在2025年的大部分时间里，亚马逊和甲骨文在人工智能叙事中处于不利地位。当英伟达、微软和少数几家以人工智能为先的初创公司吸引投资者热情时，这两家科技巨头常被贬为"人工智能落后者"或"基础设施追随者"。但德意志银行认为市场判断有误。
在其最新的2026年第一季度"新资金"报告中，德意志银行将亚马逊（AMZN）和甲骨文（ORCL）列入其高确信度投资理念名单——认为这两家公司均有望从人工智能基础设施繁荣的下一个阶段中受益。
这一观点发布之际，投资者情绪仍不温不火。亚马逊在2025年仅上涨5%，远落后于标普500指数16%的涨幅，而甲骨文自9月高点以来已下跌超过40%。但德意志银行分析师表示，这种悲观情绪是错误的——两家公司正以比市场意识到的更强劲的基本面进入2026年。
亚马逊："人工智能输家"标签或将最终褪去
德意志银行分析师李·霍洛维茨认为，亚马逊的人工智能叙事即将发生戏剧性转变。尽管该公司拥有庞大的云业务版图，且近期与OpenAI建立了合作伙伴关系，但投资者对其人工智能投资的认可一直迟缓。
霍洛维茨指出，市场忽视了几个关键驱动因素：
1. AWS即将新增15吉瓦计算能力
这是该公司历史上最大规模的云基础设施扩张之一。霍洛维茨预计，这一建设将重新点燃AWS的收入增长，该增长在2024年放缓，但去年年底已开始重新加速。
2. 与OpenAI的合作"只是开始"
虽然合作吸引了头条新闻，但霍洛维茨表示，真正的故事是亚马逊更广泛地将第三方和专有人工智能模型集成到AWS中的努力。该公司正将自己定位为一个中立的多模型平台——这种策略可能吸引那些担心供应商锁定的企业客户。
3. 电子商务仍是"运转顺畅的机器"
即使在零售环境降温的情况下，亚马逊仍在持续扩大全球市场份额。物流改进正在提升利润率，且公司的履约网络目前正以多年来最高效的水平运行。
4. Rufus可能是亚马逊最被低估的人工智能资产
亚马逊的人工智能购物助手Rufus正悄然成为主要的收入驱动力。霍洛维茨估计其已产生100亿美元的增量收入——然而市场几乎未予认可。
美国银行分析师贾斯汀·波斯特本周早些时候呼应了这一观点，将亚马逊列为2026年首选股，并认为Rufus可能帮助亚马逊主导新兴的"代理购物"类别，即人工智能代理代表用户做出购买决策。
5. 营业利润增长或达20%
霍洛维茨认为，在AWS加速增长、零售利润率扩张以及公司范围内人工智能驱动的自动化推动下，亚马逊的营业利润可能以每年20%的速度增长。
简而言之，德意志银行认为亚马逊并非人工智能落后者，而是一家其人工智能货币化故事才刚刚开始展开的公司。
甲骨文：从市场宠儿到超卖——如今成为反弹候选股
甲骨文的故事更为戏剧性。去年9月，在宣布其人工智能订购系统并公布大规模云基础设施计划后，该公司一度成为华尔街最热门的人工智能股票之一。但对债务水平和融资需求的担忧迅速冷却了投资者的热情。
该股此后下跌超过40%，但德意志银行分析师布拉德·泽尔尼克认为，这轮抛售已过度。
1. 甲骨文未来合同价值激增
两年前，甲骨文未来云和人工智能合同的积压额为650亿美元。如今，这一数字已超过5000亿美元——增长了近八倍。
泽尔尼克表示，这一激增反映了甲骨文在人工智能基础设施供应链中日益重要的角色，特别是在部署大规模GPU集群方面。
2. 融资担忧是暂时的
泽尔尼克预计甲骨文将在未来几个季度提供"更清晰的融资细节"，这应能缓解投资者的焦虑。他认为市场过度关注债务，而忽视了公司的运营势头。
3. 甲骨文在并行计算方面具有技术优势
甲骨文在高速数据处理和并行计算方面数十年的经验，使其在构建人工智能优化的云环境方面具有结构性优势。随着企业从实验转向大规模人工智能部署，这一专业知识正变得越来越有价值。
4. 市场低估了甲骨文的传统云业务
虽然人工智能头条新闻主导了讨论，但甲骨文的非人工智能云业务在过去两年中悄然增长了40%，从更大的竞争对手手中夺取了份额。
泽尔尼克认为，这种稳定增长为甲骨文的人工智能雄心提供了坚实基础——且市场低估了该公司将其庞大的合同积压转化为收入的能力。
为何德意志银行认为两只股票均将迎来反转
对于这两家公司，德意志银行看到了一个共同主题：市场错误定价了长期人工智能基础设施需求。
人工智能增长的下一个阶段将不仅仅由模型开发者驱动。它将需要：
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大规模的云容量
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高密度GPU集群
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可扩展的数据管道
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企业级人工智能工具
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多模型编排平台
亚马逊和甲骨文正位于这一生态系统的中心。
AWS仍是全球最大的云服务提供商，而甲骨文正成为公司大规模部署GPU集群的首选合作伙伴。两家公司都在大力投资基础设施，这对于下一波人工智能采用至关重要。
投资者要点
亚马逊（AMZN）
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AWS容量扩张可能重新点燃云增长
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Rufus是主要但未被充分认识到的收入驱动力
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电子商务利润率持续改善
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营业利润增长或达20%
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随着人工智能货币化路径更清晰，市场情绪可能转变
甲骨文（ORCL）
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合同积压额激增至5000亿美元以上
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融资担忧可能缓解
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在并行计算方面具有强大技术优势
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传统云业务两年增长40%
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股价在下跌40%后可能已超卖
展望：从"人工智能输家"到2026年回归故事
德意志银行的信息很明确：市场在人工智能竞赛中过早地否定了亚马逊和甲骨文。这两家公司都深深植根于将推动未来十年人工智能增长的基础设施层。
如果德意志银行是正确的，2026年可能是这些所谓的"人工智能输家"成为科技界最大回归故事的一年。