米連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長は火曜日、中央銀行が量的引き締めプログラムの終了に近づいている可能性を示唆するとともに、労働市場に軟化の兆しが見られる中、追加的な利下げの可能性にも言及しました。
バランスシート縮小が終盤に
フィラデルフィアで開催された全米ビジネス経済学会（NABE）会議での講演で、パウエル議長は、FRBが銀行システムにおける「十分な」準備金の目標水準に近づいていると述べました。2022年半ば以降、FRBは国債やモーゲージ担保証券の償還を許容することで、パンデミックのピーク時に約9兆ドルにまで膨らんだバランスシートを縮小してきました。
パウエル議長は、流動性環境が引き締まっており、さらなる縮小は成長減速のリスクを伴う可能性があると指摘しました。具体的な終了時期は示さなかったものの、FRBは「幅広い指標を注視している」と強調し、今後数ヶ月以内にバランスシート縮小を停止する可能性があると述べました。重要な点として、パウエル議長は、コロナ前の約4兆ドルというバランスシート規模への回帰を否定し、FRBがパンデミック前よりも金融市場における存在感を維持することを示唆しました。
政策金利：インフレと雇用のバランス
政策金利については、パウエル議長は慎重な姿勢を示しました。FRBは微妙なバランスを取る必要があると認め、利下げを急ぎすぎればインフレ抑制が不十分になる一方、遅すぎれば労働市場に「痛みを伴う損失」をもたらすリスクがあると述べました。
最近のデータによれば、労働市場は「かなり軟化しており」、雇用者数の伸びは鈍化し、労働参加率は低下していると指摘しました。この変化により、インフレと失業のリスクがより均衡に近づき、さらなる金融緩和の可能性が高まっています。
FRBはすでに9月に政策金利を0.25%引き下げており、市場は今年中にあと少なくとも2回の利下げを予想しています。しかし、パウエル議長はその見通しを確認するには至らず、政策当局者が相反する目標を秤にかける中で「リスクのない選択肢はない」と述べました。
政治的・政策的な複雑な状況
パウエル議長はまた、一部の議員から批判を受けている、銀行の準備金に対する利払いというFRBの慣行について懸念に応えました。同議長はこの政策を擁護し、これを廃止すればFRBの金利コントロール能力が損なわれると警告しました。
FRBは高い利払いにより営業損失を計上していますが、パウエル議長はこれらの損失は一時的なもので、純利益は間もなく再びプラスに転じると述べました。
経済見通し
政府機関の閉鎖により一部の重要なデータ公表が遅れているにもかかわらず、パウエル議長は、雇用とインフレに関するFRBの見通しは9月の会合以降、大きく変わっていないと述べました。成長は予想よりも「やや堅調な軌道」にある可能性がある一方、財の価格上昇は根底にあるインフレ圧力というより、関税に起因しているように見えると指摘しました。
労働統計局（BLS）は、来週公表予定の次回の消費者物価指数（CPI）報告書の準備のために職員を呼び戻しており、これによりインフレ動向がより明確になる見込みです。
要約
パウエル議長の発言は、FRBが量的引き締めを終了させる準備を進めており、勢いを失いつつある労働市場を支援することにますます注力していることを示唆しています。今後の利下げのタイミングは不透明なままですが、市場は金融緩和が遅れるよりも早く訪れると見込んでいます。投資家にとって明確なメッセージは、FRBの引き締めサイクルはほぼ終わりに近づき、次の政策段階は成長を抑制するのではなく、成長を支えることになる可能性があるということです。