世界の市場は再び米連邦準備制度理事会（FRB）の12月の利上げ決定に注目しており、政策当局が追加利下げを実施するかどうかについて投資家の見解は分かれている。物価上昇率の鈍化や雇用統計の弱さを背景とした緩和期待は、FRB当局者による一連の強気発言を受けて急激に冷え込んだ。最近の弱気なシグナルでさえ議論を収束させるには至っておらず、トレーダーは緊張感を強めている。
流動性圧迫が高まる
バンク・オブ・アメリカ（BAC-US）のチーフ・インベストメント・ストラテジスト、マイケル・ハートネット氏による新たなレポートは、流動性の逼迫がすでに複数の資産クラスに重荷となっていると指摘している。暗号資産、信用市場、米ドル、プライベート・エクイティはいずれも「流動性のピーク」に達した兆候を示している。
ハートネット氏は、米銀株の弱さが2018年12月の状況に類似していると指摘。当時は流動性に敏感なセクターの動向がFRBをより緩和的な姿勢へと追い込み、同様の圧力がFRBを再び緩和へと向かわせる可能性があると警告している。
グローバルな文脈
今年だけで世界の中央銀行は316回の利下げを実施しており、AI投資ブームから日本株や暗号資産市場の急変動まで、あらゆる資産クラスで憶測を呼んでいる。ハートネット氏は、2026年までにFRBは「政策の降伏」に直面し、新たな利下げサイクルを開始する可能性があると予測している。
バンク・オブ・アメリカによれば、以下の3つの資産クラスが最も恩恵を受ける可能性が高いという：
- 長期ゼロクーポン債：利下げと評価プレミアムの上昇から利益を得る。
- ビットコイン：流動性の変化に非常に敏感で、政策介入前にしばしば上昇をけん引する。
- 米国ミッドキャップ株：資金調達コストと連動しており、緩和後には利益成長と追い上げ上昇が見込まれる。
日本の債務危機が圧力を増す
流動性懸念は米国に限らない。日本の30年物国債は年初来12%下落し、1970年代以来の最悪のパフォーマンスとなっている。円は1ドル=160円近辺まで下落し、40年ぶりの安値水準に近づいている。
日本銀行はジレンマに直面している：利上げは株式市場の暴落リスクを伴い、緩和政策の維持は通貨と債券への圧力を継続させる。GDP比3%相当の財政刺激策と実質マイナスの政策金利とのミスマッチがリスクを増幅している。キャリートレードの巻き戻しは現在、世界的にストレスを拡散させており、米国株式から暗号資産に至るまでのドル流動性とリスク資産を脅かしている。
ミッドキャップ株の乖離
米国では、ミッドキャップ株が評価とパフォーマンスの乖離を浮き彫りにしている。PER15倍で取引されているが、貿易摩擦の緩和や製造業の国内回帰の恩恵はまだ受けていない。ハートネット氏は、これは市場の需要に対するFRBの政策対応の遅れを反映していると主張する。
結論
バンク・オブ・アメリカの警告は明確だ：流動性に敏感なセクターは警戒信号を発しており、FRBは2026年により積極的な利下げを余儀なくされる可能性がある。その時、ビットコイン、ゼロクーポン債、ミッドキャップ株が最大の勝者となる可能性が高い。
現時点では、投資家は強気なFRBのレトリックと高まる流動性逼迫の証拠の間で板挟みとなっている市場に直面している。歴史が示唆するならば、政策の「降伏」はリスク資産全体で大きな再評価の機会への扉を開く可能性がある。