現在マイクロンテクノロジー（MU）株を保有しているなら、部屋で一番賢い人間のように感じているかもしれない。同社株は絶好調で、人工知能の波に乗り、Y2K問題以来の高値を更新している。
しかし、含み益を元手に新たなヨットを購入しようとする前に、ベテラン投資家たちを冷や汗をかかせているチャートを確認した方がいいかもしれない。
今回の株価スポットライトでは、マイクロンの急騰の内側を探る。ファンダメンタルズは確かに堅調だ。AIにはメモリが必要で、マイクロンはそれを供給している。しかし、Windows 95の時代以来、これほど鮮明に赤信号を点滅させていない特定のテクニカル指標が、このパーティーが突然終わる可能性を示唆している。
AIスーパーサイクル：なぜ誰もがマイクロンを愛するのか
まずは正当な評価をしよう。マイクロンの急騰は実体のないものではない。同社は生成AI革命における重要なインフラプレイヤーだ。
月曜日、同社株はさらに5.5%上昇し、5日間で4回目、今年13回目の史上最高値で取引を終えた。その原動力は単純な需給の経済学だ。ChatGPTやGeminiを動かすAIモデルは大量のデータを消費し、機能するには特殊な高帯域幅メモリチップが必要となる。マイクロンは、これらのチップを大規模に量産できる世界でも数少ない企業の一つだ。
この「AIスーパーサイクル」は、2020年のトイレットペーパー不足を彷彿とさせる供給不足をシリコン分野で引き起こしている。価格は上昇し、利益率は拡大し、ウォール街はそれを歓迎している。FactSetによると、同社株をカバーするアナリストの88%が現在「買い」評価を付けている。コンセンサスは明確だ。AIへの需要は現実のものであり、成長しており、マイクロンはその恩恵を受ける立場にある。
しかし、経験豊富なフロアトレーダーなら誰でも言うように、誰もが同じ側に乗っているときは、転覆を心配すべき時だ。
「不吉な」チャート：200日移動平均線
ファンダメンタルズ分析担当者が株価目標を引き上げるのに忙しい一方で、貸借対照表ではなく価格の動きと心理を研究するテクニカルアナリストたちは警鐘を鳴らしている。
BTIGのテクニカルアナリスト、ジョナサン・クリンスキーは、どんな強気派も立ち止まらせるべき統計的異常を特定した。彼は、マイクロンの株価が200日移動平均線（DMA）から乖離している度合いが、歴史的に前例のない水準に達していると指摘する。
詳しくない人のために説明すると、200日移動平均線は、日々の価格変動のノイズを平滑化して株価の「真の」方向性を示す長期トレンドラインだ。通常、株価はこの線に比較的近い位置で推移する。あまりにも先に進みすぎると、ゴムバンドが伸びるようなものだ。いずれは元に戻らなければならない。
現在、そのゴムバンドは限界まで伸びている。マイクロンは200日移動平均線の約147%上で取引されている。
これを分かりやすく言うと、このレベルの乖離は同社の歴史上、わずか2回しか起きていない。そして、その両方ともが惨事で終わっている。
事例研究1：ドットコムバブル（2000年）
マイクロンがこれほど垂直に上昇した最後は、2000年初頭の冬だった。インターネットは世界を変える（実際に変えた）と言われ、投資家たちはテクノロジー関連のあらゆるものに資金を投じた（そして失った）。
2000年1月、マイクロンは数十年間記録として残る月間上昇率を記録した。それは先月まで破られなかった。2000年7月までに、同社株は200日移動平均線の約89%上で取引されていた。
その後どうなったか？ 現実の重力が作用した。「ニューエコノミー」はその評価額を正当化できなかった。そのピークの乖離から3ヶ月以内に、マイクロン株は65%暴落した。1年以内には62%下落した。
事例研究2：Windows 95ブーム（1995年）
さらに恐ろしい類似例として、1995年9月まで巻き戻さなければならない。当時のきっかけはAIではなく、マイクロソフトのWindows 95だった。
新しいオペレーティングシステムはメモリを大量に消費した。以前のバージョンよりもはるかに多くのRAMを必要とし、パーソナルコンピュータの大規模なアップグレードサイクルを引き起こした。消費者は文字通りCompUSAに並んでメモリスティックを購入した。主要メーカーであるマイクロンの株価は垂直に上昇した。
1995年9月11日、乖離は200日移動平均線の124%上という記録に達した。その時の物語は今日と全く同じだった。「需要は飽くなきもので、供給は限られており、今回は違う。」
しかし、違わなかった。3ヶ月後、株価は42%暴落した。12ヶ月後はどうか？ 驚異的な77%の下落だった。
「今回は違う」という罠
投資において最も危険な4つの言葉は「今回は違う」だ。
強気派は、1995年と2000年の暴落は投機的なバブルだったが、今日の急騰はNVIDIAやマイクロソフトのような大企業顧客からの実際の収益によって支えられていると主張するだろう。彼らは、200日移動平均線が1日あたり約2ドル上昇しており、理論的には株価が暴落することなく「乖離」が解消される可能性があると指摘する。これは「時間による調整」として知られるシナリオだ。
それは可能かもしれない。しかし、歴史が示すところでは、株価がこれほど先走った場合、調整はめったに穏やかには行われない。
市場は「将来を織り込む」メカニズムで動く。平均価格に対する147%のプレミアムは、将来のAIチップ販売や利益率拡大など、あらゆる良いニュースがすでに株価に織り込まれていることを示唆している。
クリンスキーが顧客へのレポートで指摘したように、「ポジティブなニュースはすでに株価に織り込まれている。」完璧さが織り込まれているとき、わずかな失望——予想を下回る決算、出荷の遅れ、市場全体の冷え込み——が大規模な売りを引き起こす可能性がある。
結論
私たちはマイクロンの歴史的瞬間を目撃している。同社は一世代に一度の市場シフトにおいて完璧に事業を遂行している。しかし、株価は永遠に直線的に上昇し続けるわけではない。
長期投資家であれば、ファンダメンタルズは堅調に見える。しかし、チャートを見ているトレーダーであれば、1995年の亡霊がテーブルからチップをいくらか回収するよう叫んでいる。ゴムバンドは伸びきっている。もう少し伸びるかもしれないが、歴史は元に戻ることは必然であり、それは通常痛みを伴うと教えている。