2025年の大半において、アマゾンとオラクルは人工知能（AI）の潮流において不利な立場に置かれていた。NVIDIA、マイクロソフト、そして一部のAI特化型スタートアップが投資家の熱狂を集める一方で、この2つのテック巨人は「AI後進企業」や「インフラ追随者」として軽視されることが多かった。しかし、ドイツ銀行は市場の見方が誤っていると考えている。
最新の2026年第1四半期「新規投資資金」レポートにおいて、ドイツ銀行はアマゾン（AMZN）とオラクル（ORCL）を確信度の高い投資アイデアのリストに掲載。両社が次の段階のAIインフラブームの恩恵を受けるポジションにあると主張した。
この提言は、投資家心理が依然として冷ややかなタイミングで発表された。アマゾンは2025年にわずか5%の上昇にとどまり、S&P500の16%上昇を大きく下回った。一方、オラクルは9月の高値から40%以上下落している。しかし、ドイツ銀行のアナリストは、この悲観論は的外れであり、両社は市場が認識している以上に堅調なファンダメンタルズで2026年を迎えていると指摘する。
アマゾン：「AI敗者」のレッテルがついに剥がれる可能性
ドイツ銀行アナリストのリー・ホロウィッツは、アマゾンのAIに関する評価が劇的に変化すると見ている。同社の巨大なクラウド基盤と最近のOpenAIとの提携にもかかわらず、投資家はアマゾンのAI投資を評価する動きが鈍い。
ホロウィッツは、市場が以下の重要な成長要因を見落としていると主張する。
1. AWSは15GWの新規コンピュート容量を追加予定
これは同社史上最大規模のクラウドインフラ拡張の一つである。ホロウィッツは、この拡張がAWSの売上高成長を再加速させると予想。AWSの売上高成長は2024年に減速したが、昨年末から再加速し始めている。
2. OpenAIとの提携は「ほんの始まりに過ぎない」
この提携は大きな話題を呼んだが、ホロウィッツによれば、真のストーリーはアマゾンがサードパーティおよび自社開発のAIモデルをAWSに統合する広範な取り組みにある。同社は、ベンダーロックインを懸念する企業を惹きつける可能性のある、中立的でマルチモデルのプラットフォームとしての地位を確立しようとしている。
3. Eコマースは「順調に稼働するマシン」のまま
小売環境が冷え込む中でも、アマゾンは世界市場シェアを拡大し続けている。物流の改善がマージンを押し上げ、同社のフルフィルメントネットワークはここ数年で最も効率的な水準で稼働している。
4. ルーファスはアマゾンの最も過小評価されたAI資産かもしれない
アマゾンのAI買い物アシスタント「ルーファス」は、静かに主要な収益源となりつつある。ホロウィッツは、ルーファスがすでに100億ドルの追加収益を生み出したと推定しているが、市場はほとんど認識していない。
バンク・オブ・アメリカのアナリストジャスティン・ポストも今週初めに同様の見解を示し、アマゾンを2026年のトップピックに指名。ルーファスが、AIエージェントがユーザーに代わって購買決定を行う新興カテゴリー「代理購買」において、アマゾンの支配を助ける可能性があると主張した。
5. 営業利益成長率は20%に達する可能性
ホロウィッツは、AWSの加速、小売部門のマージン拡大、および全社的なAI駆動の自動化により、アマゾンの営業利益が年間20%のペースで成長する可能性があると見ている。
要するに、ドイツ銀行はアマゾンをAI後進企業ではなく、AIの収益化ストーリーがまさに展開され始めている企業と見ている。
オラクル：市場の寵児から売られすぎへ、そして現在は反発候補へ
オラクルのストーリーはさらに劇的だ。昨年9月、同社はAI発注システムの発表と大規模なクラウドインフラ計画の公開後、一時的にウォール街で最も熱いAI銘柄の一つとなった。しかし、債務水準と資金調達ニーズへの懸念が投資家の熱狂を急速に冷やした。
その後、株価は40%以上下落したが、ドイツ銀行アナリストのブラッド・ゼルニックは、この売りが行き過ぎていると主張する。
1. オラクルの将来契約価値が急増
2年前、オラクルのクラウドおよびAI契約の将来バックログは650億ドルだった。現在では5,000億ドルを超えており、約8倍の増加である。
ゼルニックは、この急増が、特に大規模GPUクラスターの展開において、AIインフラサプライチェーンにおけるオラクルの役割の拡大を反映していると述べる。
2. 資金調達懸念は一時的
ゼルニックは、オラクルが今後数四半期で「より明確な資金調達の詳細」を提供し、投資家の不安を和らげると予想する。市場が債務に過度に固執し、同社の事業運営の勢いを無視していると主張する。
3. オラクルは並列コンピューティングで技術的優位性を持つ
オラクルは高速データ処理と並列コンピューティングにおける数十年の経験があり、AI最適化クラウド環境の構築において構造的優位性を持つ。この専門知識は、企業が実験段階から大規模AI導入へと移行するにつれて、ますます価値が高まっている。
4. 市場はオラクルの従来型クラウド事業を過小評価している
AI関連の見出しが話題を支配する一方で、オラクルの非AIクラウド事業は過去2年間で40%成長し、より大きな競合他社からシェアを奪っている。
ゼルニックは、この着実な成長がオラクルのAIへの野望の強固な基盤を提供しており、市場は同社の膨大な契約バックログを収益に変換する能力を過小評価していると信じている。
ドイツ銀行が両銘柄の反転を予測する理由
両社に共通して、ドイツ銀行は一つのテーマを見出している。市場は長期的なAIインフラ需要を誤って評価しているということだ。
AI成長の次の段階は、モデル開発者だけによって牽引されるものではない。以下が必要となる。
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大規模なクラウド容量
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高密度GPUクラスター
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スケーラブルなデータパイプライン
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エンタープライズグレードのAIツール
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マルチモデルオーケストレーションプラットフォーム
アマゾンとオラクルは、このエコシステムの中心に位置している。
AWSは依然として世界最大のクラウドプロバイダーであり、オラクルは大規模なGPUクラスターを展開する企業にとって優先的なパートナーとなりつつある。両社とも、次のAI導入の波に不可欠なインフラに多額の投資を行っている。
投資家への示唆
アマゾン（AMZN）
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AWSの容量拡張がクラウド成長を再加速させる可能性
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ルーファスは主要だが過小評価された収益ドライバー
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Eコマースのマージンは改善を継続
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営業利益成長率は20%に達する可能性
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AIの収益化が明確になるにつれて市場心理が変化する可能性
オラクル（ORCL）
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契約バックログが5,000億ドル以上に急増
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資金調達懸念は緩和される見込み
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並列コンピューティングにおける強力な技術的優位性
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従来型クラウド事業が2年間で40%成長
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40%下落後、株価は売られすぎの可能性
展望：「AI敗者」から2026年のカムバックストーリーへ
ドイツ銀行のメッセージは明確だ。市場はAI競争におけるアマゾンとオラクルを軽視しすぎている。両社とも、今後10年間のAI成長を支えるインフラ層に深く組み込まれている。
ドイツ銀行の見方が正しければ、2026年は、いわゆる「AI敗者」がテクノロジー界最大のカムバックストーリーの2つとなる年となるかもしれない。