AIブームはバブル化しているのか？ウォール街がこの疑問に汗をかき始めているが、それには十分な理由がある。業界は収益のほぼ10倍の速さで資金を燃焼しており、コンピューティングパワー競争はマラソンというより、デモリションデビーに近づいている。
1.5兆ドルの問い
ガートナーによると、世界のAI関連支出は2025年に1.5兆ドルを超える見込みで、米国と中国が全体の約70%を占める。米国だけで55%以上を占めており、これは同国のテック大手と豊富なエンジニア人材によるものだ。
しかし、肝心なのは、この競争はもはや最高のアルゴリズムを持つかどうかではなく、最も多くのNVIDIA GPUを囲い込めるかにかかっている点だ。過去2年間、AI業界への参加条件は基本的に「6万ドルのNVIDIAチップをいくつ確保できるか？」だった。
OpenAIの巨大取引
この熱狂を体現しているのがOpenAIだ。同社は驚くべき取引をいくつも締結している：
-
オラクルとの3000億ドル、5年間の契約で、4.5GWのクラウドパワーを確保。
-
NVIDIAとの1000億ドル、10年間の契約で、10GWのコンピューティング能力を導入。
-
AMDとのサイドビジネスで、6GWのInstinctチップ購入を約束——さらに1セントで1億6000万株のワラントを取得。
これ以上ないと思っていたところに、OpenAIはカスタムAIチップ（ASIC）設計のためのブロードコムとの提携を発表。目標は？2029年までに10GWの自社チップシステムを構築し、「購入者」から「定義者」へと移行することだ。
バブルの懸念
ここでバブル論が持ち上がる。OpenAIのサーバー賃貸料は今年160億ドルに達する見込みで、2029年までに4000億ドルに膨らむ可能性がある。収益は？比較的控えめな130億ドルだ。この計算は「持続可能」とは言い難い。
批判者は「循環融資」も指摘する——NVIDIAやAMDなどのサプライヤーがAI企業に投資し、その資金がチップ購入に回る構造だ。モルガン・スタンレーは、この構造が業界全体に広がっており、長期的な安定性に赤信号が灯っていると警告する。
クラウド大手も熱気に包まれる
スタートアップだけではない。クラウドの重鎮として生まれ変わったオラクルは、2026年までにデータセンターに350億ドルを投じる計画だ。しかし、NVIDIAチップ導入の高コストにより、同社のクラウド事業は利益予想を下回り、マージンはすでに圧迫されている。投資家はこれに気づき——オラクルの株価はこのニュースで7%下落した。
イーロン・マスクのxAIでさえ同じゲームをプレイしており、数十億ドル規模のチップをファイナンスしリースしているが、ここでもNVIDIAが中心にいる。
結論
では、これはAIバブルなのか？支出は法外で、ファイナンス構造は眉をひそめさせ、収益ギャップは明白だ。しかし、ドットコムバブルや暗号通貨ブームとは異なり、これは重役会議室のバブルであって、一般家庭のバブルではない。一般の人々がeBayでGPUを転売しているわけではなく、支配を目指して資金を燃やすのはテックの巨人たちだ。
もしバブルがはじければ、クラウドプロバイダー、チップメーカー、大型株のテック株が最も大きな打撃を受けるだろう。しかし今のところ、AI競争は続く——このゲームでは、資金を使い果たすことよりも、コンピューティングパワーを使い果たすことの方が恐ろしいからだ。