2025년 대부분의 기간 동안 아마존과 오라클은 인공지능(AI) 담론에서 뒤처진 위치에 있었다. 엔비디아, 마이크로소프트, 그리고 소수의 AI 전문 스타트업들이 투자자들의 열기를 모으는 동안, 이 두 기술 거대 기업들은 종종 'AI 후발주자'나 '인프라 추종자'로 치부되었다. 그러나 도이체방크는 시장이 오판하고 있다고 생각한다.
최근 발표한 2026년 1분기 '신규 자금(Fresh Money)' 보고서에서 도이체방크는 아마존(AMZN)과 오라클(ORCL)을 확신 수준이 높은 투자 아이디어 목록에 포함시켰다. 이는 두 기업 모두 AI 인프라 호황의 다음 단계에서 혜택을 볼 수 있는 위치에 있다는 주장에 근거한다.
이러한 견해는 투자자 심리가 여전히 미지근한 시점에 나왔다. 아마존은 2025년에 5%만 상승해 S&P 500 지수의 16% 상승에 크게 뒤처졌으며, 오라클은 9월 최고점 대비 40% 이상 하락했다. 그러나 도이체방크 애널리스트들은 이러한 비관론은 잘못된 것이며, 두 기업 모두 시장이 인식하는 것보다 더 튼튼한 기초체제로 2026년을 맞이하고 있다고 말한다.
아마존: 'AI 패자' 딱지가 마침내 벗겨질 수도
도이체방크 애널리스트 리 호로위츠는 아마존의 AI 이야기가 극적으로 바뀔 것이라고 믿는다. 막대한 클라우드 영향력과 최근 오픈AI와의 파트너십에도 불구하고, 투자자들은 아마존의 AI 투자에 대해 보상을 주는 데 더딘 모습을 보여왔다.
호로위츠는 시장이 몇 가지 핵심 동인을 간과하고 있다고 주장한다:
1. AWS, 15GW의 신규 컴퓨팅 용량 추가 예정
이는 회사 역사상 가장 큰 클라우드 인프라 확장 중 하나다. 호로위츠는 이 확장이 AWS 매출 성장을 재점화할 것으로 예상한다. AWS 매출 성장은 2024년에 둔화됐지만 작년 말부터 재가속하기 시작했다.
2. 오픈AI 파트너십은 '시작에 불과'
이 협업이 헤드라인을 장식했지만, 호로위츠에 따르면 진짜 이야기는 아마존이 제3자 및 자체 개발 AI 모델을 AWS에 통합하려는 더 넓은 추진력이다. 회사는 중립적이고 다중 모델 플랫폼으로 자리매김하고 있으며, 이 접근 방식은 공급업체 종속을 경계하는 기업들을 끌어들일 수 있다.
3. 전자상거래는 여전히 '원활하게 작동하는 기계'
소매 환경이 냉각되는 와중에도 아마존은 전 세계 시장 점유율을 계속해서 확대하고 있다. 물류 개선으로 마진이 개선되고 있으며, 회사의 물류 네트워크는 수년 만에 가장 효율적인 수준에서 운영되고 있다.
4. 루퍼스는 아마존의 가장 저평가된 AI 자산일 수 있음
아마존의 AI 쇼핑 도우미인 루퍼스는 조용히 주요 수익 창출원이 되어가고 있다. 호로위츠는 이미 100억 달러의 추가 매출을 창출했다고 추정하지만, 시장은 이를 거의 인정하지 않고 있다.
뱅크오브아메리카 애널리스트 저스틴 포스트는 이번 주 초 이 견해를 반복하며, 아마존을 그의 2026년 최고 선택으로 지명했다. 그는 루퍼스가 AI 에이전트가 사용자를 대신해 구매 결정을 내리는 신흥 '대리 쇼핑' 카테고리에서 아마존이 지배하는 데 도움이 될 수 있다고 주장했다.
5. 영업이익 성장률 20% 달성 가능
호로위츠는 AWS 가속화, 소매 마진 확대, 전사적 AI 기반 자동화에 힘입어 아마존의 영업이익이 연간 20%의 속도로 성장할 수 있다고 믿는다.
요컨대, 도이체방크는 아마존을 AI 후발주자가 아니라, AI 수익화 이야기가 막 시작되고 있는 기업으로 보고 있다.
