ルルレモン（LULU-US）は苦難の1年を経験した。同社株価は2025年に46.4%急落し、時価総額で約250億ドルが失われた。現在、7年以上にわたり指揮を執ってきたCEOのカルビン・マクドナルドが退任を準備しており、同社は経営陣の再編を迫られている。
市場の懸念の中でのCEO交代
ルルレモンは、マクドナルドが2026年1月31日付けで辞任し、3月までシニアアドバイザーとして留任すると発表した。取締役会は彼の在任期間を称賛した——彼のリーダーシップの下で年収は3倍に増加し、グローバル展開は30以上の市場に到達、中国は第2の市場となった。しかし、北米市場が停滞する中、取締役会は変革を主導する新CEOを求めている。
創業者のチップ・ウィルソンは公然と批判しており、経営陣がブランドの「スタイル感覚」を失い、財務面に偏重していると非難している。マクドナルドは、米国での販売回復を目指した迅速な商品サイクルや新商品投入など、既に調整を開始していると反論した。
北米市場の低迷、中国市場の堅調
同社の2025年第3四半期決算はこの格差を浮き彫りにした。純売上高は前年同期比7%増の26億ドルに達したが、北米では2%減少し、国際市場では33%急増した。同店売上高は北米で5%減少した一方、海外では18%急増した。
中国市場が際立っていた：売上高は前年同期比46%増加し、同店売上高は25%上昇した。ルルレモンは、中国市場における年間成長率が20〜25%の予想を上回ると見込んでおり、北米市場の低迷の中での命綱としての役割を強化している。
在庫圧力とマージン圧迫
収益性に圧力がかかっている。粗利益は2%増の14億ドルとなったが、マージンは290ベーシスポイント低下し55.6%となった。営業利益は11%減の4億4000万ドルで、マージンは17%に低下した。
在庫は20億ドルに膨らみ、前年同期比11%増加し、大幅なプロモーションを余儀なくされている。アナリストは、11月時点でルルレモンのアプリに1,200点以上の割引商品が掲載されていると指摘。これは、ほとんどの商品が定価で販売されていた往年とは対照的だ。CFOのメーガン・フランクは、マージンを保護するため、在庫管理の強化と定価販売比率の向上を約束した。
競争環境
北米市場では、ルルレモンはアロヨガやヴォーリからの競争激化に直面しており、関税や政策変更により2025年の売上高が2億1000万ドル減少すると見込まれている。Mサイエンスのアナリストマット・ジェイコブは、かつて同ブランドの主力カテゴリーだった女性用パンツにおける継続的な苦戦を強調した。
今後の見通し
ルルレモンは、2025年に北米で15店舗（うちメキシコで9店舗）、国際市場で6店舗（大半が中国）を新規出店する計画だ。同社は、2026年春までに新スタイルが商品ラインナップの35%を占めることを期待している。
投資家にとって、メッセージは明確だ：ルルレモンの成長エンジンは海外にシフトした。新CEOが北米市場を復活させながら中国市場の勢いを維持できるかどうかが、同ブランドがかつての時価総額を取り戻せるかを決定づけるだろう。