월스트리트의 깔끔한 회의실에는 오래된 격언이 있습니다: "현금 흐름이 모든 문제를 해결한다." 수년 동안 이 원칙은 창작자 경제의 런던 기반 강자 온리팬스에 의해 시험받았습니다. SaaS CEO를 울게 할 만한 마진을 자랑함에도 불구하고, 이 플랫폼은 방사성 자산처럼 취급받았습니다—너무 수익성이 좋아 무시할 수 없지만, 너무 "NSFW(직장에서 보기 부적절)"라서 건드리기 어려운 존재였죠.
지금까지는 말입니다.
월스트리트 저널의 보도가 사실이라면, 이 교착 상태는 끝났습니다. 온리팬스의 모회사 페닉스 인터내셔널이 사모펀드 아키텍트 캐피털에 막대한 60% 지분을 매각하는 협상을 최종 단계까지 진행 중이라고 합니다. 약 35억 달러 규모의 이 거래는 회사의 전체 기업가치를 55억 달러로 평가합니다.
이는 단순한 유동성 이벤트가 아닙니다; 하나의 신호탄입니다. 사모펀드가 수익이 결국 평판 위험을 압도한다고 판단한 순간을 의미하죠. 하지만 면밀히 지켜보는 사람들에게 이 거래는 새로운 시작보다는, 지평선 위로 모여드는 AI 폭풍을 예견한 창립자의 뛰어난 "최고점 매각"으로 보입니다.
"비즈니스 할인": 왜 55억 달러가 싼 건가
표면상, 온리팬스의 55억 달러 가치는 천문학적으로 보입니다. 하지만 숫자를 따져보면, 재무 성과에 비해 사실은 싸구려 가격표라는 것을 알게 됩니다. 이것이 작동 중인 "비즈니스 할인"입니다.
온리팬스는 현금 인쇄기입니다. 연간 매출이 꾸준히 10억 달러를 넘고, 운영 비용이 극도로 낮아(재고 없음, 물류 없음, 서버와 관리만) 순이익 마진은 테크 업계의 부러움을 사고 있습니다. 온리팬스가 소프트웨어 구독이나 무해한 창작자 도구(패트리온이나 서브스택을 생각해보세요)를 판매했다면, 아마 10배 또는 15배의 배수를 받아 가치가 150억 달러 이상으로 올라갔을 것입니다.
대신, 그것의 일부 가격에 거래되고 있습니다. 왜일까요? 기관 자본은 ESG(환경, 사회, 지배구조) 규정에 손이 묶여 있기 때문입니다. 연금 기금과 대학 기금은 단순히 장부에 "성인 엔터테인먼트"를 둘 수 없습니다.
여기에 아키텍트 캐피털이 등장합니다. 블랙스톤이나 KKR처럼 잘 알려진 이름은 아니지만, 아키텍트는 "특별 상황" 투자자의 프로필에 맞습니다. 그들은 다음 AI 스타를 찾는 것이 아니라, 흔들리지 않는 현금 흐름을 가진 잘못 평가된 자산을 찾고 있습니다. 그들에게 온리팬스는 테크 기업이 아닙니다; 웹사이트로 위장한 고수익 채권입니다. 그들은 현금 흐름을 사는 것이며, "죄악"이라는 낙인이 경쟁자를 멀리하는 동안 20% 수수료를 쓸어담을 것이라고 내기하고 있습니다.
승자: 현금화한 남자
여기서 진짜 이야기는 구매자가 아니라 판매자입니다. 2018년 온리팬스를 인수한 우크라이나계 미국인 기업가 레오니드 라드빈스키는 이번 10년 중 가장 위대한 자본 구조 조작 중 하나를 성공시키고 있습니다.
라드빈스키는 지난 몇 년간 이미 수억 달러의 배당금을 추출했습니다. 지금 60%를 매각함으로써, 그는 효과적으로 "칩을 테이블에서 치우는" 동시에 미래 상승 여력을 포착하기 위해 40%를 남겨둡니다. 이는 고전적인 헤징 전략입니다. 그는 오늘 세대를 넘는 부를 확보하고, 내일 플랫폼을 무너뜨릴 수 있는 위험으로부터 자신을 보호합니다.
