華爾街週二（21日）呈現分裂走勢。受惠於通用汽車與可口可樂強勁財報激勵，道瓊工業指數創下歷史新高，標普500指數也逼近高點。然而在背後，固定收益與商品市場正閃爍著警示訊號。
最響亮的警報來自Danielle DiMartino Booth——前達拉斯聯邦儲備銀行顧問、現任QI Research執行長。她的核心訊息是：美國金融體系流動性正逐漸枯竭，聯準會可能很快被迫放棄抗通膨立場——並非因為通膨已被控制，而是因為金融體系的運作機制正在失靈。
黃金遭遇重擊
作為傳統避險資產的黃金，創下五年來最慘烈的單日跌幅。週一觸及每盎司4,380美元歷史高點後，COMEX 12月期貨暴跌超過6%至4,125美元。
Booth認為這並非對黃金價值的否定，而是「逃向現金」的現象——投資人拋售最具流動性且獲利的資產以應對追繳保證金，類似2020年3月的市場混亂。她警告：「沒有人希望看到黃金像迷因股那樣交易。」
流動性緊縮危機
問題核心在於聯準會持續的量化緊縮（QT）政策，隨著公債與抵押貸款證券到期，每月從體系抽走高達950億美元流動性。Booth指出，體系正「迅速耗盡充裕流動性」，聯準會最終將不得不退讓。
這呼應了更廣泛的擔憂。英國央行總裁Andrew Bailey曾將美國私人信貸風險比擬為2007年次貸危機，而國際貨幣基金組織（IMF）與聯準會自身皆已警示，規模1.7兆美元的私人借貸市場不透明擴張，已構成系統性風險。
私人信貸與「蟑螂理論」
Booth指出，在多年近零利率環境下放寬授信標準的私人貸款市場，違約率正持續上升。這連結到摩根大通執行長Jamie Dimon著名的「金融體系蟑螂論」警告——當你看見一隻蟑螂，很可能還有更多隱藏其中。
抵押貸款憑證（CLO）市場正是礦坑中的金絲雀。低評級分層已顯現壓力，Booth警告，若頂級CLO利差擴大，將意味私人部門信貸事件正蔓延至公開市場。
家庭財務壓力攀升
與此同時，實體經濟並非一帆風順。美國家戶債務已創下18.4兆美元歷史新高，信用卡與汽車貸款違約率更超越疫情前水準。Vanguard與Amberworth聯合報告顯示，受學貸恢復還款等因素驅動，401(k)緊急提領已達兩年高點。
Booth認為，這描繪出的經濟圖景，遠比亞特蘭大聯儲4%的GDPNow預測所顯示的更為疲弱。
關鍵結論
從黃金驟跌、私人信貸壓力到家戶債務膨脹，Booth的警告十分明確：聯準會在對抗通膨與維持金融穩定之間的平衡行動，正日益艱難。
當前股市或許歡慶歷史新高，但表象之下，流動性正快速流失。正如Booth所言，當投資人開始拋售黃金只為換取現金，這與其說是勝利巡禮，不如說是求救訊號。