明了降息的合理性。
尽管如此，官员们上调了对2026年的增长预测，表明他们相信宽松政策将支持就业。多数政策制定者预计明年至少还有一次降息，但宽松步伐不太可能加快。
鹰派与鸽派的对峙
分歧十分明显。鹰派认为经济比表面看起来更强劲，并担心利率已不足以抑制通胀——自2021年以来通胀率一直超过美联储2%的目标。鸽派则反驳称，较低的利率尚未能重振住房或劳动力市场，并警告失业风险具有不对称性——比徘徊在3%附近的通胀更难逆转。
自8月就业前景黯淡以来，鲍威尔一直倾向于鸽派立场。但反对票凸显出他正在以任期内最弱的内部支持来引导政策。
1970年代的阴影
美联储的困境让人想起1970年代的滞胀时期，当时走走停停的政策使高通胀根深蒂固。鲍威尔淡化了这些分歧，称鉴于美联储稳定物价和最大化就业的双重使命，这是自然现象。然而，相似之处难以忽视：持续的价格压力与逐渐降温的劳动力市场并存。
市场影响
与联邦基金利率挂钩的短期借贷成本——如信用卡、汽车贷款——将略有下降。但对抵押贷款和企业投资至关重要的长期利率仍居高不下。10年期国债收益率在美联储9月首次降息前曾跌至4.01%，周二则报4.185%，限制了购房者的喘息空间。
瑞银经济学家乔纳森·平格尔指出，每次降息都会削弱共识：“每降息一次，你就会失去更多参与者的支持，你需要数据来说服他们。”
鲍威尔的保险策略
鲍威尔将9月以来的降息描述为应对劳动力市场疲软的“保险”，这一策略最初在杰克逊霍尔研讨会上有所暗示。现在的挑战在于，既要表明这一阶段已经结束，又不能排除就业恶化时采取进一步行动的可能性。
即将发布的数据至关重要。劳工部将于下周发布10月和11月的就业数据，12月数据将在美联储1月下旬会议前公布。不断上升的失业救济申请和裁员可能会影响委员会的决策。
通胀仍是威胁
通胀率仍高于目标水平。9月通胀指标为2.8%，花旗集团的纳坦·希茨警告称，与关税相关的成本可能会在1月的价格重置中传导。“如果我们看到更多关税成本传导，自然的时间窗口是在年度价格上涨期间，”他说。
希茨提醒，美联储几乎没有犯错余地：“你还没有达到2%的目标，而且没有令人信服的迹象表明你很快会回到目标水平。”
政治不确定性
鲍威尔的任期将于5月结束，他仅剩三次会议来引导政策。特朗普总统表示将提名继任者，这引发了人们对下一任主席能否赢得同样信心的疑问。市场已经开始考虑政治对货币政策产生影响的风险。
2026年展望
多数美联储官员预计明年还有一次降息，与9月的预测一致。但由于内部分歧、通胀风险和政治不确定性，降息路径仍不明朗。投资者应关注：
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就业数据：失业救济申请或裁员增加可能迫使更多降息。
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通胀趋势：关税传导和价格重置可能使通胀保持粘性。
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国债收益率：10年期收益率仍是市场情绪的最佳指标。
结论：充满风险的暂停
美联储12月的决定标志着一个转折点。15个月内累计1.75个百分点的降息为劳动力市场疲软提供了保险，但委员会内部的分歧和持续的通胀意味着进一步宽松的门槛更高。
对投资者而言，信息很明确：美联储正在暂停，但并未结束。下一步行动将取决于数据、政治以及鲍威尔在任期最后几个月平衡各方压力的能力。