제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장은 화요일, 중앙은행이 양적 긴축 프로그램의 종료에 가까워지고 있을 수 있다고 시사하는 한편, 노동시장이 경직 완화 징후를 보이면서 추가 금리 인하 가능성도 열어두었다.
대차대조표 축소, 종료 임박
필라델피아에서 열린 전국경제학자협회(NABE) 컨퍼런스에서 연설한 파월 의장은 연준이 은행 시스템 내 '충분한(ample)' 준비금 목표에 접근하고 있다고 말했다. 2022년 중반 이후 연준은 재무부 채권과 모기지담보부증권(MBS)의 만기 상환을 허용하는 방식으로 팬데믹 정점에서 약 9조 달러에 달했던 대차대조표를 축소해왔다.
파월 의장은 유동성 조건이 긴축되고 있으며 추가 축소는 성장 둔화 위험을 초래할 수 있다고 지적했다. 구체적인 종료 시기는 제시하지 않았지만, 연준이 '광범위한 지표를 면밀히 모니터링 중'이며 앞으로 몇 달 안에 대차대조표 축소를 중단할 수 있다고 강조했다. 중요한 점은, 파월 의장이 코로나19 이전 약 4조 달러 수준으로 대차대조표 규모를 되돌리는 것은 배제하면서, 연준이 팬데믹 이전보다 더 큰 규모로 금융시장에 존재할 것임을 시사했다는 것이다.
금리: 인플레이션과 고용 사이의 균형
금리에 관해 파월 의장은 신중한 어조를 취했다. 그는 연준이 미묘한 균형을 맞춰야 하는 상황에 직면해 있다고 인정했다. 너무 빠르게 금리를 인하하면 인플레이션 진압이 미완성으로 끝날 수 있는 반면, 너무 느리게 움직이면 노동시장에 '고통스러운 손실'을 초래할 위험이 있다는 것이다.
그는 최근 데이터가 고용 증가가 둔화되고 참여율이 하락하면서 노동시장이 '상당히 완화되었다'고 보여준다고 말했다. 이러한 변화로 인플레이션과 실업의 위험이 균형에 더 가까워졌으며, 이는 추가 완화(금리 인하) 가능성을 높이고 있다.
연준은 이미 9월에 기준금리를 0.25%포인트 인하했으며, 시장은 올해 최소 두 차례의 추가 인하를 예상하고 있다. 그러나 파월 의장은 정책 결정자들이 상충되는 목표를 저울질하는 가운데 '위험이 전혀 없는 선택지는 없다'고 말하며 그러한 경로를 확정하지는 않았다.
정치적·정책적 역풍
파월 의장은 또한 일부 의원들로부터 비판을 받아온 연준의 은행 지급준비금 이자 지급 관행에 대한 우려에도 언급했다. 그는 이 정책을 옹호하며, 이를 폐지하면 연준의 금리 통제 능력이 훼손될 것이라고 경고했다.
연준은 높은 이자 지급으로 인해 영업 손실을 보고 있지만, 파월 의장은 그러한 손실은 일시적이며 순이익이 곧 다시 플러스로 전환될 것이라고 말했다.
경제 전망
정부 셧다운으로 인해 일부 주요 데이터 발표가 지연되고 있음에도 불구하고, 파월 의장은 연준의 고용 및 인플레이션 전망이 9월 회의 이후 크게 바뀌지 않았다고 말했다. 그는 성장이 예상보다 '다소 견고한 궤도'에 있을 수 있는 반면, 상품 가격 상승은 근본적인 인플레이션 압력보다는 관세와 더 밀접하게 연관되어 있는 것으로 보인다고 지적했다.
노동통계국(BLS)은 다음 주 발표 예정인 다음 소비자물가지수(CPI) 보고서를 준비하기 위해 직원들을 소집했으며, 이 보고서는 인플레이션 추세에 대한 더 명확한 그림을 제공할 것이다.
결론
파월 의장의 발언은 연준이 양적 긴축을 마무리할 준비를 하고 있으며, 가속이 꺾이고 있는 노동시장을 지원하는 데 점점 더 집중하고 있음을 시사한다. 향후 금리 인하 시기는 여전히 불확실하지만, 시장은 완화 조치가 늦기보다는 빨리 도래할 것이라고 내다보고 있다. 투자자들에게 명확한 메시지는 이것이다. 연준의 긴축 사이클은 거의 끝나가고 있으며, 다음 정책 단계는 성장을 억제하는 것이 아니라 완충하는 데 초점을 맞출 수 있다는 점이다.