연방준비제도의 양적긴축(QT) 프로그램—한때 팬데믹 시대 유동성의 완만하고 꾸준한 정리로 알려졌던—이 조기 종료에 가까워지고 있을 수 있습니다. 여러 월가 기관들은 연준이 양적긴축 중단을 발표하거나 적어도 10월 28~29일 예정된 FOMC 회의에서 그런 의사를 암시할 수 있다고 경고하고 있습니다.
그 이유는? 금융시장의 마찰이 연준이 무시할 수 없는 방식으로 나타나기 시작했기 때문입니다.
현금 부족 징후
애널리스트들은 세 가지 경고 신호를 지적합니다:
- 상승하는 단기 금리 – 담보부 일일금리(SOFR)와 레포 차입 비용이 함께 상승했습니다.
- 목표 범위 이탈 – 연방기금금리가 4.00%~4.25% 목표 범위의 상한선을 붙어다니고 있습니다.
- 상설 레포 시설(SRF) 이용 – 일부 은행들이 예상치 못하게 연준의 SRF를 이용했는데, 이는 국채를 담보로 빠른 현금을 제공하기 위한 안전장치입니다.
이러한 신호들 중 어느 것도 "위기"를 외치지는 않지만, 함께 고려하면 금융 시스템의 기반이 삐걱거리기 시작했다는 것을 시사합니다. 한 전략가가 농담처럼 말했듯이, "배관이 터지기 전에 배관공을 부르지 않습니다."
월가의 예상
- 라이트슨 ICAP 애널리스트들은 이 변동성이 연준 정책 정상화의 "다음 단계"로 넘어갈 정당성을 충분히 제공한다고 말합니다.
- 제퍼리스는 연준이 국채의 강제 만기를 중단하지만, 부진한 주택 시장을 고려하여 모기지담보증권(MBS)은 자연스럽게 만기 소멸되도록 허용할 것으로 예상합니다.
- 에버코어 ISI는 연준이 올해 말 유동성 압박 전에 마무리하기 위해 이번 달 QT 종료를 시그널할 것이라고 예측하지만, 실제 중단은 2026년 초로 미뤄질 수 있습니다.
- 골드만삭스는 보다 신중한 입장으로, 파월 의장이 10월 14일 "다가오는 몇 달 안에" QT가 종료될 수 있다고 언급한 점을 근거로 1월 발표와 2월 종료를 예상하고 있습니다.
균형 맞추기
QT는 팬데믹으로 9조 달러까지 부풀어 오른 연준의 대차대조표를 축소하기 위해 설계되었습니다. 현재는 약 6.6조 달러 수준입니다. 문제는 시장이 경색되기 전에 얼마나 많은 유동성을 빼낼 수 있는지 파악하는 것입니다.
연준 이사 크리스토퍼 월러는 최근 은행 지준금—여전히 약 3조 달러—이 시스템이 원활하게 기능하기에 "충분한" 유동성을 가진 "중요 지점"에 접근하고 있다고 말했습니다. 지금까지의 QT 대부분은 연준의 역레포 시설(RRP)을 줄이는 데 사용되었지만, 이제 지준금이 더욱 주목받고 있습니다.
중요성
QT를 조기 종료한다는 것은 효과적으로 대차대조표 측면에서 더 이상의 통화 긴축이 없음을 의미할 것입니다. 이는 다음과 같은 결과를 낳을 수 있습니다:
- 단기 금리 안정화, 연방기금금리가 더 높아지는 것을 방지합니다.
- 기간 프리미엄 완화, 이는 채권 시장에서 서서히 상승해 왔습니다.
- 2019년 레포 시장 붕괴와 같은 과거 유동성 위기의 재발 위험을 줄입니다.
투자자들에게 명확한 메시지는: 연준이 마지막 한 방울의 유동성까지 짜내는 것보다 기술적 안정성을 우선시하고 있다는 것입니다. 달리 말하면, 중앙은행은 집을 고치려다 배관을 고장내고 싶지 않다는 것입니다.
결론
연준의 QT 실험이 예상보다 빨리 마무리될 수 있습니다. 금융시장 스트레스가 노란불을 켜는 가운데, 월가는 파월 의장과 연준이 고집보다 안정성을 선택할 것이라고 내다보고 있습니다. 시장에게 이는 긴축이라는 역풍 하나가 줄어드는 것을 의미할 수 있지만, 동시에 연준이 여전히 얼마나 많은 유동성이 "충분한"지 정확히 알지 못한 채 비행하고 있다는 것을 상기시켜 줍니다.