インテルの第4四半期決算は、同社の復活を確認するはずだった。しかし、それは厳しい現実認識を引き起こした。8月23日（金）、インテル（NASDAQ: INTC）株は17%急落し、300億ドル以上の時価総額を消し去り、2024年8月以来となる同社の最悪の単日パフォーマンスを記録した。
この売りは、AIインフラ需要への楽観論、政府およびNVIDIA支援の投資、先進的な18Aプロセスで構築されたPanther Lakeチップの発表によって、インテル株が約50%急騰した1か月にわたる上昇の後に発生した。しかし、バーンスタインのアナリスト、ステイシー・ラスゴン氏が指摘するように、「決算前に株価がそのように上昇しているなら、完璧な成績表を用意する必要がある」。インテルはそれを果たせなかった。
何が問題だったのか：堅調な第4四半期、弱気な第1四半期見通し
インテルの2025年第4四半期決算は、実際には予想を上回った：
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売上高： 137億ドル（予想134億ドル）
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調整後1株当たり利益（EPS）： 0.15ドル（コンセンサス0.08ドル）
しかし、同社の2026年第1四半期業績見通しは失望を招いた：
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売上高予想： 117億～127億ドル（中間値122億ドル、予想125億ドル）
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EPS予想： 損益分岐点、有意な利益は見込めず
弱気な見通しは、内部供給制約、特にAIデータセンターで使用されるサーバーCPUの需要に対応できないことが原因とされた。インテルのCEO、リー・ウー・チェン氏はこの問題を認め、「製造効率と生産量の向上に全力で取り組んでいる」と述べた。
AI需要ギャップ：インテルは準備ができていなかった
急増するAIサーバーチップ需要に対応できないことは、インテルに2つの大きな問題を露呈させた：
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製造設備の低稼働率
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ハイパースケーラーによるCPU需要の過小評価
アナリストは、インテルが不意を突かれたと指摘する。強気の予測やトランプ前大統領のSNSでの支持を含む注目度の高い支援にもかかわらず、同社の内部生産能力は供給に対応できる準備が整っていなかった。
このブームと実行力のギャップが、ラスゴン氏が「巨大な乖離」と呼ぶ、投資家の期待と事業現実の間の隔たりを引き起こした。
Panther Lakeと18Aプロセス：技術的マイルストーンだが不十分
インテルが18Aプロセスで構築したPanther Lakeチップを発表したことは、転換点となるはずだった。このチップは、プロセス技術におけるリーダーシップ奪還を目指す、インテルにとって最も先進的なノードを表している。
しかし、製品発表はより広範な懸念を相殺できなかった：
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製造遅延
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外部ファウンドリー顧客の限界
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根強い噂にもかかわらずAppleとの提携は未確認
主要な外部顧客なしでは、インテルの高コスト製造モデルを正当化することは困難なままである。
競争圧力：AMDとArmが着実に地歩を固める
インテルのCPU事業は、特にPCとデータセンターサーバーにおいて、AMDとArmに市場シェアを奪われ続けている。この浸食は、インテルがファウンドリー事業を拡大したり、新規顧客を獲得したりすることをより困難にしている。
一方、TSMCは依然として世界のチップ製造における支配的勢力である。HSBCのアナリスト、フランク・リー氏によれば、次世代14Aプロセスを含むインテルの追い上げ努力は、2028年または2029年まで実を結ばない見込みだ。
インテルは、14Aプロセスの顧客リストを2026年後半または2027年前半に発表するとしているが、収益認識には数年を要する。
ファウンドリーへの野心：長い道のりが待つ
インテルのファウンドリー事業は、同社の復活ストーリーの中心である。しかし、アナリストは、それが「クリーン」な投資ストーリーとは程遠いと指摘する。
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実行上の問題が進捗を遅らせている
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設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）が増加している
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顧客獲得は依然として遅い
ラスゴン氏は、この再構築が完全に解決されるまでに最大10年かかると見ている。リー氏は、インテルのストーリーはその複雑さと長期のタイムラインゆえに「取引が難しい」と付け加える。
投資家センチメント：ミーム株から現実認識へ
インテル株はここ数週間、投機的な人気株となり、一部のトレーダーはそれをミーム株のように扱っていた。この上昇は以下によって煽られた：
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政府およびNVIDIAの投資
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AIデータセンターへの楽観論
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トランプ氏の公的支援
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Panther Lakeへの期待
しかし、金曜日の急落は、投資家に実行力が依然として重要であることを思い出させた。インテルの復活は進行中かもしれないが、それは完成からは程遠い。
今後の注目点
1. 第1四半期の実行力
インテルは供給ボトルネックを解決し、AIサーバーチップ需要に対応できるか？
2. ファウンドリー顧客の獲得
インテルは14Aプロセス向けに主要顧客を確保できるか？
3. 競争ポジショニング
インテルはAMDとArmからシェアを取り戻せるか？
4. 資本規律
インテルは弱い収益性の中で増加するコストをどのように管理するか？
5. 外部パートナーシップ
Appleや他のハイテク大手との噂される取引は実現するか？
結論：復活には時間がかかるという厳しい現実
インテルの17%下落は、単なる決算の問題ではなかった——それは信頼性に関する問題だった。同社のAIストーリーは魅力的ではあるが、依然として製造現実と競争圧力に制約されている。
投資家にとって、メッセージは明確だ：インテルの復活は直線的ではない。同社は最終的に地歩を回復するかもしれないが、前進の道は長く、費用がかかり、実行リスクに満ちている。