米連邦準備制度理事会（FRB）は水曜日、政策金利を3.75%～4%の範囲に引き下げ、2回連続の利下げを実施した。市場は当初歓迎したが、ジェローム・パウエル議長は12月の追加利下げへの期待をすぐさま冷やし、さらなる利下げは「既定路線ではない」と警告した。
分裂した委員会
この決定は10対2の賛成多数で可決され、両側から反対票が投じられた。トランプ前大統領が任命したスティーブン・ミラン理事は0.5%ポイントの大幅利下げを主張した一方、カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミット総裁は利下げそのものに反対した。この分裂は、FRBが成長を支えるために金融緩和を行いながら、インフレを抑制するという綱渡りの状況を浮き彫りにしている。
今回の利下げは消費者ローンにも影響し、住宅ローン、自動車ローン、クレジットカードの金利基準を設定することになる。
量的引き締め（QT）の終了
利下げと並行して、FRBは12月1日に量的引き締め（QT）を終了すると発表した。バランスシートの縮小ですでに約2.3兆ドルの資産が減少したが、最近の短期金融市場のひっ迫は、縮小が十分に進んだとの懸念を引き起こしていた。
実施要領では、満期を迎えたモーゲージ証券の償還金を短期国庫債に再投資すると明記され、より慎重なアプローチを示唆している。
パウエル議長の警告
記者会見でパウエル議長は、委員会内の意見の相違を強調した：
「12月の会合での政策金利のさらなる引き下げは、既定路線ではありません。むしろ、そうではないと言えます。」
彼はまた、FRB当局者の間では、少なくとも1サイクル待ってから次の利下げを検討すべきとの意見が「増えている」と付け加えた。トレーダーはすぐに反応し、CMEのFedWatchツールによると、12月の利下げ確率は前日の90%から67%に低下した。
データ不足の中での判断
状況を複雑にしているのは、FRBが限られた情報の中で判断を迫られていることだ。政府のデータ収集が停止しているため、政策当局者はわずかな指標しか持っていない。先週発表された消費者物価指数（CPI）は、エネルギーコストと関税関連品目により、前年比3%のインフレを示していた。
FRBの声明はこの不確実性を認め、雇用の伸びが鈍化し、失業率がわずかに上昇し、インフレが「やや高止まり」していると指摘した。当局者はまた、雇用への下方リスクが高まっていることも強調した。
市場の反応
株式市場は利下げ発表で一時上昇したが、パウエル議長の慎重な発言後に下落した。主要平均株価はその後、ビッグテック企業の堅調な決算を背景に一部の上昇分を取り戻した。歴史的に見て、景気拡大期にFRBが利下げを行うと市場は上昇する傾向があるが、緩和政策はインフレ再燃のリスクも伴う。
今後の見通し
12月の次回会合が大きな焦点となる。インフレは依然として目標を上回り、労働市場には疲労の兆しが見られる中、パウエル議長とその同僚たちは難しい綱渡りを迫られている。QTの終了は金融環境を緩和するかもしれないが、追加利下げが行われるかどうかは、限られたデータとFRBのリスク許容度にかかっている。
現時点では、投資家は複雑なメッセージを受け取っている：政策は緩和方向にあるが、自動操縦ではないということだ。