アマゾンは公式に弱気市場（ベアマーケット）に突入し、マグナイセブン（Mag7）の中で直近高値から20％以上下落した2番目の銘柄となった。8日連続の下落を記録し、12月12日の終値は199.60ドル——直近高値から21.4％下落——となり、ビッグテック各社の積極的な人工知能（AI）投資計画に対する投資家センチメントの急激な変化を反映している。
この売りは、マグナイセブン内部でのより広範な資金の移転（ローテーション）を浮き彫りにしている。投資家は、規律ある資本配分を行う企業と、大規模なAI関連投資を推進する企業とをますます区別するようになっており、現在のアマゾンはその分岐点で不利な立場にある。
アマゾンのAI投資が投資家の反発を招く
主要ハイパースケーラー4社——アマゾン、マイクロソフト、メタ、アルファベット——の中で、アマゾンは2026年に最大の資本支出を計画しており、その額は2000億ドルに達すると見込まれている。この4社は来年、AIインフラに合計6500億ドルを投じると予測されている。
この巨額の数字は、AI競争が資本集約的なバブルの初期段階に似始めていることを懸念する投資家の的となっている。アマゾン・ウェブ・サービス（AWS）は同社の稼ぎ頭であり続けているが、今後の投資規模の大きさが、短期的な収益性とフリーキャッシュフローの安定性について疑問を投げかけている。
結果として、投資家は足で投票している。
次はメタか
メタは現在、自社の弱気市場の閾値まであと2.3％のところにいる。同社は第4四半期に堅調な業績——売上高と利益の両方でウォール街の予想を上回る——を達成したが、増加するAI投資とマージン圧力がその良いニュースを覆い隠している。
メタの状況はアマゾンと同様だ：堅固なファンダメンタルズを持つが、市場は膨張する資本支出を見過ごすことにますます消極的になっている。
マイクロソフト：マグナイセブンで最初に下落した銘柄
マイクロソフトは、このサイクルでマグナイセブン株として最初に弱気市場に入った銘柄だ。その下落は1月29日、Azureクラウドの成長が投資家の期待を下回った日の前日に始まった。12月12日までに、マイクロソフト株は直近高値から25.9％下落した。
同社のオープンAIとの深い結びつき——かつては戦略的優位性と見られていた——は、ボラティリティの源となっている。投資家がAIパートナーシップの経済性を再評価する中、マイクロソフトのエクスポージャーは諸刃の剣となった。
マグナイセブン内部での分岐：すべてのテック巨人が同じではない
アペックス・フィンテック・ソリューションズのリスク担当副社長、マイク・トレイシー氏は、最近の売りはマグナイセブン内部での分岐が拡大していることを浮き彫りにしていると指摘する。昨秋以降、投資家はオープンAI関連の支出に最も密接に関連する企業——マイクロソフト、エヌビディア、オラクル——から資金を引き揚げ、よりバランスが取れていると認識されるエコシステムへと資金を移転している。
アルファベットとブロードコムが相対的な安全資産として浮上している。
アルファベット：より「統合された」AI戦略
アルファベット株は直近高値からわずか9.2％下落しており、同業他社をアウトパフォームしている。トレイシー氏は、この強靭さをアルファベットの垂直統合型の技術スタックに帰しており、これが過剰支出への懸念を相殺するのに役立っていると説明する。
アルファベットのAIへのアプローチ——そのインフラの多くを社内で構築する——は、同社が外部パートナーへの依存を大きくすることなく効率的に規模を拡大できるという確信を投資家に与えている。
ブロードコム：AIインフラ需要の波に乗る
ブロードコムは、ネットワーキングチップとカスタムアクセラレーターへの強い需要から恩恵を受け、AIサプライチェーンにおける主要サプライヤーとしての地位を確立している。ハイパースケーラーとは異なり、ブロードコムは大規模なデータセンター拡張の費用を負担しているわけではない——同社は「つるはしとシャベル」を売っている側だ。
エヌビディアの決算：次の大きなカタリスト
トレイシー氏は、AI関連株の次の主要な転換点は2月25日、エヌビディアが決算を発表する時に来ると考えている。その結果は、AI需要が冷え込んでいるのか、それともエヌビディアが最大の顧客からの巨額の支出を引き続き獲得しているのかについて、これまでで最も明確なシグナルを提供するだろう。
エヌビディアの報告はまた、最近のAIエクスポージャーを持つ株の下落が以下のどれであるかを投資家が判断するのにも役立つ：
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一時的な調整局面
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AIの経済性に対するより深い再評価
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あるいは、ビッグテックからのより広範な資金移転の初期段階
エヌビディアがAIに関する議論に与える過大な影響力を考慮すると、この決算説明会はセクター全体のトーンを決定する可能性がある。
アマゾンの下落が重要な理由
アマゾンが弱気市場の領域に入ったことは、単なる技術的な節目以上のもの——それはセンチメントの変化だ。長年にわたり、アマゾンはテクノロジー分野で最も持続的な成長ストーリーの一つと見なされており、AWSが安定した高マージンの収益源を提供してきた。
しかし、現在の売りは、投資家がもはやビッグテックのAI支出に無制限の小切手を渡すことを望んでいないことを示唆している。市場は、より明確なリターン、より厳格な規律、長期的な収益性に関するより透明性の高い情報を求めている。
アマゾンの課題は以下のバランスを取ることだ：
- 大規模なAIインフラ投資
- AWSの競争圧力
- 小売部門のマージン改善
- キャッシュフロー成長に対する株主の期待
同社は以前にも複雑な移行を乗り切ってきたが、AI構築の規模が、この瞬間を特に重大なものにしている。
投資家が次に注目すべきポイント
1. AWSの成長トレンド
AWSの成長が加速すれば、資本支出への懸念を相殺する可能性がある。
2. AIインフラの投資収益率（ROI）
投資家は、AI支出が単なるキャパシティではなく、収益に結びつくという証拠を求めている。
3. メタ株の軌道
メタが弱気市場に入れば、それはマグナイセブン全体のより広範な調整のシグナルとなる可能性がある。
4. エヌビディアの2月25日の決算
これはAIエコシステム全体にとって、最も大きな近い将来のカタリストだ。
5. アルファベットとブロードコムへの資金移転
この傾向が続けば、投資家の選好における構造的変化を示す可能性がある。
結論：マグナイセブンの時代は新たな局面に入る
アマゾンが弱気市場に滑り込んだことは、マグナイセブンにとっての転換点を示している。長年にわたり市場を牽引してきたこのグループは今、新たな現実に直面している：投資家はもはや、どんなコストをかけても成長を評価しない。
AIは依然として変革的な技術だが、市場は規律、より明確なリターン、そしてより持続可能な支出計画を要求している。アマゾン、メタ、マイクロソフトが自らの野望の重みに苦しむ中、アルファベットやブロードコムのような企業が相対的な勝者として浮上している。
今後数ヶ月——特にエヌビディアの決算——が、これが一時的な調整局面なのか、それともビッグテック内部でのより深い再編の始まりなのかを決定づけるだろう。