미국 주식시장이 새로운 은행 불안에 놀라운 탄력성을 보였습니다. 대출 사기와 파산에 대한 불안한 뉴스에도 불구하고, 다우존스 산업평균지수는 지난주 1.7% 상승했으며, S&P 500은 1.8%, 나스닥은 2.2% 올랐습니다. 그러나 긍정적인 수치 아래에서는 신용 시장의 구조적 균열이 다음 큰 위험으로 작용할 수 있다고 분석가들이 경고합니다.
제이미 다이먼의 "바퀴벌레" 경고
JP모건 체이스 CEO 제이미 다이먼은 최근 금융 위험을 바퀴벌레에 비유했습니다: 한 마리를 보면 어둠 속에 더 많은 것이 숨어 있을 가능성이 높다는 것입니다. 그의 비유는 자동차 회사 트라이컬러와 퍼스트 브랜즈의 파산 직후 두 지역 은행에서 나쁜 소식이 이어지면서 주목을 받았습니다.
자이언스 밴코프는 의심스러운 사기 대출과 관련된 5천만 달러의 손실을 공개했으며, 웨스턴 얼라이언스 밴코프는 1억 달러를 회수하기 위해 차용인을 상대로 소송을 제기했다고 밝혔습니다. 이 소식으로 지역 은행주는 목요일(17일) 급락했으며, 일시적으로 광범위한 시장을 끌어내렸습니다.
비은행 신용의 부상
은행들이 여전히 감시를 받는 동안, 전문가들은 더 큰 이야기는 비은행 신용 시장에 있다고 말합니다. 비금융 예금 기관(NFDIs)—헤지펀드와 사모 신용 회사를 생각해 보세요—의 대출이 이제 JP모건 데이터에 따르면 대형 은행의 상업 대출 약 3분의 1을 차지합니다.
문제는? 이러한 대출은 종종 불투명하고, 규제가 약하며, 스트레스 테스트를 받지 않습니다. 페이브 파이낸스의 피터 코리는 느슨한 대출 기준이 "아직 발견되지 않은 더 많은 잠재적 위험 사례"를 의미한다고 경고했습니다.
한편, 사모 신용 시장은 급격히 팽창했습니다. 아폴로, 아레스, 블랙스톤, KKR과 같은 거대 기업이 관리하는 펀드에 수조 달러가 유입되었습니다. 뮤리얼 시버트의 마크 말렉이 말했듯이: "이러한 대출은 공개적으로 거래되지 않으며, 스트레스 테스트를 받지 않았고, 완전히 이해되지도 않습니다."
앞으로의 긴축
더 많은 "바퀴벌레"가 없더라도, 전염에 대한 두려움이 경제를 둔화시킬 수 있습니다. 맥쿼리 그룹의 티에리 위즈먼은 모든 종류의 대출 기관이 4분기에 대출 승인을 긴축할 것으로 예상하며, 이는 성장을 억제하는 연쇄 반응을 유발할 수 있다고 봅니다.
이는 지속적인 주가 상승을 기대하는 투자자들과 확장을 위해 점점 더 부채 시장을 이용하는 AI 부문의 자본이 충분한 기업들에게도 나쁜 소식입니다.
기본 가치 대 기업가치
모두가 경보를 울리는 것은 아닙니다. 데브트와이어의 팀 하인스는 이러한 충격이 "붕괴의 전조보다는 경고 신호"로 보아야 하며, 전체 자본 수준은 여전히 강력하다고 지적합니다. 일부 투자자들은 변동성에 오히려 적극적으로 대응하고 있습니다. 마호니 자산 관리의 켄 마호니는 이를 "여전히 강세장"이라고 불렀으며, 혼란은 새로운 기회를 창출한다고 말했습니다.
그럼에도 불구하고, 기업가치는 여전히 과도하게 높습니다. S&P 500의 주가수익비율(PER)은 22.6으로 역사적 평균보다 훨씬 높습니다. 이는 기대치가 매우 높다는 것을 의미하며—어떤 실망도 또 다른 공황을 촉발할 수 있습니다.
결론
미국 주식시장은 최근의 은행 공포를 극복했을지 모르지만, 위험은 전통적인 대출 기관에서 더 불투명한 사모 신용 세계로 이동하고 있습니다. 기업가치가 높고 대출 기준이 긴축되는 가운데, 투자자들은 다음 "바퀴벌레"를 주시하는 것이 현명할 것입니다.