AI熱潮是否正在演變成泡沫？華爾街開始為這個問題捏把冷汗，而且理由充分。這個產業燒錢的速度幾乎比營收成長快10倍，算力競賽已不再像馬拉松，反而更像一場毀滅性賽車。
1.5兆美元的關鍵問題
根據Gartner預測，全球AI支出將在2025年突破1.5兆美元，其中美國和中國就佔據了近70%的市場份額。僅美國就貢獻超過55%，這要歸功於其科技巨頭和深厚的工程師人才庫。
但關鍵在於：這場軍備競賽已不再關乎誰擁有最佳演算法，而是誰能囤積最多的Nvidia GPU。過去兩年來，進入AI派對的門票基本上就是：「你能搶到多少顆6萬美元的Nvidia晶片？」
OpenAI的巨額交易
最能體現這股狂熱的非OpenAI莫屬。該公司已簽下幾筆令人瞠目結舌的交易：
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與Oracle簽訂3000億美元、為期五年的協議，取得4.5GW的雲端運算能力。
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與Nvidia達成1000億美元、為期十年的合作，部署10GW的運算實力。
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與AMD的副業合作，承諾購買6GW的Instinct晶片——外加1.6億股認股權證，每股僅1美分。
正當你以為情況不會更瘋狂時，OpenAI宣布與Broadcom合作設計客製化AI晶片（ASIC）。目標為何？在2029年前建立10GW的內部晶片系統，從「買家」轉型為「定義者」。
泡沫危機？
泡沫論正是在此處開始發酵。OpenAI的伺服器租賃費用預計今年將達到160億美元，到2029年可能膨脹至4000億美元。營收呢？相對保守的130億美元。這樣的數字實在難以稱得上「永續」。
批評者還指出「循環融資」現象——像Nvidia和AMD這樣的供應商投資AI公司，結果這些資金又回流到晶片採購中。摩根士丹利警告，這種結構正在整個產業蔓延，為長期穩定性亮起紅燈。
雲端巨頭備感壓力
不僅是新創公司面臨壓力。已轉型為雲端巨頭的Oracle計劃在2026年前投入350億美元建設資料中心。但利潤率已承受壓力，其雲端業務因部署Nvidia晶片的高成本而未能達到獲利預期。投資者已注意到這一點——消息一出，Oracle股價下跌了7%。
就連Elon Musk的xAI也在玩同樣的遊戲，融資並租賃數十億美元的晶片，而Nvidia再次成為這個循環的核心。
結論
那麼，這是否是一場AI泡沫？支出驚人、融資結構令人側目、營收缺口顯而易見。但與網路泡沫或加密貨幣狂熱不同，這次更像是「董事會泡沫」而非「後院泡沫」。普通民眾並沒有在eBay上炒賣GPU；而是科技巨頭們以爭奪主導權之名，大把燒錢。
如果泡沫破裂，雲端服務商、晶片製造商和大型科技股可能受創最重。但就目前而言，AI軍備競賽仍在持續——因為在這場遊戲中，耗盡算力比燒光現金更令人恐懼。