英伟达（NVDA-US）上周公布了亮眼财报，但其股价却上演戏剧性反转，令投资者措手不及。早盘股价一度飙升逾5%，看似即将突破200美元大关，却在午后急转直下，最终收跌超3%。单日波动导致市值蒸发近3920亿美元，相当于整个阿斯麦或好市多的市值规模。
财报强劲，信心不足
从数据看，英伟达业绩表现卓越：
- 每股收益：1.30美元，超出市场预期的1.26美元。
- 营收：570亿美元，同比增长62%，高于549亿美元的预测值。
- 业绩指引：本季度预计营收650亿美元，高于市场共识的622亿美元。
更引人注目的是，英伟达表示其业绩指引未包含来自中国市场的任何收入，这凸显了在中美科技摩擦持续的背景下，其他地区业务依然强劲。
那么为何股价会出现“利好出尽”的走势？分析师指出市场对可持续性的担忧。投资者正在质疑微软、谷歌和Meta等超大规模云服务商能否维持当前的人工智能资本支出热潮。一旦GPU需求见顶，增长动力将来自何处？
大股东减持与看空声音
此次抛售并非完全出乎意料。软银和彼得·蒂尔旗下基金已在财报公布前减持英伟达股份，释放出谨慎信号。与此同时，因预测2008年金融危机而闻名的迈克尔·伯里对会计处理提出警告。他认为企业可能高估了GPU的使用寿命，从而降低折旧成本并虚增利润。
英伟达首席财务官科莱特·克雷斯对此予以反驳，指出“Blackwell芯片销售强劲，客户六年前购买的芯片仍保持满负荷运行”。其核心信息是：英伟达产品经久耐用，延长折旧期限是合理的。
行业冲击波
英伟达股价暴跌在整个半导体行业引发连锁反应：
- AMD（AMD-US）：下跌7.84%。
- 博通（AVGO-US）：下跌2.14%。
- 费城半导体指数：下跌近5%。
- 纳斯达克综合指数：下跌2.2%。
然而在阴霾之中，也出现了积极进展。美国商务部批准向中东地区出口先进AI芯片，包括向阿联酋G42和沙特Humain供应最多7万颗芯片。这笔价值20亿美元的交易标志着英伟达正进军资本雄厚、能源成本低廉的石油富国市场。
华尔街仍持乐观态度
尽管市场波动剧烈，分析师仍保持建设性看法。FactSet数据显示，平均目标价为248美元，较周四收盘价180.64美元隐含37%的上涨空间。Melius Research和D.A. Davidson等机构维持“买入”评级，认为超大规模云服务商的采购尚未结束，而中东需求可能提供新的增长动力。
核心结论
英伟达的财报凸显了人工智能投资周期的深度，但业绩利好即股价自动上涨的日子可能已经结束。投资者现在将仔细审视每一个资本支出趋势和折旧数据。
对长期持有者而言，基本面依然强劲。当前的波动可能更多反映市场情绪而非结构性疲软。需密切关注Blackwell芯片出货和中东订单——它们可能成为英伟达的下一个增长催化剂。