連邦準備制度理事会（FRB）の次の動きをめぐる議論は、ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁が労働市場を支援するため、今年の追加利下げは「賢明」との見解を示したことで、火曜日に新たな勢いを得た。グレーター・ボストン商工会議所のイベントで述べられた彼女の発言は、労働市場の弱さの兆候にも言及したFRBのジェローム・パウエル議長の最近の発言と一致している。
コリンズ総裁：インフレリスクは抑制、雇用が優先課題
コリンズ総裁は、インフレ率がFRBの2%目標を上回っている一方で、物価上昇に関連するリスクは、雇用が直面する下方リスクと比較して緩和されていると主張した。「インフレリスクはある程度抑制されているが、雇用はより大きな下方リスクに直面しているため、労働市場を支援するために今年中に金利をさらに正常化させることは賢明と思われる」と述べた。
彼女はさらに、追加的な緩和措置があっても、金融政策は「適度に抑制的」な状態を維持し、関税の影響が経済に浸透する中でインフレが引き続き低下することを確保すると付け加えた。
市場は追加利下げを予想
先物市場は、CME FedWatchのデータによれば、10月末までに追加利下げが行われる確率を97%と織り込んでいる。実現すれば、9月の0.25%ポイントの引き下げに続き、FRBの今年2回目の利下げとなる。
コリンズ総裁の発言は、特に雇用の伸びが鈍化する中で、政策当局が緩和に向けて傾いているとの市場の見方を強化する。彼女は、失業率を安定させるためには、労働力の伸びが鈍化したことで、米国経済は現在、パンデミック前の約8万人から月約4万人の雇用創出のみが必要であると指摘した。
パウエル議長も懸念を共有
同日早く、パウエル議長も労働市場が「かなり軟化した」と認め、FRBがインフレと雇用のリスクのバランスを取ることに近づいていることを示唆した。彼の発言と、コリンズ総裁の追加利下げ支持を合わせると、中央銀行内で追加緩和が適切であるとのコンセンサスが高まっていることが浮き彫りになる。
FRBの次の政策会合は10月28日～29日に予定されており、コリンズ総裁は投票権を持つ。
失業率の小幅上昇を予測
コリンズ総裁は、2026年初頭まで失業率は「比較的控えめな上昇」にとどまると予測し、関税やより広範な経済的不確実性が薄れるにつれて企業の雇用は回復すると見込んだ。また、雇用の伸び鈍化のうち、需要の弱さによるものと、移民政策などの構造的要因によるものとを分離することが依然として困難であるとも指摘した。
全体像
FRBは、インフレを抑制しつつ、労働市場への不必要な損害を防ぐという綱渡りを続けてきた。個人消費は堅調に推移しているが、政策当局は雇用リスクにますます焦点を当てている。パウエル議長とコリンズ総裁の両方が追加利下げへの開放性を示していることで、投資家は年末までに少なくとも1回の追加措置に備えている。
結論
FRB当局者からのメッセージは明確だ：利下げが再び選択肢に戻った。インフレリスクが緩和し、労働市場にひびが入る中、中央銀行はさらなる支援を提供する準備ができているようだ。市場は、FRBの緩和への転換が進行中であることを確認するため、10月の会合を注視するだろう。