AIバブルの話が数ヶ月前からささやかれている。業界で最も影響力のある人物の一人であるOpenAI CEO サム・アルトマンでさえ、評価額と期待値が現実を先取りしている可能性があるとほのめかしている。表面上は、その兆候は確かにある：株価の急騰、豪華な支出、AIの変革力についての大胆な約束。しかし、過去のバブルとは異なり、このバブルは日常生活では同じように感じられない。
過去のバブルがどのように異なっていたか
1990年代後半のドットコムバブルは見逃しようがなかった。ウェブサイトしか持たないスタートアップがパーティーを開き、スーパーボウルの広告を買い、インターネット株が簡単に儲かるチケットだと思った個人投資家を引き込んでいた。2001年までに、米国の世帯の半数以上が株式を所有しており、その多くはE-TradeやAmeritradeのようなオンライン証券会社を通じてだった。
2000年代半ばの住宅バブルも同様に目に見えるものだった。変動金利型住宅ローンや住宅転売の話が日常会話を支配していた。2004年までに、米国の世帯の約70％が住宅を所有し、サブプライムローンが蔓延していた。
より最近では、パンデミック中の暗号通貨ブームが別の波の誇大宣伝をもたらした。DogecoinやSolanaのようなコインは「次のビットコイン」として宣伝され、暗号通貨広告がスーパーボウルを埋め尽くした。2021年までに、米国の成人の6人に1人が暗号通貨を購入しており、若い男性の間では参加率がさらに高かった。
これらのバブルは単なる金融的なものではなく、文化的なものだった。それらの存在を感じるために投資家である必要はなかった。
AIが異なるように感じられる理由
人工知能は確かにホットな話題だが、その影響範囲は狭い。テクノロジー業界で働いているか、業界を注意深く追っていない限り、AI投機が食卓での会話を支配しているのを見ることはまずないだろう。AIブームを牽引している企業――NVIDIA (NVDA)、Microsoft (MSFT)、そしてその他一握りのメガキャップ・テック企業――はすでに巨大だ。彼らの支配力は、AIに流れ込む資金のほとんどが、企業の決算報告書や機関投資家のポートフォリオに集中しており、一般投資家の手には渡っていないことを意味する。
確かに、一般のアメリカ人はインデックスファンドや退職金口座を通じてAIにエクスポージャーを持っている。なぜなら、今年のS&P500の上昇のほとんどをたった7つのテック株が牽引しているからだ。しかし、それはドットコムのペニー株を買ったり、住宅を転売したりする投機的な熱狂とはかけ離れている。
裏庭ではなく重役会議室のバブル
バブルの特徴は確かにある：豪華な支出、積極的なM&A、AIが数兆ドル規模の産業を再構築するという高尚な物語。しかし、これまでのところ、この現象は重役会議室と貸借対照表に閉じ込められているように見え、一般家庭には及んでいない。
その区別は重要だ。もしAIバブルがはじけた場合、その余波は、過去のバブルで見られたような個人的な財務的苦痛を通じてではなく、企業収益、株価指数、機関投資家のポートフォリオを通じてより強く感じられるかもしれない。
結論
AIはバブル領域にあるかもしれないが、それはドットコム、住宅、暗号通貨の熱狂のように感じられない。なぜなら、それはまだ日常の金融行動に染み込んでいないからだ。今のところ、AIブームはメガキャップ・テック企業の支配と企業の投資サイクルの物語だ。本当の問題は、もしバブルがはじけた場合、一般の人々がそれを感じるかどうか――あるいは、それがウォール街とシリコンバレーにほぼ限定された調整に留まるかどうかである。