오라클: 시장의 총아에서 과매도까지, 그리고 이제 반등 후보로
오라클의 이야기는 더 극적이었다. 지난 9월, 회사는 AI 주문 시스템 발표와 대규모 클라우드 인프라 계획 공개 후 월스트리트에서 가장 핫한 AI 주식 중 하나가 되었다. 그러나 부채 수준과 자금 조달 필요성에 대한 우려가 투자자들의 열기를 빠르게 식혔다.
이후 주가는 40% 이상 하락했지만, 도이체방크 애널리스트 브래드 젤닉은 이 매도 물결이 지나치다고 주장한다.
1. 오라클의 미래 계약 가치가 폭발적으로 증가
2년 전, 오라클의 미래 클라우드 및 AI 계약 백로그는 650억 달러였다. 오늘날 그것은 5,000억 달러를 초과하며, 거의 8배 증가했다.
젤닉은 이 급증이 대규모 GPU 클러스터 배포에서 특히 두드러지는, 오라클의 AI 인프라 공급망 내 역할 확대를 반영한다고 말한다.
2. 자금 조달 우려는 일시적
젤닉은 오라클이 향후 분기에 '더 명확한 자금 조달 세부사항'을 제공할 것으로 예상하며, 이는 투자자 불안을 완화할 것이라고 말한다. 그는 시장이 부채에 지나치게 집착하는 반면 회사의 운영 모멘텀을 무시하고 있다고 주장한다.
3. 오라클, 병렬 컴퓨팅에서 기술적 우위 확보
오라클의 수십 년간의 고속 데이터 처리 및 병렬 컴퓨팅 경험은 AI 최적화 클라우드 환경 구축에서 구조적 이점을 제공한다. 이 전문성은 기업들이 실험에서 대규모 AI 배포로 전환함에 따라 점점 더 가치 있게 되고 있다.
4. 시장은 오라클의 전통적 클라우드 사업을 저평가 중
AI 헤드라인이 대화를 지배하는 동안, 오라클의 비AI 클라우드 사업은 지난 2년간 40% 성장하며 더 큰 경쟁사들로부터 점유율을 빼앗아 왔다.
젤닉은 이 꾸준한 성장이 오라클의 AI 야망을 위한 강력한 기반을 제공하며, 시장이 회사의 막대한 계약 백로그를 매출로 전환하는 능력을 과소평가하고 있다고 믿는다.
도이체방크가 두 주식 모두 반전 준비됐다고 보는 이유
두 기업 모두에 걸쳐 도이체방크는 공통된 주제를 본다: 시장이 장기 AI 인프라 수요를 잘못 평가하고 있다는 점이다.
AI 성장의 다음 단계는 모델 개발자들만으로 추진되지 않을 것이다. 그것은 다음을 요구할 것이다:
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막대한 클라우드 용량
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고밀도 GPU 클러스터
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확장 가능한 데이터 파이프라인
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기업용 AI 도구
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다중 모델 오케스트레이션 플랫폼
아마존과 오라클은 이 생태계의 중심에 있다.
AWS는 여전히 세계 최대 클라우드 제공업체이며, 오라클은 대규모 GPU 클러스터를 배포하는 기업들의 선호 파트너가 되어가고 있다. 두 기업 모두 AI 채택의 다음 물결에 필수적인 인프라에 막대한 투자를 하고 있다.
투자자 시사점
아마존 (AMZN)
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AWS 용량 확장이 클라우드 성장 재점화 가능
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루퍼스는 주요하지만 저평가된 수익 동인
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전자상거래 마진 지속적 개선
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영업이익 성장률 20% 달성 가능
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AI 수익화가 명확해지며 시장 심리 전환 가능
오라클 (ORCL)
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계약 백로그 5,000억 달러 이상으로 급증
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자금 조달 우려 완화될 가능성 높음
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병렬 컴퓨팅에서 강력한 기술적 우위
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전통적 클라우드 사업 2년간 40% 성장
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40% 하락 후 주식이 과매도 상태일 수 있음
전망: 'AI 패자'에서 2026년 컴백 스토리로
도이체방크의 메시지는 분명하다: 시장은 AI 경주에서 아마존과 오라클을 너무 성급하게 배제해왔다. 두 기업 모두 향후 10년간의 AI 성장을 주도할 인프라 계층에 깊숙이 자리 잡고 있다.
도이체방크의 주장이 맞는다면, 2026년은 이 소위 'AI 패자'들이 기술 분야 최대의 컴백 스토리 중 두 가지가 될 수 있는 해가 될 것이다.