米国株式市場が最近5%の調整局面を迎えたにもかかわらず、差し迫ったベアマーケットへの懸念は過大評価されている可能性があります。ブルームバーグのマクロストラテジスト、サイモン・ホワイト氏によれば、豊富な流動性と米連邦準備制度理事会（FRB）および米国財務省の連携した支援により、今回の下落はシステミックな景気後退の始まりというよりも、むしろ調整局面であることを示唆しています。
「ツイン・プット」による支援
ホワイト氏は、市場が現在、彼が「ツイン・プット」と呼ぶ財政・金融政策の組み合わせによって保護されていると主張しています。
- 財政プット： 財務省は国債発行を通じて市場に資金を注入しており、FRBの量的引き締め（QT）を相殺しています。過去のデータによれば、3か月間の財政赤字に対する純国債発行額が増加する場合、株式のフォワードリターンは上回る傾向にあります。
- 金融プット： 残存流動性（G10諸国の実質マネーサプライ成長率（米ドル建て）が実質経済成長率を上回るものとして定義）は現在+0.9です。この指標が高く上昇している場合、下落リスクは限定的です。この指標がマイナスに転じ、低下し始めた場合にのみ、ベアマーケットの確率が高まります。
短期的な圧力
最近の弱気相場は金融流動性の引き締めに関連していますが、ホワイト氏はこれを一時的な技術的な混乱と見ています。同氏は、FRBが12月にQTを終了し、バランスシートを再び拡大して準備金を注入し、資金調達のボトルネックを緩和する可能性があると予想しています。
市場構造の変化
ホワイト氏は、流動性支援が直ちに強気相場につながるわけではないと警告しています。むしろ、市場はローテーションの兆候を示しています：
- バリュー株がグロース株を上回っています。
- ヘルスケアなどのディフェンシブセクターがサイクリカル銘柄をリードしています。
- 投資家はモメンタムを追うのではなく、ポートフォリオの再構築を行っています。
これは、利益が可能ではあるものの、セクター全体で均一ではない、より微妙な環境を示唆しています。
AIと広範なテーマ
もう一つの注目すべき変化は、AI投資テーマの進化です。市場の熱狂は、単に「AIを売る」ことから、測定可能な生産性向上をもたらすアプリケーションに焦点を当てることに冷めています。この移行は、投機的な過剰が薄れる中でも、AIが構造的な成長ドライバーとしての役割を果たすことに対する広範な信頼を反映しています。
結論
サイモン・ホワイト氏の分析は、現在の調整局面がベアマーケットの前兆ではないことを強調しています。財政・金融政策が二重の安全網として機能しているため、流動性は依然として豊富です。投資家にとってのメッセージは明確です：パニックに陥るのではなく、調整局面を、流動性トレンドに支えられたセクターでポジションを再構築またはエクスポージャーを追加する機会として活用することです。