월스트리트는 화요일(21일) 양면적인 모습을 보였습니다. 다우존스 산업평균지수는 제너럴 모터스와 코카콜라의 강력한 실적 덕분에 사상 최고치를 기록했으며, S&P 500도 자체 최고점에 근접했습니다. 그러나 배경에서는 채권과 원자재 시장이 경고 신호를 보내고 있었습니다.
가장 큰 경보는 댈러스 연방준비은행의 전 고문이자 현재 QI 리서치의 CEO인 다니엘 디마르티노 부스로부터 나왔습니다. 그녀의 메시지는? 미국 금융 시스템의 유동성이 고갈되고 있으며, 연준은 곧 인플레이션 억제 입장을 포기해야 할지도 모른다는 것입니다—인플레이션이 극복되었기 때문이 아니라 시스템의 기반이 무너지고 있기 때문입니다.
금값 급락
전통적인 안전자산인 금은 5년 만에 가장 큰 일일 하락을 기록했습니다. 월요일 온스당 4,380달러의 사상 최고치를 터치한 후, COMEX 12월 선물은 6% 이상 하락하여 4,125달러로 떨어졌습니다.
부스는 이것이 금의 가치를 부정하는 것이 아니라 "현금으로의 도피"라고 주장했습니다—투자자들이 마진 콜을 충당하기 위해 가장 유동성이 높고 수익성이 좋은 자산을 매도하는 것으로, 2020년 3월의 혼란과 유사합니다. 그녀는 "누구도 금이 밈 주식처럼 거래되는 것을 원하지 않는다"고 경고했습니다.
유동성 압박
문제의 핵심은 연준의 지속적인 양적 긴축(QT)으로, 국채와 모기지 담보부 증권이 만기되면서 시스템에서 월 950억 달러까지 유동성을 흡수하고 있습니다. 부스는 시스템이 "충분한 유동성을 빠르게 고갈시키고 있다"고 말하며, 연준이 결국 물러나야 할 것이라고 전망했습니다.
이는 더 넓은 우려와 맞닿아 있습니다. 영란은행의 앤드루 베일리는 미국의 사모 신용 위험을 2007년 서브프라임 모기지 위기에 비유했으며, IMF와 연준 자체도 1.7조 달러 규모의 사모 대출 시장의 불투명한 성장을 시스템적 위험으로 지적했습니다.
사모 신용과 "바퀴벌레"
부스는 거의 제로 금리 시대에 심사 기준이 완화된 사모 대출에서 증가하는 부도율을 지적했습니다. 이는 JP모건 CEO 제이미 다이먼의 악명 높은 "금융 시스템의 바퀴벌레" 경고와 연결됩니다—하나를 보면 아마 더 많은 것이 숨어 있을 것이라는 의미입니다.
담보부 대출 채권(CLO) 시장은 광산의 카나리아입니다. 낮은 신용등급 트랜치에서 이미 스트레스가 나타나고 있으며, 부스는 최고등급 CLO의 스프레드가 확대되면 민간 부문의 신용 사건이 공개 시장으로 확산된다는 의미라고 경고했습니다.
가계의 압박
한편, 실물 경제는 그리 순조롭지 않습니다. 미국 가계 부채는 18.4조 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 신용카드 및 자동차 대출 연체율이 현재 팬데믹 이전 수준을 넘어섰습니다. 뱅가드와 앰버워스의 공동 보고서에 따르면, 401(k) 긴급 인출이 학자금 대출 상환 재개로 부분적으로 2년 만에 최고치를 기록했습니다.
부스는 이것이 애틀랜타 연준의 4% GDPNow 전망이 시사하는 것보다 훨씬 약한 그림을 보여준다고 주장합니다.
결론
금값의 갑작스러운 급락부터 사모 신용의 스트레스, 팽창하는 가계 부채까지, 부스의 경고는 분명합니다: 연준의 인플레이션 억제와 금융 시스템 안정 유지 사이의 줄타기는 날이 갈수록 더 어려워지고 있습니다.
현재 주식 시장은 사상 최고치를 축하하고 있을지 모르지만, 내부에서는 유동성이 빠르게 고갈되고 있습니다. 그리고 부스가 말했듯이, 투자자들이 현금을 마련하기 위해 금을 매도하기 시작할 때, 그것은 승리의 행진이 아니라 도움의 요청에 가깝습니다.