米国株式市場は急上昇を続けており、S&P500は2022年末の反転以降、約90%上昇している。これをバブルと呼ぶか、従来型の強気相場と呼ぶかは別として、この上昇はAIへの楽観論、FRBの利下げ、安定した経済成長、複数セクターでの利益拡大という強力な組み合わせによって支えられている。
しかし、ここで最大の疑問が生じる：この好況はどこまで続くのか？
急上昇と懸念材料
市場は懸念の壁を乗り越える傾向があり、現在その壁には多くの懸念材料が積み上がっている。AI関連支出の持続可能性から、企業投資と雇用成長の見通し、信用市場の健全性まで、幅広い懸念が存在する。
それでも、ほとんどのアナリストは、これらのリスクが近い将来に上昇を止める可能性は低いと見ている。あるストラテジストが指摘するように、「たとえこれがバブルだとしても、バブルは破裂する前に何年も上昇を続けることができる」。つまり、現金を抱えていることは最善の選択肢ではないかもしれない。
プライベート・クレジット市場のパニック？まだ先の話
プライベート・クレジット市場は現在1兆ドルを超え、注目を集めている。このセクターは銀行から融資を受けにくい企業に貸し付けを行っており、透明性が低い場合が多い。最近の債務不履行は投資家を警戒させているが、ムーディーズなどは米国銀行の直接的なエクスポージャーは限定的と指摘している。
現時点では、システムは安定しているように見える。消費者および企業の信用環境は堅調を維持し、失業率は4.3%、賃金は依然として上昇しており、ウェルズ・ファーゴのような銀行は第3四半期に不良債権引当金を減らしたと報告している。
FRBの救済策
もう一つの安全網はFRBだ。中央銀行は10月28日から29日の会合で利下げを行うと広く予想されており、これが経済の勢いを維持するのに役立つはずだ。低い借入コストは、消費者と企業の両方にとっての成長余地を拡大する可能性がある。
AI支出：過剰な懸念か？
懐疑派は、アルファベット（GOOGL）やメタ（META）のようなハイパースケーラーがデータセンターに過剰投資していること、そして支出の引き締めがチップメーカーやAI関連企業に打撃を与える可能性を懸念している。しかし、FactSetのデータによると、設備投資は2026年まで二桁成長が予想されている。これらの企業はまた、長期契約、強力なキャッシュフロー、健全なバランスシートを有しており、無謀な投機家の兆候とは言えない。
「私は心配していない」とアルファコアの最高投資戦略責任者デイビッド・スタッブスは語る。「これらの契約は非常に大規模で収益性が高く、質の高い企業との間で結ばれている」。
歴史は強気相場が何年も続くことを示している
振り返ってみると、強気相場は懐疑派が予想するよりもはるかに長く続くことが多い。1982年から1987年、1987年から2000年、2002年から2007年、2009年から2020年の上昇はいずれも数年続いた。例えば、ドットコム・ブームは2000年にバブルが崩壊するまで13年間続いた。
それに比べると、現在の強気相場はまだ3年目に過ぎない。歴史的に見て、S&P500は長期の強気相場期間中に累積で100%以上の上昇を記録している。
「この強気相場はまだ初期段階にあり、少なくともあと数年は続く可能性が高い」とカーネギー投資評議会のラズ・プナルジャンは述べ、投資家に市場から撤退して機会を逃すリスクを取るよりも、市場に留まることを勧めている。
結論
確かに、株価水準は高い。確かに、リスクは存在する。しかし、歴史、ファンダメンタルズ、FRBの政策はすべて、米国株式市場の強気相場にはまだ伸びしろがあることを示唆している。これをバブルと呼ぶかブームと呼ぶかは別として、メッセージは同じだ：ダンスフロアから早々に退場しないこと——この音楽はしばらく続くかもしれない。