그리고 분명히, 그 위험들은 현실입니다.
약세론: 왜 지금 매각하는가
온리팬스가 그렇게 현금을 많이 창출한다면, 왜 지배 지분을 팔까요? 현명한 자금은 보통 성장 곡선이 평평해지거나—붕괴되기 직전이라고 믿을 때 매도합니다.
1. AI의 침공 온리팬스에게 가장 큰 실존적 위협은 도덕적 분노가 아닙니다; 바로 생성형 AI입니다. 많은 온리팬스 창작자가 판매하는 핵심 상품인 "여자친구 경험"은 AI 에이전트에 의해 빠르게 상품화되고 있습니다. 2026년, 우리는 잠도 자지 않고, 나이도 먹지 않으며, 프리미엄 요금도 부과하지 않고 팬들과 24/7 채팅하고, 사진을 보내고, 상호작용할 수 있는 초현실적인 AI 생성 인플루언서의 부상을 보고 있습니다. 인간 연결에 의존하는 플랫폼에게 "가상 인플루언서"는 디플레이션 핵폭탄입니다. 라드빈스키는 무한하고 저비용의 AI 콘텐츠와 경쟁하는 것이 결국 마진을 침식할 것임을 알고 있을 가능성이 높습니다.
2. 다모클레스의 결제 검 우리는 은행 계층을 잊을 수 없습니다. 온리팬스는 비자와 마스터카드의 자비에 존재합니다. 우리는 2021년 은행 압력이 사이트가 노골적 콘텐츠를 금지하도록 거의 강요했을 때 이 영화를 봤습니다. 그 결정이 뒤집혔지만, 위협은 사라지지 않았습니다. 아키텍트 캐피털 같은 기관 소유주를 끌어들이는 것은 방어적 움직임일 수 있습니다—회사를 "정장 입히는" 방식으로 결제 처리업체와의 협상에서 더 많은 영향력을 주는 방법이죠.
창작자 경제에 대한 의미
플랫폼의 수백만 창작자들에게 이 거래는 인정과 불안을 동시에 가져옵니다.
한편으로, 55억 달러 가치는 "팬 구독" 모델을 합법적인 경제 엔진으로 인정합니다. 창작자 경제가 단지 팬데믹 유행이 아니라 지속 가능한 부문임을 증명하죠.
다른 한편으로, 사모펀드 회사는 감정에 호소하기로 알려져 있지 않습니다. 아키텍트 캐피털은 자산의 가치를 극대화하려 할 것입니다. 이는 미래 IPO를 위해 플랫폼을 "정화"하려는 새로운 추진력을 의미할 수 있을까요? 우리는 온리팬스가 이전에 전환을 시도하는 것을 봤습니다—요리사, 피트니스 강사, 음악가를 강조하면서요. 그 노력들은 겉치장처럼 느껴졌습니다. 하지만 PE 회사가 지휘봉을 잡으면, 우리는 더 공격적인 "정화" 전략을 볼 수 있고, 이는 플랫폼을 만든 성인 창작자를 소외시킬 가능성이 있습니다.
결론
월스트리트는 "윤리적 투자"에 대해 설교하기를 좋아하지만, 수익을 더 사랑합니다. 온리팬스 거리는 고금리 환경에서 현금이 왕이라는 것을 상기시켜 줍니다.
이 분야를 지켜보는 투자자들에게 이제 질문은 다음과 같습니다: 이것이 공개 시장이 거부하는 수익성 있지만 논란의 여지가 있는 플랫폼을 PE 회사들이 쓸어담는 "비즈니스 테크" 통합의 시작인가? 아니면 AI가 인간 친밀감을 영원히 재구성하기 전 성인 창작자 경제의 정점인가?
레오니드 라드빈스키는 지금이 팔 때라고 35억 달러를 걸었습니다. 아키텍트 캐피털이 현명한 자금인지, 아니면 최후의 주자인지는 시간만이 알려줄 것입니다.