周二（21日），华尔街呈现出分裂态势。得益于通用汽车和可口可乐强劲的盈利表现，道琼斯工业平均指数创下历史新高，而标准普尔500指数也逼近自身峰值。但在幕后，固定收益和大宗商品市场却亮起了警示灯。
最响亮的警报来自丹妮尔·迪马蒂诺·布斯，她是达拉斯联邦储备银行的前顾问，现任QI Research首席执行官。她的核心观点是什么？美国金融体系正在耗尽流动性，美联储可能很快被迫放弃其抗通胀立场——不是因为通胀已被战胜，而是因为金融体系的“管道”正在崩溃。
黄金遭遇重挫
作为经典的避险资产，黄金经历了五年来最糟糕的单日下跌。在周一触及创纪录的每盎司4,380美元后，COMEX 12月期货暴跌超过6%，至4,125美元。
布斯认为，这并非对黄金价值的否定，而是一种“逃向现金”的行为——投资者抛售其最具流动性和盈利性的资产以应对追加保证金要求，这与2020年3月的混乱局面颇为相似。她警告说：“没有人希望看到黄金像模因股票一样交易。”
流动性紧缩
问题的核心在于美联储持续的量化紧缩（QT）政策，随着国债和抵押贷款支持证券到期，该政策每月从体系中抽走高达950亿美元的流动性。布斯表示，体系正在“迅速耗尽充足的流动性”，美联储最终将不得不退让。
这呼应了更广泛的担忧。英国央行行长安德鲁·贝利曾将美国私人信贷风险比作2007年的次贷危机，而国际货币基金组织（IMF）和美联储本身都已将规模达1.7万亿美元的私人借贷市场的不透明增长标记为系统性风险。
私人信贷与“蟑螂”
布斯指出，私人借贷领域的违约率正在上升，这些贷款的承销标准在多年接近零利率的环境下被放宽。这让人联想到摩根大通首席执行官杰米·戴蒙那句著名的“金融体系中的蟑螂”警告——如果你看到一只，很可能还有更多藏在暗处。
抵押贷款凭证（CLO）市场是煤矿中的金丝雀。较低评级的层级已经显示出压力，布斯警告称，如果顶级CLO的利差扩大，将意味着私人部门的信贷事件正在蔓延至公开市场。
家庭感受到压力
与此同时，实体经济并非一帆风顺。美国家庭债务已达到创纪录的18.4万亿美元，信用卡和汽车贷款拖欠率现已超过疫情前水平。Vanguard和Amberworth的一份联合报告发现，401(k)计划中的困难提款达到了两年来的最高点，部分原因是学生贷款还款的恢复。
布斯认为，这描绘出的经济图景远比亚特兰大联储4%的GDPNow预测所暗示的要疲弱得多。
核心要点
从黄金的突然暴跌，到私人信贷领域的压力，再到不断膨胀的家庭债务，布斯的警告很明确：美联储在抗击通胀与维持金融体系稳定之间的平衡行动正日益艰难。
目前，股市或许正在庆祝创纪录的高点，但在表象之下，流动性正在迅速流失。正如布斯所言，当投资者开始抛售黄金仅仅是为了筹集现金时，这与其说是胜利的欢呼，不如说是求救的呼声。