NVIDIA（NVDA-US）は先週、驚異的な決算を発表したが、その株価は投資家を震撼させる劇的な反転を見せた。株価は午前中に5％以上急騰し、200ドル突破目前かと思われたが、午後には急落して3％以上の下落で取引を終えた。この一日の乱高下で約3,920億ドルの時価総額が失われた。これはASMLやコストコの時価総額に匹敵する規模である。
堅調な決算、弱まる信頼
数字上、NVIDIAの業績は圧倒的だった：
- 1株当たり利益（EPS）： 1.30ドル（予想1.26ドルを上回る）
- 売上高： 570億ドル（前年同期比62％増、予想549億ドルを上回る）
- 業績予想： 当期四半期650億ドル（コンセンサス予想622億ドルを上回る）
さらに注目すべきは、NVIDIAが中国からの売上を一切含まない予想を示した点だ。米中技術摩擦が続く中でも、他の地域での強さを強調するものだ。
では、なぜ株価は「決算発表後に下落」したのか？アナリストは持続可能性への懸念を指摘する。投資家は、マイクロソフト、グーグル、メタといったハイパースケーラーがAI関連の設備投資ブームを維持できるか疑問視している。GPU需要が頭打ちになったら、成長の源泉はどこにあるのか？
大口売りと悲観論
この売りは完全に予想外ではなかった。ソフトバンクとピーター・ティールのファンドは決算発表前にすでにNVIDIA株を減らしており、警戒感を示していた。一方、2008年の金融危機を予測したことで有名なマイケル・バリーは会計慣行に警鐘を鳴らした。企業がGPUの耐用年数を過大評価し、減価償却費を低く抑え、利益を水増ししている可能性があると主張した。
これに対し、NVIDIAのCFOコレット・クレスは反論。「ブラックウェルチップの販売は堅調で、顧客の6年前のチップもフル稼働している」と指摘。NVIDIA製品の耐久性を強調し、減価償却期間の延長は合理的だと訴えた。
セクターへの波及
NVIDIAの急落は半導体セクター全体に波及した：
- AMD（AMD-US）： 7.84％下落
- ブロードコム（AVGO-US）： 2.14％下落
- フィラデルフィア半導体株指数： 約5％下落
- ナスダック総合指数： 2.2％下落
しかし、暗雲の中にも明るい材料が浮上した。米商務省が中東向けの先端AIチップ輸出を承認。UAEのG42とサウジアラビアのHumain向けに最大7万ユニットが認可された。20億ドル規模のこの取引は、資本が豊富でエネルギーコストが安い産油国市場へのNVIDIAの進出を示唆している。
ウォール街は依然として強気
ボラティリティにもかかわらず、アナリストは前向きな見方を維持している。ファクトセットのデータによると、平均目標株価は248ドルで、木曜日の終値180.64ドルから37％の上昇余地を示している。メリウス・リサーチやD.A.デイビッドソンなどの調査会社は「買い」評価を維持。ハイパースケーラーの購入はまだ終わっておらず、中東の需要が新たな追い風になる可能性があると主張している。
結論
NVIDIAの決算はAI投資サイクルの深さを浮き彫りにしたが、好決算発表で自動的に株価が上昇する時代は終わったかもしれない。投資家は今後、あらゆる設備投資動向と減価償却数値を精査するだろう。
長期保有者にとっては、ファンダメンタルズは依然として堅調だ。今回のボラティリティは、構造的な弱さというより市場心理によるものかもしれない。ブラックウェルチップの出荷状況と中東からの受注動向に注目したい。これらがNVIDIAの次の成長のカギとなる可能性がある。