在2025年大部分時間裡，亞馬遜與甲骨文在人工智慧浪潮中似乎處於劣勢。當輝達、微軟及少數AI新創公司吸引投資人目光時，這兩家科技巨頭常被視為「AI落後者」或「基礎設施追隨者」。但德意志銀行認為市場的判斷是錯誤的。
在其最新的2026年第一季「新資金配置」報告中，德意志銀行將亞馬遜（AMZN）與甲骨文（ORCL）列入高信心投資名單，主張這兩家公司將受益於下一階段的AI基礎設施熱潮。
這項建議提出時，市場情緒仍相對冷淡。亞馬遜在2025年僅上漲5%，遠落後標普500指數16%的漲幅；甲骨文則從九月高點下跌超過40%。但德意志銀行分析師認為這種悲觀情緒並不合理，並指出這兩家公司進入2026年的基本面比市場認知的更為強勁。
亞馬遜：「AI輸家」標籤可能終將褪去
德意志銀行分析師李·霍洛維茲認為，亞馬遜的AI敘事即將出現重大轉變。儘管該公司擁有龐大的雲端業務，並近期與OpenAI建立合作關係，投資人對其AI投資的反應卻相對遲緩。
霍洛維茲指出，市場忽略了幾個關鍵驅動因素：
1. AWS即將新增15 GW運算容量
這是該公司史上最大規模的雲端基礎設施擴張之一。霍洛維茲預期這項建設將重新點燃AWS營收成長動能，該業務在2024年放緩後，已於去年底開始加速。
2. 與OpenAI的合作「只是開始」
雖然這項合作備受關注，但霍洛維茲認為真正的重點在於亞馬遜正積極將第三方與自有AI模型整合至AWS。該公司定位為中立的多模型平台，此策略可能吸引擔心供應商鎖定的企業客戶。
3. 電商業務仍是「運轉順暢的機器」
即使在零售環境降溫的情況下，亞馬遜持續擴大全球市占率。物流改善提升利潤率，其履約網絡正處於近年最高效率水準。
4. Rufus可能是亞馬遜最被低估的AI資產
亞馬遜的AI購物助理Rufus正悄然成為重要營收驅動力。霍洛維茲估計其已創造100億美元的增量營收，但市場幾乎未予重視。
美國銀行分析師賈斯汀·波斯特本週稍早呼應此觀點，將亞馬遜列為其2026年首選標的，並認為Rufus可協助亞馬遜主導新興的「代理購物」領域，即AI代理為用戶做出購買決策。
5. 營業利益成長率可能達20%
霍洛維茲相信，在AWS加速成長、零售利潤率擴張及全公司AI自動化的推動下，亞馬遜的營業利益可能以每年20%的速度成長。
簡言之，德意志銀行認為亞馬遜並非AI落後者，而是其AI變現故事才剛開始展開。
甲骨文：從市場寵兒到超賣——如今成為反彈候選股
甲骨文的故事更為戲劇化。去年九月，該公司在宣布AI訂單系統並公布大規模雲端基礎設施計畫後，一度成為華爾街最熱門的AI股票之一。但對債務水準與融資需求的擔憂迅速冷卻了投資熱情。
該股價自此下跌超過40%，但德意志銀行分析師布拉德·澤爾尼克認為這波拋售已過度。
1. 甲骨文未來合約價值暴增
兩年前，甲骨文的雲端與AI未來合約積壓量為650億美元。如今已超過5000億美元——成長近八倍。
澤爾尼克表示，這波增長反映甲骨文在AI基礎設施供應鏈中的角色日益重要，特別是在大規模GPU集群部署方面。
2. 融資疑慮是暫時性的
澤爾尼克預期甲骨文將在未來幾季提供「更清晰的融資細節」，這應能緩解投資人焦慮。他認為市場過度關注債務問題，卻忽略公司的營運動能。
3. 甲骨文在平行運算具技術優勢
甲骨文數十年來在高速數據處理與平行運算的經驗，使其在構建AI優化雲端環境方面具有結構性優勢。隨著企業從實驗階段轉向大規模AI部署，這項專業知識的價值正日益凸顯。
4. 市場低估甲骨文的傳統雲端業務
雖然AI話題主導市場討論，但甲骨文的非AI雲端業務在過去兩年已悄然成長40%，從大型競爭對手手中奪取市占率。
澤爾尼克認為這穩健的成長為甲骨文的AI雄心奠定堅實基礎，且市場低估該公司將龐大合約積壓轉化為營收的能力。
為何德意志銀行認為這兩檔股票將迎來轉機
德意志銀行在這兩家公司中看到一個共同主題：市場錯誤定價長期AI基礎設施需求。
下一階段的AI成長不僅由模型開發商驅動，還需要：
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龐大的雲端容量
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高密度GPU集群
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可擴展的數據管道
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企業級AI工具
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多模型協調平台
亞馬遜與甲骨文正處於此生態系統的核心。
AWS仍是全球最大雲端供應商，甲骨文則成為企業大規模部署GPU集群的首選合作夥伴。兩家公司均大力投資於下一波AI採納所需的基礎設施。
投資重點摘要
亞馬遜（AMZN）
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AWS容量擴張可能重啟雲端成長動能
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Rufus是重要但未被充分認可的營收驅動力
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電商利潤率持續改善
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營業利益成長率可能達20%
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隨著AI變現路徑更清晰，市場情緒可能轉變
甲骨文（ORCL）
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合約積壓量激增至5000億美元以上
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融資疑慮可能緩解
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在平行運算具強大技術優勢
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傳統雲端業務兩年成長40%
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股價在下跌40%後可能已超賣
展望：從「AI輸家」到2026年回歸故事
德意志銀行的訊息很明確：市場過早將亞馬遜與甲骨文排除在AI競賽之外。這兩家公司均深度參與將驅動未來十年AI成長的基礎設施層。
若德意志銀行的判斷正確，2026年可能是這些所謂「AI輸家」成為科技界最大回歸故事的關鍵一年。