11月の急落後、ゴールドマン・サックスは複数の市場指標が「リセット」され、年末相場の潜在的な上昇に向けたより強固な基盤が形成されたと指摘している。同社の最新市場ウォッチレポートでは、市場の広がりの改善、ボラティリティの低下、AI投資テーマが誇大広告主導の販売から実用的な応用へと移行している点が強調されている。
11月の市場調整
ゴールドマンのトレーダーは、年末相場への期待が過度に高まり、長期の弱気派さえも強気に転じていたと指摘。この楽観論と、10月29日のFRBの強硬姿勢が相まって、急激な調整を引き起こした。
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非収益テック株指数は高値から23%下落。
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空売り比率上位銘柄ポートフォリオは29%下落。
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ボラティリティが急騰し、20日間スタイルファクターは20を上回り、S&P500の緩やかな動きを大きく上回った。
ゴールドマンのリー・コッパースミス氏は、この変動は「スタイルファクター」によって駆動され、成長株、バリュー株、AI関連優良銘柄に最も大きな打撃を与えたと述べている。
安定化の兆し
11月中旬以降、いくつかのポジティブなシグナルが現れている：
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ビッグセブン・テック株における過度な強気センチメントが緩和。
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プット・コール・スキュー反転などのオプション市場の歪みが解消。
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ポジショニング水準が中立に戻った。
市場の広がりも改善している。S&P500における値上がり銘柄数と値下がり銘柄数の5日移動平均は、11月初旬の-150から+150へ反転し、少数の銘柄を超えた広範な参加を示している。
ボラティリティと資金フロー
ゴールドマンの独自開発ボラティリティ指数は、11月の高値から5に低下し、3年平均の4.6をわずかに上回る水準となった。インプライド・ボラティリティとオプション・スキューを測定するサブ指数も沈静化している。
先月S&P500を通じて約160億ドルを売却したシステマティック戦略ファンドは、12月に約47億ドルの適度な買いに転じると予想されている。ゴールドマンは、これにより強制売却によるテールリスクが「大幅に減少」したとしている。
AIテーマの進化
おそらく最も注目すべきは、AI投資ストーリーの拡大である。ゴールドマンの新株バスケット指数は、AIツールを活用してコスト削減と利益向上を図る「オールドエコノミー」企業を追跡している。これは、単なる「AIの販売」から「AIの活用」への移行を反映し、技術が測定可能な生産性向上にますます結びついていることを示している。
同社は、米国が無形資産投資、資源配分、企業のスケーリングにおいて長期的な強みを維持していると強調。AIの応用は、次の構造的成長の原動力となると主張している。
結論
ゴールドマン・サックスは、テック株のポジション再調整、市場広がりの改善、ボラティリティの低下、システミックな圧力の緩和が組み合わさり、12月に向けたより明確な出発点が形成されたと確信している。パニックが収束し、AIテーマが深化する中で、年末相場の基盤は数週間前よりも堅固に見える。